\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 271 Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) )
O crescimento da receita foi estável, e as taxas de incentivo acionário afetaram o desempenho do primeiro trimestre. Excluindo o impacto da epidemia na empresa-mãe, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de US $ 18,307 bilhões, excluindo o impacto homólogo da epidemia, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de US $ 63,707 bilhões, excluindo o impacto homólogo da epidemia na empresa-mãe, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de US $ 18,707 bilhões, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de US $ 1,707 bilhão, representando um aumento homólogo de EPS + 2,707 bilhões.
O teste de esforço de custo continua e espera-se que melhore mês após mês. 2022q1 alcançou uma margem de lucro bruta abrangente de 28,28%, com um rácio homólogo de -4,59 pp e um rácio mês-mês de -2,03 pp. É arrastado principalmente pelo aumento acentuado dos preços de algumas matérias-primas, como o asfalto e o atraso relativo no ajuste de preços dos produtos terminais. Com a implementação do aumento de preços em meados de março, espera-se aliviar em certa medida a pressão de custos. A taxa de despesa durante o período foi de 19,06%, com um aumento homólogo de -0,8pp. A tendência global de otimização continuou. A taxa de despesa vendas / gestão / Finanças / I&D foi de 9,94% / 7,02% / 0,53% / 1,57%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 0,01 pp / – 0,03pp / – 0,73pp / – 0,04pp. A diminuição da taxa de despesa financeira deveu-se principalmente ao aumento da receita de juros no período atual. Beneficiando-se do declínio anual da taxa de despesa, do impacto da reversão da perda de imparidade de ativos de 23,75 milhões de yuans e da diminuição anual da perda de imparidade de crédito (171 milhões de yuans, 297 milhões de yuans no mesmo período do ano passado, ano a ano – 42,31%), a taxa de juros líquida alcançou 4,93%, ano a ano -0,44pp.
O fluxo de caixa operacional está sob pressão de curto prazo e a estrutura da dívida de capital é boa. Em 2022q1, a empresa realizou um fluxo de caixa líquido de atividades operacionais de -4,784 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 101,7%, principalmente devido à preparação de bens e ao pagamento de títulos de desempenho; Até o final de 2022q1, outros recebíveis eram 3,514 bilhões de yuans, um aumento de 2,636 bilhões de yuans no início do período, e o saldo de estoque foi de 2,447 bilhões de yuans, um aumento de 1,026 bilhões de yuans no início do período. No final de 2021q1, o rácio do passivo dos ativos era de 41,99%, com um aumento homólogo de + 4,65 pp e um aumento mensal de -4,36 pp. A estrutura geral da dívida dos ativos foi boa.
Dica de risco: o declínio do investimento imobiliário superou as expectativas; Os preços do asfalto aumentaram acentuadamente; O crescimento das contas a receber superou as expectativas.
Sugestão de investimento: a dureza do crescimento aparece novamente, e o desenvolvimento de médio e longo prazo ainda vale a pena olhar para a frente. Mantendo a empresa de classificação “comprar” como líder impermeável da China, a empresa ainda mostrou forte resistência ao crescimento no primeiro trimestre com situação macro complexa e pressão sobre o crescimento econômico. Nos últimos anos, a empresa quebrou as barreiras do canal através da reforma da organização integrada da operação, profundamente cultivada e continuou a afundar, e cooperou com a nova rodada de assentamento intensivo da base da capacidade de produção, Espera-se reforçar ainda mais a competitividade central da principal indústria à prova d’água e melhorar a participação de mercado. Ao mesmo tempo, contando com as vantagens à prova d’água, diversificar o layout e expandir as categorias, e espera-se construir um fosso mais profundo e mais amplo. Estima-se que o EPS de 22-24 anos será de 2,09/2,68/3,39 yuan / ação respectivamente, e o PE correspondente será de 21,8/17,0/13,4x, mantendo a classificação de “comprar”.
