\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 132 Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) )
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 3,83 bilhões de yuans, um aumento anual de + 17,1%, um volume de vendas de 794000 quilolitros, um aumento anual de + 11,7%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 340 milhões de yuans, um aumento anual de + 15,3%. Cumprir as expectativas.
Q1 está em linha com as expectativas, com volume e preço subindo para promover high-end. Em 2022q1, o volume de vendas da empresa / tonelada preço / tonelada custo foi de + 11,7% / 4,6% / 5,2% ano a ano, respectivamente. Em termos de produtos, a receita de high-end / mainstream / economia atingiu 1,37 / 19,9 / 390 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 24,0% / 13,2% / 12,8% respectivamente, e a proporção de produtos high-end aumentou em 2,1pct para 36,5%. Espera-se que Wusu ainda seja a principal força de crescimento. Com a melhoria da epidemia fora de Xinjiang e o relaxamento do controle dentro de Xinjiang, o alto crescimento de Wusu ainda pode ser esperado; Em termos de sub-regiões, a região noroeste / central / sul alcançou uma receita de 1,20 / 16,6 / 900 bilhões de yuans, com um aumento anual de + 14,0% / 20,7% / 14,1% respectivamente, dos quais a receita da região central foi responsável por + 1,4pct para 42,8% ano a ano. Em 2022q1, a margem de lucro bruto das vendas aumentou de -0,2pct para 47,7% em relação ao ano anterior, e a rentabilidade dos produtos permaneceu estável.
A operação global foi estável, e a melhoria da taxa de imposto de renda arrastou para baixo o desempenho. Em 2022q1, o rácio de despesas de vendas / gestão / P & D da empresa foi de 13,7% / 3,4% / 0,6%, respectivamente + 0,6 / – 0,8 / – 0,1pct ano a ano. Durante este período, o rácio de despesas foi basicamente o mesmo. A despesa de vendas da empresa manteve um crescimento rápido, com alta dinâmica, até + 22,6% ano a ano. Atualmente, a empresa ainda está em processo de promoção rápida do desenvolvimento high-end. Espera-se que o rácio de despesas anuais de vendas seja plano ou ligeiramente aumentado, de modo a realizar o crescimento comum da Wusu e outros produtos high-end. Em 2022q1, a empresa alcançou um lucro operacional de 930 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 21,0% e uma margem de lucro operacional de + 0,8pct para 24,2% ano a ano. No entanto, devido à taxa de imposto de renda de + 6,5pct para 26,2% ano a ano, espera-se que a preferência da taxa de imposto aplicada pela empresa não tenha sido aprovada, impulsionando a taxa de juros líquida / mãe taxa de juros líquida para – 1 / – 0,1pct para 17,9% / 8,9% ano a ano, e a lucratividade ainda é alta. 296712 revendedores foram adicionados/diminuídos em 2022q1, uma diminuição líquida de 416 em relação ao final de 2021, o que se espera estar relacionado com a integração ativa de canais após o ajuste do Bu.
Foco na melhoria da rentabilidade sob a estratégia high-end. A empresa se esforça para fazer produtos high-end com a combinação de marcas 6 + 6, o volume de vendas sob o plano das grandes cidades aumenta rapidamente, e compensa a pressão de custo com o efeito de escala. Considerando o aumento do custo de transporte Q1, o aumento do custo de tonelada causado pelo aumento do preço da matéria-prima deve ser apenas um dígito baixo. Considerando a desaceleração marginal do impacto da epidemia e a alta temporada das vendas de cerveja, a rentabilidade dos produtos de cerveja pesada deve continuar a subir, levando a rentabilidade da empresa a continuar a subir, o que pode ser esperado no futuro.
Previsão de lucro: mantenha a previsão de lucro anterior. Espera-se alcançar uma receita de 15,66 / 18,13 / 20,39 bilhões de yuans de 2022 a 2024, um aumento ano a ano de 19,4% / 15,8% / 12,5%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 14,6 / 19,3 / 2,33 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 25,0% / 32,2% / 20,7%. O preço atual da ação corresponde a 42 / 32 / 26 vezes de PE, mantendo a classificação de “compra”.
Promessa de risco epidêmico repetido; A expansão de novos produtos é menor do que o esperado; As vendas dinâmicas na alta temporada são menores do que o esperado; A concorrência industrial intensifica-se.
