\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 54 Sangfor Technologies Inc(300454) )
Vista central
A epidemia teve um grande impacto na cadeia de suprimentos e no lado do cliente, e o crescimento da receita desacelerou no primeiro trimestre. Em 2022q1, a empresa realizou receita de 1,144 bilhão de yuans (+ 4,76%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de – 518 milhões de yuans (-438,90%), lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de – 580 milhões de yuans (-281,63%). A primeira razão para a desaceleração do crescimento da renda é o maior impacto da epidemia. No primeiro trimestre, devido ao impacto da epidemia em Shenzhen, Dongguan e outros lugares, algumas matérias-primas não foram entregues a tempo e a produção e entrega estagnaram, resultando em alguns pedidos não entregues a tempo, afetando o reconhecimento de receita. A situação epidêmica em Xangai e Jilin é relativamente grande. A China Oriental representou cerca de 35% da receita da empresa em 21 anos, tornando-se a maior região de receita da empresa. Afetados por múltiplos fatores, como demanda do cliente e intensificada concorrência no mercado, os novos pedidos da empresa não são ideais. O declínio da margem bruta de lucro e a expansão das perdas são causados principalmente pela estrutura de renda. A margem de lucro bruta de 22q1 foi de 58,86%, que diminuiu significativamente em termos homólogos e mensais; A principal razão é que a taxa de crescimento dos negócios de segurança é pobre. Devido à epidemia, algumas matérias-primas nos negócios de segurança estão fora de estoque, ea taxa de crescimento da receita de segurança é significativamente menor do que a da computação em nuvem, Internet das coisas e outros negócios, resultando em um aumento adicional na proporção de empresas com baixa margem de lucro bruto; Ao mesmo tempo, o custo da aquisição de hardware também aumentou. Em termos de despesas, devido ao crescimento trimestral do pessoal da empresa, as despesas de vendas, gestão e I&D mantiveram um crescimento elevado, com taxas de crescimento de 22,61%, 31,09% e 26,69%, respectivamente; Além disso, o valor absoluto de despesas 22q1 também é superior a 21q4, o que se deve principalmente ao aumento dos custos com pessoal causado pelo aumento salarial no início do ano.
O fluxo de caixa e o desempenho do balanço da empresa ainda são saudáveis, e a proporção da receita no primeiro trimestre é pequena. Espera-se que aumente trimestralmente após se referir à epidemia em 2020. No primeiro trimestre, o fluxo de caixa líquido da empresa foi de -693 milhões de yuans (em comparação com -417 milhões de yuans no mesmo período do ano passado), com um declínio menor do que o nível de lucro. No nível do balanço, a empresa ainda está saudável, com um estoque de 357 milhões de yuans, ligeiramente superior ao mês anterior; Os passivos contratuais ascenderam a RMB 1,053 bilhão, com um aumento homólogo de 72,6% e um decréscimo mensal. A receita da empresa foi de cerca de 15% no primeiro trimestre. Referindo-se a 2020, a receita da empresa caiu no primeiro trimestre, a receita anual cresceu cerca de 19% e o lucro aumentou ligeiramente. Com a recuperação gradual da epidemia na fase posterior, espera-se que a margem de lucro bruto e a rentabilidade da empresa atinjam uma melhoria considerável após a entrega normal dos negócios de segurança.
A competitividade dos produtos tradicionais permanece a mesma, e a transformação da nuvem é transformada em uma indústria para explorar novos formatos. Os produtos tradicionais da empresa ainda mantêm a participação de mercado dos três primeiros do setor, e sua competitividade e lucratividade permanecem inalteradas. Segurança da informação e computação em nuvem ainda são faixas de alta prosperidade com inovação contínua. O canal é o fosso estável da empresa e fonte de fluxo de caixa, e também ajuda a empresa a acompanhar a perspectiva internacional e fazer um avanço contínuo na nuvem. Depois de investir totalmente na estratégia xaas, o desempenho geral da empresa está sob pressão, mas também abre um avanço no futuro.
Dica de risco: a situação epidêmica afeta repetidamente o ritmo normal de operação da empresa, e a concorrência da indústria se intensifica
Sugestão de investimento: baixar a previsão de lucro e manter a classificação “comprar”. Como a epidemia continuou em todo o país no segundo trimestre, ainda teve um impacto negativo no funcionamento normal de toda a indústria. De 2022 a 2024, a receita operacional diminuiu de RMB 88,71/114,92/14,53 bilhões para RMB 86,87/112,63/14,25 bilhões, com taxas de crescimento de 28% / 30% / 27%, respectivamente. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 4357961086 milhões, correspondendo a 83/45/33 vezes do atual PE, mantendo a classificação de “compra”.
