\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 882 Guangzhou Kingmed Diagnostics Group Co.Ltd(603882) )
Principais pontos de investimento:
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022.
Recuperação do teste de rotina + aumento do teste covid-19, impulsionando o alto crescimento do desempenho em 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 11,943 bilhões de yuans, um aumento anual de + 44,88%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,22 bilhões de yuans, um aumento anual de + 47,03%; A dedução do lucro líquido não imputável à empresa-mãe foi de RMB 2,189 bilhões, um aumento homólogo de + 50,18%. Olhando apenas para 2021q4, a empresa alcançou uma receita operacional de 3,326 bilhões de yuans, um aumento anual de + 37,64% e um aumento mensal de + 5,19%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 547 milhões de yuans, um aumento anual de + 20,37% e um aumento mensal de – 10,70%. O crescimento homólogo do desempenho da empresa em 2021 deve-se principalmente à recuperação contínua do negócio de testes de rotina e ao aumento do negócio de testes covid-19. A taxa de crescimento do lucro de 2021q4 é menor do que a da receita, que é afetada principalmente pelo declínio do preço de detecção de ácido nucleico.
A qualidade do rendimento tem sido continuamente melhorada e a rentabilidade tem sido melhorada dia a dia. Em 2021, a receita da empresa com diagnóstico de tumor sólido, diagnóstico imunológico neurológico e clínico, diagnóstico de doenças infecciosas (excluindo covid-19) e diagnóstico de doenças sanguíneas aumentou em + 45,87%, + 38,21%, + 34,81% e + 31,90%, respectivamente ano a ano, levando a proporção de receita do negócio de exames especiais (excluindo covid-19) a aumentar em 1,68pct para 50,45% ano a ano. Em termos de estrutura de clientes, a receita de hospitais terciários da empresa (excluindo covid-19) aumentou +33,27% ano a ano, e a proporção de receita aumentou 2,26% para 35,86% ano a ano. Afetada pelo aumento da proporção de receita de inspeção especial e pela otimização da estrutura do cliente, a margem de lucro bruto abrangente da empresa aumentou 0,60pct para 47,26% ano a ano.
A demanda por detecção de ácido nucleico aumentou + a taxa de custo diminuiu durante o período, e o desempenho de 2022q1 superou as expectativas. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita operacional de 4,251 bilhões de yuans, um aumento anual de + 58,70%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 850 milhões de yuans, um aumento anual de + 58,00%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 837 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 57,84%. O crescimento do desempenho da empresa em 2022q1 superou as expectativas, principalmente porque: (1) a epidemia de covid-19 ocorreu em muitos lugares em todo o país, e a demanda por detecção de ácido nucleico aumentou; (2) Afetado pelo efeito da escala, a taxa de despesas de vendas da empresa e a taxa de despesas de gestão diminuíram em 1,40pct e 1,20pct ano a ano. Olhando para a frente para 2022, afetado pelo declínio adicional do preço de detecção de ácido nucleico, espera-se que o lucro contribuído pelo negócio de detecção de ácido nucleico seja reduzido. Com a melhoria gradual das medidas de prevenção e controle epidêmico de covid-19, a epidemia de covid-19 na China será efetivamente controlada, e o lucro contribuído pelo negócio de testes de rotina da empresa aumentará constantemente.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: de 2022 a 2024, espera-se que a empresa realize um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,240 / 19,95 / 2,264 bilhões de yuans, EPS de 4,81 / 4,28 / 4,86 yuan respectivamente, e o PE correspondente ao preço atual das ações é 15,78 / 17,71 / 15,61 vezes respectivamente. Considerando: (1) a taxa de crescimento composto da receita e do lucro líquido em 20052019 antes da epidemia de covid-19 do American Holding Laboratory, empresa estrangeira comparável, foi de 8,15% e 4,45%, respectivamente, e o PE médio foi de 18,06 vezes; (2) Afetado pela redução da contribuição do lucro do teste de covid-19, espera-se que o desempenho da empresa esteja sob pressão de 2022 a 2023. No entanto, com o controle efetivo da epidemia de covid-19 na China, espera-se que o negócio de testes de rotina da empresa aumente em 15% – 20%, tornando-se a principal fonte do desempenho da empresa; Dê à empresa 20-24 vezes PE em 2022, e o preço alvo correspondente é 96,20-1 15,44 yuan / ação, mantendo a classificação de “compra” da empresa.
Dicas de risco: risco de mudança de política industrial, risco de controle de amostra de inspeção, risco de prática de serviço de inspeção médica e diagnóstico patológico, risco epidêmico covid-19, etc.
