\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 398 Hla Group Corp.Ltd(600398) )
A empresa divulgou relatório anual 2021 e relatório financeiro 2022q1, em que a receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido em 2021 foi de 20,188/24,91/2,386 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 12,41% / + 39,6% / + 37,79%. O aumento do lucro líquido foi superior ao da receita, principalmente devido à diminuição das atividades anuais, ao aumento da proporção de vendas diretas e ao aumento da margem bruta de lucro. No 4º trimestre, a receita/lucro líquido imputável à empresa-mãe/lucro líquido deduzido num único trimestre foi de 6.032/4.44/417 mil milhões, respetivamente, com um aumento homólogo de – 2.4% / – 10.25% / – 11.43%. Em 2022q1, a receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução sem fins lucrativos foi de 5,212/7,23/726 bilhões, um aumento homólogo de – 5,15% / – 14,17% / – 12,9%. Espera-se que o declínio no desempenho do primeiro trimestre se deva principalmente ao impacto da epidemia nas vendas e à retirada de 100 milhões + para alguns estoques de meninos e meninas. Além disso, a empresa planeja pagar um dividendo em dinheiro de 5,1 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações, com uma taxa de dividendos de 10,47%.
Hla Group Corp.Ltd(600398) a margem bruta de lucro das principais marcas melhorou e as novas marcas mantiveram alta taxa de crescimento.
Hla Group Corp.Ltd(600398) marcas da série aceleraram a expansão das lojas Direct, e a margem de lucro bruto melhorou sob atualização de produto: a receita em 2021 será de RMB 15,133 bilhões (comparado com o mesmo período em 20202019, + 9,91% / – 13,14%, respectivamente), representando 77,86%. A receita 22q1 foi de 4,263 bilhões, um aumento homólogo de – 7,3%. Especificamente, o crescimento anual da receita deve-se principalmente a: 1) o crescimento online das principais marcas permanece bom; 2) O preço unitário dos produtos será aumentado sob a promoção da força da marca (lançamento do IP popular como “doze zodíaco”, “criação de espaço”, “vitalidade do tigre e do tigre”) e tecidos high-end (série antibacteriana, três defesa T, série de seda amoreira, etc.); 3) Acelerar a abertura de lojas Direct offline (241 lojas em 2021 e 53 lojas em 22q1). Além disso, a margem bruta de lucro da marca em 21 anos aumentou de + 4,02 PCTs para 40,01% ano a ano, basicamente retornando ao nível do período epidêmico. Principalmente devido ao aumento das lojas diretas durante o período e à superposição da atualização de produtos, o preço unitário de produtos de alto valor agregado aumentou e o controle de desconto foi melhor.
San Keno é geralmente sólido: em 2021, alcançou uma receita de 2,260 bilhões de yuans (respectivamente + 9,14% / 4,26% em comparação com o mesmo período em 2020 / 2019), representando 11,63% da receita. Entre eles, a receita de 22q1 foi 306 milhões de yuans, um aumento anual de – 4,3%. O conceito de design da marca de “negócios leves, moda e personalização” cumpriu com a tendência da indústria e melhorou ativamente o nível de personalização do desgaste profissional. A oficina de fabricação inteligente será colocada em produção experimental em 2022 e ganhou as dez principais empresas de desgaste profissional na China através da inovação de produtos e atualização tecnológica. Em 2021, a margem bruta de lucro foi de 51,57%, um ligeiro declínio.
Outras marcas mantiveram uma alta taxa de crescimento: em 20212022q1, todas as marcas alcançaram uma receita global de RMB 2,042486 bilhões (um aumento homólogo de + 27,14% / 16,7% respectivamente), representando 10,51% / 9,61% da receita. A margem de lucro bruta passou de + 5,66 / + 7,14 PCTs para 44,14% face ao ano anterior em 20202019, com melhoria significativa. Em termos de sub-marcas, esperamos que, em 2021, a receita da Yingshi seja de cerca de 872 milhões, com um aumento homólogo de 38%, e a receita de meninos e meninas será de cerca de + 20% ano a ano.
Por canal: mantenha alta taxa de crescimento online e otimize continuamente a estrutura offline
Online: os canais de comércio eletrônico continuaram a fazer esforços, e a margem de lucro bruto do primeiro trimestre aumentou significativamente. De 2021 a 2022q1, a receita atingiu 2,726538 bilhões de yuans (ano a ano + 32,98% / – 6,33%), representando 14,02% / 10,64%. A logística de 2022q1 foi muito afetada pela epidemia. Durante o período, a empresa continuou a se concentrar na plataforma mainstream e traçar profundamente a plataforma de e-commerce de conteúdo. Sob a drenagem contínua de “talento com bens + marca self broadcasting”, o crescimento do desempenho de vendas expandiu-se. Em termos de produtos, vamos melhorar os produtos especializados on-line (a proporção deve chegar a 30% – 40% no futuro). Em termos de marketing, aumentamos a construção de tráfego de domínio privado. O número de fãs das plataformas de comércio eletrônico da marca Hla Group Corp.Ltd(600398) excede 40 milhões, e o número de fãs do wechat oficial excede 10 milhões. Em 202122q1, a margem bruta de lucro aumentou de -2,28pcts / + 6,92pcts para 36,19% / 41,51% em termos homólogos, respectivamente. Esperamos que a diminuição da margem bruta de lucro em 21 anos se deva principalmente aos grandes lucros obtidos pelas atividades de radiodifusão online ao vivo e online olai no ano passado.
Offline: otimizar a estrutura e aumentar os canais do shopping center, e a margem de lucro bruto aumentou significativamente. Em 2021, a receita final da franquia foi de 14,701 bilhões de yuans (em comparação com o mesmo período em 2020 / 2019 + 7,62% / – 17,82%), e a receita final direta do negócio foi de 2,473 bilhões de yuans (em comparação com o mesmo período em 2020 / 2019 + 44,39% / 85,61%). Em termos de expansão da loja, a empresa continuou a otimizar sua estrutura. No final de 2022q1, o número de franquias/lojas diretas era de 7804912, respectivamente. Quando o número de lojas no final da franquia diminui, o crescimento das vendas vem principalmente da melhoria da eficiência das lojas franquias sob a melhoria da força do produto e da força da marca; O crescimento das vendas finais diretas se beneficia da expansão do canal. Além disso, em 2021, a margem de lucro bruto abrangente offline foi de + 4,54pcts para 42,71%, o que aumentou significativamente em termos homólogos, principalmente devido ao aumento da proporção de vendas diretas (a margem de lucro bruto das vendas diretas foi de 63,49% no mesmo período).
A margem de lucro bruto aumentou constantemente, e ainda há espaço para melhorias na margem de lucro líquido. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 40,64%, ante + 3,22pcts / + 1,18pcts em 20202019, e a margem bruta de lucro em 2022q1 aumentou 2,36pcts para 45,26% em termos homólogos. Além disso, o aumento da proporção das vendas directas em relação às vendas totais foi impulsionado pelo aumento contínuo da proporção das vendas directas, que também beneficiou do aumento da proporção das vendas directas em relação às vendas totais. Em termos de despesas, a taxa de despesas de vendas/gestão/I&D/financeiras em 2021 foi de 16,11% / 4,93% / 0,62% / 0,03%, e a taxa de despesas de vendas foi de + 2,73 PCTs ano a ano, principalmente devido ao impacto da epidemia no mesmo período do ano passado e ao aumento das lojas diretas neste período.A melhoria da eficiência promoveu a diminuição da taxa de despesas de gestão em -2,04 PCTs ano a ano. Sob a influência da epidemia de 2022q1, a taxa de despesa com vendas aumentou de + 4,07pcts para 17,35% ano a ano. Globalmente, as taxas de juros líquidas de 202122q1 foram de 11,89% / 13,57% (ano a ano + 2,33pcts / – 1,39pcts), o que ainda tem espaço para melhorias em relação àquela anterior à epidemia.
Inventário saudável e capital monetário abundante. No final de 2021 / 2022q1, o estoque era de 8,12/8,562 bilhões de yuans respectivamente (até + 9,49% / + 17,65% respectivamente), e os dias de rotatividade de estoque no mesmo período foram – 30,3 / + 52,4 dias para 233,37 / 263,16 dias respectivamente Devido ao aumento de pedidos em 2021 e ao impacto do clima e epidemia em dezembro, o estoque aumentou, mas a estrutura etária do estoque foi otimizada, e o estoque dentro de um ano representou 71% (60% em 2020). Os dias de volume de negócios no período a receber aumentaram de + 0,3 / + 1,4 dias para 17,79/18,23 dias respetivamente em termos homólogos. Durante 20212022q1, o fluxo de caixa operacional líquido foi de RMB 4,361909 bilhões (respectivamente + 54,09% / – 24,25% em termos homólogos). No final do 2022q1, o capital monetário era abundante, atingindo RMB 13,441 bilhões, um aumento homólogo de + 12,23%.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: a empresa continua a melhorar sua força do produto melhorando a funcionalidade do produto, trabalhando em conjunto com IP popular, ajustando a estrutura do produto e assim por diante. Ao mesmo tempo, o layout de marketing de todos os canais, melhoria da eficiência da cadeia de suprimentos, melhoria da estrutura de estoque e otimização de canais estabelecem uma base sólida para o desenvolvimento estável e a longo prazo. Além disso, o forte desempenho da nova marca contribuiu com um novo impulso para o crescimento do desempenho da empresa. A longo prazo, a empresa continuará a otimizar a estrutura do canal e melhorar a eficiência da cadeia de suprimentos, desempenhando o papel de plataforma, promovendo a informatização e layout multicategoria, de modo a criar fortes barreiras competitivas para o desenvolvimento a longo prazo da empresa. Considerando o impacto da epidemia de curto prazo, prevemos que o desempenho em 202223/24 será de RMB 2,639/30,35/3,356 bilhões respectivamente (o valor antes de 22/23 foi de RMB 3,47/3,92 bilhões), o EPS correspondente será de RMB 0,61/0,70/0,78 respectivamente, e a valorização correspondente ao preço atual será de 8/7/6 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: a recuperação da demanda terminal é menor do que o esperado; O cultivo de novas marcas não atendeu às expectativas; Risco de gestão de inventário; Os materiais públicos utilizados no relatório de pesquisa podem ter o risco de atraso da informação ou atualização prematura.
