\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 833 Oppein Home Group Inc(603833) )
Evento: a empresa divulgou o relatório do primeiro trimestre de 2022. No primeiro trimestre de 2022, a receita operacional foi de 4,144 bilhões de yuans, um aumento de 25,60% ano a ano; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 253 milhões de yuans, um aumento anual de 3,88%; O lucro não líquido deduzido foi 234 milhões de yuans, um aumento de 11,99% ano a ano; O fluxo de caixa operacional líquido foi de – 324 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 44,30%, e o crescimento geral da renda excedeu as expectativas do mercado.
Seguir a estratégia de prioridade de receita e melhorar continuamente a eficiência da operação. No primeiro trimestre, a margem bruta de lucro da empresa foi de 27,66% (-2,53pct.), A margem de lucro líquido sobre as vendas é de 6,08% (-1,31 pct.), Em comparação com o mesmo período do ano passado, diminuiu ligeiramente, principalmente devido ao aumento contínuo dos custos das matérias-primas e à implementação de medidas de assistência ao revendedor pela empresa. No lado das despesas, a taxa de despesas de vendas da empresa 22q1 é de 9,13% (- 0,55pct.), A taxa de taxa de gestão é de 7,12% (- 0,30pct.); A taxa de despesa financeira é de -0,78% (-0,52% t.), A taxa de despesas de I & D é de 4,94% (- 0,14% p.), Continuar a reduzir custos e aumentar a eficiência.
Os canais de varejo cresceram fortemente e deram um bom começo. Em termos de canais, 1) canais em massa: a receita no primeiro trimestre foi de 673 milhões de yuans, queda de 6,98% ano a ano, e a margem de lucro bruto foi de 27,14% (-3,09pct). Considerando o ambiente imobiliário e o controle de risco, a taxa de crescimento dos canais de granel tornou-se negativa em um único trimestre. 2) Canais de varejo: a receita no primeiro trimestre foi de 3,397 bilhões de yuans (incluindo exportações), com um aumento anual de 33,74%, mostrando um forte desempenho. Entre eles, a receita direta do canal foi de 123 milhões de yuans, com um aumento anual de 51,15% e uma margem de lucro bruto de 58,12% (-2,03pct.); A receita do canal de distribuição foi de 3,223 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 34,10% e uma margem de lucro bruto de 26,66% (-2,17 PCT). Esperamos que a receita do negócio empacotado aumente em mais de 70% no primeiro trimestre. Excluindo o incremento do negócio empacotado, o negócio tradicional de varejo ainda aumentou cerca de 30% e deu um bom começo.
Categoria: toda a decoração e personalização impulsionam o crescimento de toda a categoria, e o negócio do armário não tem medo do ajuste do canal em massa. Por categoria, 1) armário de cozinha: a receita no primeiro trimestre foi de 1,324 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 5,13% e uma margem de lucro bruto de 30,46%. Afetado pelo ajuste de canais a granel, o crescimento do negócio de armários de cozinha desacelerou, mas ainda manteve o crescimento positivo. 2) Guarda-roupa e acessórios: no primeiro trimestre, a receita foi de 2,320 bilhões de yuans, um aumento de 40,85% ano a ano, e o crescimento foi acelerado mês a mês em comparação com o quarto trimestre, com uma margem de lucro bruto de 28,58%. 3) Banheiro: a receita no primeiro trimestre foi de 167 milhões de yuans, um aumento anual de 1,19%. 4) Porta de madeira: a receita no primeiro trimestre foi de 218 milhões de yuans, um aumento anual de 32,29%. Toda a decoração e estratégia de personalização de toda a família impulsionam o crescimento coordenado de várias categorias.
Canal: as lojas flutuam no curto prazo e continuam a otimizar a promoção de investimentos. No final do período de relatório, a empresa tinha um total de 7398 lojas (-77), incluindo 1022 portas oppeni (+ 1), 810 louças sanitárias Oppai (+ 5), e o fechamento líquido de oppeni, guarda-roupa Oppai e armário Oppai em comparação com o final do ano passado. A mudança de lojas está relacionada com o ajuste dos planos de negócios dos revendedores, a otimização da promoção de investimentos e a mudança das políticas de gestão da distribuição, e tem as características de flutuação de curto prazo.
O feedback do modo joint venture integrado é bom, enfatizando a dominância da entrada de fluxo. Em 2018, a empresa assumiu a liderança na expansão do canal de decoração na indústria, cooperou com empresas de decoração de cabeça e ocupou o canal front-end. Em 2021, a empresa lançou toda a marca personalizada “Star House” e a plataforma de fornecimento de material “oupai excelente material”, realizando o marketing integrado de um único produto para plataforma, impulsionando o rápido crescimento das categorias de materiais principais e auxiliares. Em 2022, a empresa explorou o novo modo de “integração de decoração personalizada” em toda a joint venture de decoração, estimulou a vitalidade dos canais internamente e reforçou o efeito da marca europeia e o domínio do tráfego externamente. Sob a vantagem da drenagem, os canais de decoração da empresa continuaram a iterar, aprofundaram o fosso dos canais de varejo e gradualmente lançaram a lógica da plataforma de integração da decoração de casa.
Sugestão de investimento: a empresa tem vantagens proeminentes no poder do produto, no poder do canal e no poder da marca, a estratégia da casa grande é estável e Zhiyuan, e a posição de liderança é estável. Estimamos que, de 2022 a 2024, a empresa alcançará receita operacional de RMB 24,3 bilhões, 28,5 bilhões e 33,3 bilhões, com aumento homólogo de 18,9%, 17,4% e 16,6%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 3,19 bilhões, 3,79 bilhões e 4,43 bilhões, com aumento homólogo de 19,5%, 18,8% e 17,1%, correspondendo a EPS de RMB 5,23, 6,21 e 7,27, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco: o risco de flutuações substanciais no preço das matérias-primas, o risco de intensificação da concorrência no mercado, o risco de gestão de revendedores, etc.
