\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 120 Yunda Holding Co.Ltd(002120) )
Principais pontos de investimento
Visão central: sob a condição de fraca concorrência na indústria, o desempenho da Yunda por dois trimestres consecutivos mostra elasticidade de lucro. Espera-se que continue a desfrutar dos dividendos da indústria e libere elasticidade de lucro em 22 anos.
Aumentar a previsão de lucro e manter a classificação “comprar”. Em 2021, a guerra dos preços da indústria abrandou e o preço da indústria permaneceu alto no primeiro trimestre de 2022. Considerando a forte situação regulatória na indústria, a probabilidade continua, a estratégia competitiva das grandes empresas não mudou e o lucro líquido do bilhete único da Yunda ainda é baixo antes do terceiro trimestre de 2021, com grande elasticidade de lucro anual. Aumentamos a previsão de Yunda Holding Co.Ltd(002120) 20222024 lucro líquido atribuível à empresa-mãe para RMB 2,5/31/37 bilhões (previsto anteriormente para ser RMB 1,5/16 bilhão em 20222023), e o EPS correspondente foi RMB 0,87/1,07/1,27 (previsto anteriormente para ser RMB 51/56 milhões em 20222023), mantendo a classificação de “compra”.
Libere a elasticidade do lucro e o ponto de inflexão virá como programado. 21. No ano inteiro, o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe foi de 1,477 bilhão de yuans, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 1,402 bilhão de yuans, um aumento anual de 16%. No quarto trimestre, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe após deduzir sem fins lucrativos foi de 696 milhões de yuans, um aumento homólogo de 96%. No primeiro trimestre de 2022, o lucro líquido da Yunda atribuível à matriz foi de 347 milhões de yuans, deduzindo 400 milhões de yuans de lucro líquido não atribuível à matriz, com um aumento homólogo de 122%. Em 2021, a intervenção administrativa superou-se ao aumento de preços das empresas na alta temporada, sendo que a empresa apresentou significativa elasticidade de lucro no 4º trimestre de 21 e no 1º trimestre de 22. Em termos de lucro líquido de bilhete único, o lucro líquido de bilhete único de Yunda no primeiro trimestre foi de 0,09 yuan, um aumento de 0,04 yuan ano a ano e uma diminuição de 0,04 yuan mês a mês em comparação com o quarto trimestre. Acreditamos que é afetado principalmente pelo pequeno número de casos do Festival da Primavera, o enfraquecimento do efeito de escala, o aumento do preço do petróleo e a epidemia em março.
O preço unitário permanece forte e o custo continua a melhorar. Em 2021, a Yunda completou 18,4 bilhões de unidades de negócios, com um aumento homólogo de 30% e uma participação de mercado estável de 17%, ficando em segundo lugar na indústria. Em 2021, a receita de bilhete único de Yunda foi de 2,14 yuan, uma diminuição anual de 4%; O custo do transporte de bilhete único foi de 0,51 yuan, uma diminuição ano a ano de 7,3%, e o custo do centro de operação de bilhete único foi de 0,31 yuan, uma diminuição ano a ano de 5,5%. No quarto trimestre de 2021, a receita de bilhete único da empresa foi de 2,53 yuan, um aumento anual de 0,04 yuan e um aumento mensal de 0,22 yuan. No primeiro trimestre de 2022, a receita de bilhete único da empresa foi de 2,53 yuan, um aumento anual de 0,33 yuan e um aumento mensal de 0,23 yuan. Isso ocorre principalmente porque o preço da indústria de expresso permaneceu forte no primeiro trimestre de 2022, e o aumento de preços em novembro de 2021 continuou no primeiro trimestre.
O mercado de reparação continua a deduzir, e a empresa pode continuar a beneficiar. Em 2021, a intervenção administrativa aliviará a pressão competitiva, e a indústria expressa atenderá o mercado de reparos periódicos. Em 2022, a situação regulatória da indústria provavelmente continuará, e a estratégia competitiva das grandes empresas não mudou. Esperamos que o impacto da epidemia e do aumento dos preços do petróleo no lado dos custos seja transmitido para o lado dos preços, e a atual rodada de interpretação do mercado ou mais do que o esperado. O lucro líquido do bilhete único da Yunda é baixo antes do terceiro trimestre de 2021, e sua elasticidade de lucro é grande em 2022.
Eventos de alerta de risco: a implementação de políticas relevantes ainda é incerta e a guerra de preços pode ainda intensificar-se; Risco do impacto da epidemia nos negócios; Risco de flutuação dos preços do petróleo; Se a curva de custos a longo prazo da indústria for plana, não será propícia à diferenciação entre empresas.
