\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 37 Keshun Waterproof Technologies Co.Ltd(300737) )
Vista central
O aumento dos preços das matérias-primas + provisão para dívidas ruins arrastou para baixo o desempenho anual, e 2022q1 continuou sob pressão ano a ano. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 7,77 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 24,6%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 670 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 24,5%, basicamente em linha com a previsão de desempenho anterior, deduzindo um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 570 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 35,4%, e EPS (básico) de 0,6 yuan / ação.O declínio no desempenho foi principalmente devido ao arrasto do aumento acentuado no preço das matérias-primas, como o asfalto e a provisão para dívidas ruins de recebíveis. 2022q1 estava sob pressão adicional, com uma receita de 1,74 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de + 18,7%, um lucro líquido atribuível à mãe de 99 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de – 40,8%, e uma dedução do lucro líquido não atribuível de 82 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de – 49,2%.
A rentabilidade foi suprimida pelo aumento dos custos, e a margem de lucro bruto melhorou mês a mês em 2022q1. Em 2021, a entrega global da empresa manteve um crescimento constante, e o volume de vendas de materiais impermeáveis foi de + 29,45% ano a ano; Em termos de produtos, a renda de construção de material enrolado impermeável / revestimento impermeável / engenharia impermeável foi de 4,55 / 16,8 / 1,53 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento ano a ano de + 12,2% / + 46,2% / + 54,4%, a margem de lucro bruto foi de 32,7% / 22,1% / 23,0%, um aumento ano a ano de – 6,6pp / – 13,1pp / – 7,1pp, e a margem de lucro bruto abrangente foi de 28,5%, com um aumento ano a ano de – 8,4pp, que foi principalmente afetado pelo aumento acentuado no preço das matérias-primas e a superposição de algumas estruturas de produtos. Durante o período, a taxa de despesa foi de 14,7%, com uma taxa anual de -0,36pp A tendência geral de otimização continuou, e a taxa de juros líquida foi de 870 milhões de yuans, com uma taxa anual de -5,6pp. A margem de lucro bruta de 2021q1 é de 25,7%, com uma relação homóloga de – 1,4pp e uma relação mês a mês de + 3,6pp. Após duas rodadas de aumentos de preços de fevereiro a março, espera-se que a pressão seja transmitida em certa medida.
O cash flow operacional foi geralmente estável e o rácio da dívida aumentou. Em 2021, o fluxo de caixa operacional líquido foi de 610 milhões de yuans, com um aumento homólogo de + 10,7%, uma taxa de caixa para receber de 88,4%, um aumento homólogo de -0,95pp, uma taxa de caixa para pagamento de 85,5% e um aumento homólogo de -15,4pp A coleção de vendas foi geralmente boa; No final de 2021, as contas a receber e faturas tinham ascendido a 4,1 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de + 36,9%. A escala era geralmente controlável. O rácio do passivo do ativo foi de 54,0%, com um aumento homólogo de + 4,9 pp. O rácio da dívida aumentou, principalmente devido ao aumento da demanda de capital para a construção de bases de produção e o aumento dos empréstimos de longo prazo de 650 milhões para 860 milhões de yuans.
Propõe-se a emissão de títulos conversíveis para melhorar o layout industrial e ajudar a melhorar a qualidade e eficiência da produção. Em 28 de abril, a empresa anunciou que planeja emitir títulos conversíveis para objetos não especificados para levantar não mais do que 2,2 bilhões de yuans. Após deduzir as despesas de emissão, ele será usado para o projeto de expansão de material impermeável Anhui Chuzhou, projeto de expansão de material impermeável Fujian Sanming, projeto de expansão de material impermeável Chongqing Changshou, projeto de atualização e transformação inteligente e capital de giro suplementar. Espera-se melhorar ainda mais o layout industrial. Ao mesmo tempo, atualização e transformação inteligentes ajudarão a melhorar a qualidade e eficiência da produção.
Aviso de risco: o aumento dos preços das matérias-primas excede as expectativas; A libertação da capacidade é inferior ao esperado; A recolha é inferior ao esperado
Sugestão de investimento: a estratégia “dobrar dez bilhões” está avançando constantemente. As obrigações conversíveis ajudam a expandir a capacidade de produção. Como um dos líderes de materiais impermeáveis na China, a empresa “comprar” realiza ativamente o layout de negócios em torno da estratégia “dobrar dez bilhões” e objetivos relevantes. Espera-se que a emissão de obrigações conversíveis melhore ainda mais o layout de produção e estabeleça uma base para o desenvolvimento a longo prazo. Ao mesmo tempo, adquiriu com sucesso ações Fengze, entrou oficialmente na indústria de redução de vibração e isolamento e explorou o segundo ponto de crescimento, Continue otimista com o crescimento de médio e longo prazo da empresa. Estima-se que o EPS de 22-24 anos será 0,81/1,09/1,46 yuan / ação respectivamente, e o PE correspondente será 12,8/9,5/7,1x, mantendo a classificação de “comprar”.
