\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) Tsingtao Brewery Company Limited(600600) 600)
Evento: a empresa alcançou receita de 9,208 bilhões de yuans em 2022q1, com um aumento anual de 3,14%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,126 bilhão de yuans, um aumento anual de 10,20%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe após não dedução foi de RMB 1,022 bilhão, um aumento homólogo de 17,14%.
Em março, a epidemia fez com que as vendas do primeiro trimestre caíssem, e o aumento de preços de ponta + continuou a impulsionar o preço médio. Em 2022q1, a empresa alcançou um volume de vendas de 2,219 milhões de quilolitros, um decréscimo homólogo de 2,8%. De janeiro a fevereiro, a empresa alcançou um crescimento positivo nas vendas, mas em março, a epidemia de pneumonia covid-19 na China foi esporádica, especialmente em Xangai, Shandong, nordeste e outros lugares, resultando em um declínio nas vendas. Em 2022q1, a receita da empresa por tonelada de vinho aumentou 6,10% ano a ano para 4325 yuan / quilolitro, principalmente devido a: (1) no primeiro trimestre, o volume de vendas das principais marcas de Qingdao atingiu 1,304 milhões de quilolitros, um aumento de 5,1% ano a ano, representando 4,6 PCT para 61,2% do volume total de vendas da empresa ano a ano, e continuou a promover a atualização estrutural; (2) No final do ano passado e no início deste ano, os preços de alguns produtos foram aumentados sucessivamente. No primeiro trimestre, a transmissão foi boa, e o bônus de aumento de preço foi refletido no final da declaração. Olhando para a frente para o segundo trimestre, a situação epidêmica em Xangai em abril ainda é grave, e a situação epidêmica é esporádica em muitas partes do país. Espera-se que as vendas da empresa ainda sejam afetadas negativamente. Continuamos a enfatizar que a lógica central da empresa é que high-end impulsionará a melhoria contínua da receita por tonelada de vinho, de modo a promover a liberação da elasticidade do lucro. Para a flutuação do volume de vendas causada pela repetida epidemia de curto prazo, devemos tratá-la racionalmente e manter a lógica de aumentar a taxa de juro líquida de médio e longo prazo.
No primeiro trimestre, a pressão de custos foi alta e a taxa de despesas de vendas foi bem controlada. O custo por tonelada de vinho da empresa 2022q1 aumentou 6,91% ano a ano para 2688 yuan / quilolitro, principalmente devido ao aumento do custo. Por um lado, os preços das latas e caixas no final dos materiais de embalagem subiram acentuadamente, e as novas garrafas também mostraram uma ligeira tendência ascendente; Por outro lado, o preço da cevada nas matérias-primas aumentou ano a ano. A base de custos da empresa 2021q1 é baixa, e o custo de 2021q2-4 aumentou gradualmente desde então. Considerando o número base, esperamos que o aumento do custo por tonelada de vinho da empresa 2022q1 seja o mais alto em todo o ano, e o aumento do custo por tonelada de vinho nos trimestres subsequentes deve diminuir. Como o aumento do custo por tonelada de vinho excedeu o aumento do preço por tonelada, a margem de lucro bruto da empresa 2022q1 diminuiu em 0,47 PCT para 37,85% ano a ano. Esperamos que o preço médio nos trimestres subsequentes continuará a manter um forte crescimento. Ao mesmo tempo, o aumento do custo por tonelada de vinho vai desacelerar, e a diminuição ano a ano da margem de lucro bruto é esperado para estreitar ou mesmo aumentar. Em 2022q1, as taxas de vendas, gestão e despesas financeiras da empresa aumentaram de -1,25, + 0,06 e + 0,16 PCT para 14,20%, 3,86% e – 0,67%, respectivamente, ano a ano. A diminuição da taxa de despesa de vendas deve-se principalmente à diminuição das taxas de promoção ligadas às vendas, enquanto a receita da empresa manteve crescimento. No geral, em 2022q1, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 0,78 PCT para 12,23% em relação ao ano anterior.
Previsão de lucro: com a aceleração do processo high-end da empresa e a superposição de aumentos de preços orientados por custos, a ASP manterá um rápido crescimento em 2022. Em 2022, o lado dos custos ainda enfrenta pressão ascendente, e espera-se que a empresa o digera através do aumento do preço médio e redução positiva de custos e aumento da eficiência. Embora a epidemia de curto prazo tenha afetado repetidamente as vendas de cerveja, a lógica da liberação de lucro impulsionada pelo aumento do preço médio permanece inalterada, e a empresa continua otimista sobre o high-end da empresa. Estimamos que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 33,234 bilhões de yuans, 35,564 bilhões de yuans e 37,888 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 3,525 bilhões de yuans, 4,648 bilhões de yuans e 6,090 bilhões de yuans respectivamente, e o EPS será de 2,58, 3,41 e 4,46 yuans respectivamente, correspondendo a 32 vezes, 24 vezes e 19 vezes de PE, mantendo a classificação de “compra”.
Eventos de alerta de risco: epidemias globais repetidas e desaceleração do crescimento econômico global; Riscos para a segurança alimentar; Diminuição das vendas devido a fatores irresistíveis; A deterioração da concorrência no mercado trouxe actividades promocionais inesperadas
