\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 511 C&S Paper Co.Ltd(002511) )
Evento 1: a empresa emitiu o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 9,150 bilhões de yuans, um aumento anual de 16,95%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 581 milhões de yuans, uma diminuição anual de 35,85%; O lucro não líquido deduzido foi 568 milhões de yuans, uma diminuição anual de 36,30%. Em um único trimestre, a empresa alcançou uma receita operacional de 2,875 bilhões de yuans em 21q4, um aumento anual de 26,75%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 97 milhões de yuans, uma diminuição anual de 58,72%; O lucro não líquido deduzido foi de 92 milhões de yuans, uma diminuição anual de 60,10%.
Evento 2: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita operacional de 1,884 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 10,36%, principalmente devido ao impacto da perturbação epidêmica e aumento de preços; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 133 milhões de yuans, uma diminuição anual de 50,82%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 127 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 52,50%.
Em 2021, o lucro estava sob pressão, e a margem bruta de lucro de 22q1 foi reparada mês a mês. 1) Do lado do lucro, a margem bruta de lucro da empresa em 2021 foi de 35,92% (- 5,40pct.), A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe é de 6,35% (- 5,23% t.); Margem de lucro bruta de 22q1 32,81% (-7,64pct.); A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe é de 7,07% (-5,82% t.), A relação mês a mês foi + 3,71 PCT. 2) Do lado das despesas, a taxa de despesas de vendas da empresa em 2021 foi de 21,71% (+ 1,97 PCT.), Principalmente devido ao aumento das despesas de publicidade e despesas salariais dos empregados; A taxa de taxa de gestão é de 3,73% (-0,94pct), o que se deve principalmente à diminuição da taxa de incentivo patrimonial; A taxa de despesas de I & D é de 2,32% (- 0,12% t.); A taxa de despesa financeira é de -0,08% (+ 0,15pct.). A queda na margem de lucro da empresa deve-se principalmente ao aumento significativo dos custos de celulose e energia, bem como ao aumento do investimento no mercado. Olhando para a frente para 2022, com a melhoria marginal de custos como celulose de madeira, a otimização da estrutura da categoria e investimento de custo preciso, espera-se que a rentabilidade estabilize e recupere.
O papel doméstico cresceu constantemente, com um grande número de novos produtos para cuidados pessoais e saúde. Em 2021, o papel doméstico da empresa alcançou uma receita de 8,658 bilhões de yuans (+ 15,45%), com uma margem de lucro bruto de 36,99% (- 5,11 PCT); A renda de produtos de cuidados pessoais foi de 77 milhões de yuans (-23,03%), e a margem de lucro bruto foi de 40,75% (- 22,45 PCT.); Outras empresas realizaram uma receita de 415 milhões de yuans (+ 85,4%), com uma margem de lucro bruto de 12,70% (+ 7,30 PCT). A empresa melhorou ativamente os três principais negócios de papel doméstico, cuidados pessoais e produtos de saúde, cumpriu as necessidades dos consumidores, melhorou o sistema de desenvolvimento de produtos e reforçou a gestão de marcas high-end e jovem.Entre eles, a proporção de vendas de produtos high-end, como pintura a óleo, rosto e loção aumentou, e papel doméstico cresceu constantemente; Afetada pela alta base de negócios de máscara no ano passado, a receita aparente do negócio de cuidados pessoais foi ligeiramente ajustada. Excluindo produtos de máscara, a receita de cuidados pessoais manteve um crescimento de dois dígitos. Esperamos que com a empresa re penteando seus negócios e marca, fortalecendo o layout de P & D das categorias-chave, e o rápido volume de novas categorias de alta margem, como produtos de enfermagem e produtos de saúde, espera-se criar uma segunda curva de crescimento.
A participação de mercado aumentou de forma constante, espera-se que o lado dos custos melhore e a gestão básica será fortalecida em 2022. 1) Em termos de divisão do preço do volume, a empresa vendeu 148 milhões de caixas de papel doméstico em 2021, com um aumento anual de 26,23%. O preço médio de venda da caixa foi de 58,7 yuan, com uma diminuição anual de cerca de 8,57%. A taxa de crescimento das vendas foi bonita, excedendo o nível dos pares, e a participação de mercado aumentou constantemente. 2) No lado do custo, a celulose responde por 40% – 60% do custo de produção da empresa. No início do ano passado, o preço da celulose subiu e caiu para trás, e subiu novamente no final do ano devido à perturbação da cadeia de suprimentos internacional. De acordo com dados de Zhuo Chuang, o preço médio anual da celulose conífera por tonelada em 2021 foi de 6305 yuan, alta + 36% ano-a-ano em comparação com 2020, e o preço médio de 22q1 toneladas foi de 6547 yuan. O preço da celulose ainda é alto. Olhando para o futuro, a greve da UPM em abril terminou, a nova capacidade das fábricas internacionais de celulose deve ser colocada em operação uma após a outra e a pressão do lado dos custos deve ser aliviada marginalmente. 3) Em termos de capacidade de produção, a fim de cumprir a tendência de capacidade de produção centralizada de papel doméstico, o projeto de papel doméstico de alta qualidade de 400000 toneladas da empresa foi promovido com sucesso. A primeira fase tem uma produção anual de cerca de 100000 toneladas de papel doméstico de alta qualidade, e o período de construção é de 1,5 anos. Espera-se que seja colocado em operação dentro do ano. 4) Em termos de gestão, a empresa visa fortalecer a gestão com base em 20222024, fortalecer a construção da equipe de talentos e melhorar o sistema de estrutura organizacional. Atualmente, a equipe de gestão sênior está ajustada no lugar e o pessoal principal da espinha dorsal do marketing é estável, o que se espera estimular ainda mais a vitalidade da organização.
Sugestão de investimento: a empresa centra-se nos três cenários de cuidados domiciliares, cuidados pessoais e cuidados de viagem, e os três negócios e cinco canais andam de mãos dadas, classificando o primeiro escalão de papel doméstico. Esperamos que a empresa atinja uma receita de 10,06 bilhões de yuans, 11,34 bilhões de yuans e 12,67 bilhões de yuans de 2022 a 2024, um aumento de 9,9%, 12,7% e 11,7% ao mesmo tempo, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 710 milhões de yuans, 864 milhões de yuans e 1027 milhões de yuans (o custo de matérias-primas a granel é alto, a previsão de lucro é reduzida e o valor previsto anterior de 2022 a 2023 é de 1,454 bilhão de yuans e 1,696 bilhão de yuans), um aumento de 22,2%, 21,7% e 18,8% ao mesmo tempo, com EPS de 0,54, 0,66 e 0,78 yuans, mantendo uma classificação de “compra”.
Dicas de risco: o risco de intensificação da concorrência da indústria, o risco de flutuação dos custos das matérias-primas e o risco de expansão do canal menor do que o esperado
