\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 043 Dehua Tb New Decoration Material Co.Ltd(002043) )
A receita manteve alto crescimento, continuou otimista sobre o crescimento de médio e longo prazo e manteve a classificação de “comprar”
Na noite de 27 de abril, a empresa divulgou seu relatório anual de 21 anos e seu relatório trimestral de 22 anos. 21fy alcançou receita de 9,43 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 45,8%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 710 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 76,7%, e seu desempenho foi basicamente consistente com o expresso de desempenho anterior. 22q1 alcançou receita de 1,63 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 19,0%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 95 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 7,7%, deduzindo lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de + 8,1%. A taxa de crescimento do desempenho foi menor do que a taxa de crescimento da receita, principalmente devido, Anteriormente, a empresa anunciou uma nova fase do plano de incentivo de ações. De acordo com a meta de incentivo, a taxa de crescimento composto de dedução de não desempenho nos próximos três anos é de 20,5%. Além disso, a empresa anunciou que o lucro acumulado distribuído em caixa em 22-24 anos não deve ser inferior a 50% do lucro distribuível da empresa naquele ano. A melhoria da taxa de dividendos ajudará a melhorar o valor do investimento de longo prazo e manter a classificação de “compra”.
O afundamento de canais impulsionou o negócio em larga escala de materiais decorativos tradicionais, e o negócio doméstico personalizado cresceu rapidamente
A receita da 21fy com materiais decorativos/mobiliário doméstico personalizado foi de 6,58 bilhões/2,72 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 51,5% / + 35,5%, dos quais a receita de armários/pisos/portas de madeira foi de 2,29 bilhões/3,7 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 41,0% / + 15,6% / – 13,7%, e a margem de lucro bruta global da 21fy foi de 17,7%, com um aumento homólogo de -1,27pct, da qual a margem de lucro bruta dos materiais decorativos/armários foi de 10,1% / 27,1%, respectivamente, com um aumento homólogo de -0,62 / + 0,09pct respectivamente. Nos últimos 21 anos, Yufeng Han Tang alcançou receita de 1,894 bilhão, mais de 31,23% ano a ano. A empresa atribui importância ao negócio de canais da fábrica de móveis. No final de 21, atendeu cerca de 5800 clientes da fábrica de móveis com revendedores, e adicionou 522 lojas de materiais decorativos, incluindo 287 lojas de materiais decorativos e 235 lojas de fácil desgaste. No final de 21, a empresa contava com 2635 lojas de materiais decorativos, incluindo 797 lojas de fácil uso. Realizou uma profunda expansão regional de canais e melhorou a capacidade de gestão e controle de vários canais.
A taxa de juro líquida aumentou em termos homólogos e o cash flow manteve um bom nível histórico
O rácio de despesa da empresa 21fy no período foi de 8,12%, com um aumento homólogo de -0,56pct, dos quais o rácio de despesas vendas / gestão / Finanças / I&D foi de -0,35 / + 0,55 / – 0,60 / – 0,16pct respectivamente. A proporção de perda de imparidade de ativos (incluindo crédito) na receita da empresa 21fy aumentou 0,27pct para 1,40% em termos homólogos, e a taxa de juro líquida da empresa 21fy foi de 7,82%, com um aumento homólogo de + 0,96pct. A entrada líquida de CFO da 21fy empresa foi de 860 milhões, um aumento de 47 milhões em relação ao ano anterior, e o fluxo de caixa permaneceu em um bom nível histórico. O rácio de caixa da 21fy empresa foi de 101,4%, ano a ano -1,1pct, e o rácio de caixa foi de 98,6%, ano a ano + 1,5pct. Em 21 anos, as contas a receber e notas da empresa foram de 1,46 bilhão, com um aumento homólogo de + 51,8%, o que foi mais rápido que o crescimento da receita, principalmente devido ao aumento das contas a receber da Yufeng Hantang.
A transformação e atualização dos líderes tradicionais de placas podem manter a classificação de “comprar”
Estamos otimistas sobre o efeito impulsionador do afundamento de canais como fábricas de móveis no negócio tradicional da placa.Os negócios tais como o varejo home acabado e Yufeng Hantang B florescem em vários pontos, e a Sinergia Industrial é aprofundada. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de RMB 790 / 9,5 / 1,15 bilhão em 22-24 anos. Referindo-se ao PE médio 11x de empresas comparáveis em 2022 (expectativa de consenso eólico), acreditamos que a empresa pode receber um nível de PE de 22 anos 14x, reduzir o preço alvo para RMB 14,28 (o valor anterior era RMB 17,02) e manter a classificação de “compra”.
Dica de risco: o desenvolvimento do modo de mobiliário doméstico personalizado é menor do que o esperado, as vendas de placa são menores do que o esperado, o preço das matérias-primas está sob grande pressão e o risco de comprometimento do goodwill.
