\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 603 Shijiazhuang Yiling Pharmaceutical Co.Ltd(002603) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a receita da empresa foi de 10,117 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 15,19%, e o lucro líquido atribuível à mãe foi de 1,344 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 10,27%, deduzindo 1,265 bilhões de yuans de lucro líquido não atribuível, um aumento homólogo de + 8,60%. O plano de dividendos é distribuir um dividendo em dinheiro de RMB 3,00 (incluindo impostos) para cada 10 ações
Em 2021q4, a receita da empresa foi de 2,005 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de – 14,13%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 120 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 40,68%, e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 91 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de – 50,30%.
Em 2022q1, a receita da empresa foi de 2,722 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de – 25,80%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 484 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 28,22%, e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 490 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de – 26,67%.
O desempenho geral está em linha com as expectativas, e a base alta afeta a taxa de crescimento aparente. O desempenho da empresa em 21 anos e 22q1 está alinhado com nossas expectativas anteriores. O lado do lucro do 21q4 diminuiu significativamente, por um lado, devido à diminuição do rendimento de base elevado no ano anterior, por outro, devido à diminuição da margem de lucro bruta e ao aumento significativo das despesas de I&D e gestão; O declínio na receita e lucro de 22q1 foi próximo ao do ano anterior, que se deveu principalmente à alta base do ano anterior (presumivelmente Lianhua Qingwen).
Lianhua Qingwen tem desempenho constante por 21 anos e espera-se que seja baixo antes e alto após 22 anos. A medicina fria da empresa é Lianhua Qingwen até 2021. Lianhua Qingke tablet contribuiu receita por 21 anos, e a contribuição é esperada para ser pequena. No nível de dezenas de milhões, a receita da medicina fria pode basicamente ser considerada como a receita de Lianhua Qingwen. De acordo com dados de micnet, em 2021h1, Lianhua Qingwen tem uma participação de mercado de 43,5% no mercado frio da medicina de patente chinesa em cuidados de saúde pública, e a participação de mercado importante do frio em terminais de varejo é de 6,63%, segundo apenas para partículas frias (7,56%). Em 2021, a receita da empresa com drogas frias foi de 4,108 bilhões de yuans, um aumento anual de – 3,5%; Entre eles, a receita no primeiro semestre do ano foi de 2,49 bilhões de yuans, um aumento anual de + 23%. A julgar pelas características sazonais das drogas frias, a maioria delas deve ser confirmada em 21q1, resultando em uma base alta. Em 2022q1, embora houvesse graves epidemias esporádicas em muitos lugares da China, também afetou a compra de medicamentos para influenza, e o agravamento da epidemia em muitas cidades ocorreu em meados e finais de março, o que pode não contribuir para a entrega e vendas no primeiro trimestre. Julgamos que os medicamentos frios da empresa devem inaugurar um surto em 22q2 e exceder significativamente a escala de vendas do ano anterior em todo o ano.
As drogas cardiovasculares e cerebrovasculares alcançaram crescimento acelerado em 21 anos. Em 2021, a receita da empresa com medicamentos cardiovasculares e cerebrovasculares atingiu 4,534 bilhões de yuans, um aumento anual de + 32%. Comparado com o crescimento de cerca de 10% nos últimos anos, a taxa de crescimento aumentou significativamente. Julgamos que os produtos cardiovasculares e cerebrovasculares da empresa aceleraram o crescimento. Em primeiro lugar, após a empresa ter conquistado o primeiro prêmio de progresso científico e tecnológico nacional em 2020, o reconhecimento dos produtos da empresa por hospitais e médicos foi aprimorado. Por outro lado, a reforma de marketing da empresa, a expansão do pessoal de vendas e o afundamento de canais também alcançaram resultados. De acordo com dados da miceta, a cápsula Tongxinluo, a cápsula Shensong Yangxin e a cápsula Qiliqiangxin ocuparam o segundo, o quinto e o nono, respectivamente, no ranking da administração oral de medicamentos de patente chinesa para doenças cardiovasculares no mercado médico público no primeiro semestre de 2021, com uma participação de mercado de 8,81%, 6,66% e 1,98%. No final das farmácias de varejo, a participação total de mercado das três variedades de “tongshenqi” foi de 6,09% em 2021. Espera-se que os produtos cardiovasculares e cerebrovasculares da empresa ainda atinjam um crescimento de dois dígitos após a segunda primavera.
Outra medicina tradicional chinesa patenteada teve um desempenho brilhante. Em 2021, a receita da empresa de outra medicina tradicional chinesa patenteada foi de 471 milhões de yuans, um aumento anual de + 56%. De acordo com o anúncio da empresa, variedades de segunda linha, como grânulos Jinlida e cápsulas xialiqi aumentaram em mais de 90% ano a ano, realizando crescimento em larga escala. Julgamos que as variedades de segunda linha criadas pelo grânulo Jinlida, cápsula xialiqi e Bazi Bushen atingiram o nível de mais de 100 milhões.
Outras partículas principais da fórmula estão crescendo rapidamente. Em 2021, a outra receita comercial principal da empresa foi 998 milhões de yuans, um aumento anual de + 29,77%. Por um lado, foi uma base baixa em 2020. Por outro lado, a receita de vendas de negócios de partículas de fórmula da empresa aumentou em quase 300% ano a ano. Julgamos que seu volume atingiu 100 milhões. A empresa desenvolveu 182 dos 196 produtos padrão nacionais publicados na revisão, e as partículas de fórmula padrão Hebei também estão no arquivo rápido de revisão de P & D. As partículas de fórmula podem se tornar um novo ponto de crescimento da empresa.
Previsão de lucro: estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 1,67 bilhão de yuans, 2,02 bilhões de yuans e 2,46 bilhões de yuans respectivamente, com taxas de crescimento correspondentes de 24,1%, 21,1% e 21,7%, respectivamente; EPS é 1,00 yuan, 1,21 yuan e 1,47 yuan respectivamente, e o PE correspondente é 25X, 21x e 17x respectivamente. Manter a classificação “comprar”.
Dicas de risco: o risco de desaceleração do crescimento das grandes variedades, o risco de redução dos preços dos produtos, o risco de que o progresso da I & D seja inferior ao esperado e o risco de flutuação dos preços das matérias-primas.
