\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 323 Jiangsu Suzhou Rural Commercial Bank Co.Ltd(603323) )
Destaques do relatório financeiro: 1. 1q22 receita acelerou a recuperação, e o lucro líquido permaneceu 20% + alto crescimento. Em 2021, a receita anual e o crescimento do PPOP continuaram a subir ligeiramente, tendo a recuperação acelerado no primeiro trimestre, tendo o PPOP aumentado 9% em termos homólogos; Sob a excelente qualidade dos activos, a provisão de provisões manteve-se estável no seu conjunto, e a taxa de crescimento homólogo do lucro líquido manteve-se acima de 20%, 22% e 21%, respetivamente em termos homólogos. 2. A receita líquida de juros do 1q22 foi de + 22,6% mês a mês, com aumento de volume e preço, ao mesmo tempo que foi afetada pela baixa base no quarto trimestre. Em termos de crescimento de escala, aumentou 3,6% mês a mês no primeiro trimestre. O spread de ativos subiu de Q205 para 322,05%. 3. No quarto trimestre, os empréstimos às empresas continuaram a manter um bom crescimento, impulsionando a escala total de empréstimos a manter-se estável. No primeiro trimestre, a taxa de crescimento dos empréstimos pessoais acelerou, apoiando o crescimento dos empréstimos de 3,5% mês a mês. Os empréstimos 4q e 1q aumentaram 3,16 bilhões e 3,33 bilhões, respectivamente, em um único trimestre, com um aumento mensal de + 3,4% e 3,5%, dos quais o crescimento das empresas permaneceu estável no primeiro trimestre, com um aumento mensal de + 3,3%, e o crescimento dos empréstimos de varejo acelerou, com um aumento trimestral de 1,01 bilhão, com um aumento mensal de + 4,1%, representando 45% e 15,6% dos ativos com juros. 4. Excelente qualidade de ativos. O reconhecimento por parte da empresa de empréstimos não produtivos é muito rigoroso, com apenas 28% dos empréstimos não produtivos vencidos por mais de 90 dias e 49% dos empréstimos não produtivos vencidos. Nesta base, a taxa de incumprimento da empresa continuou a diminuir para 0,99%. Os empréstimos concernentes representaram 2,41%, o melhor nível desde 2015. A taxa de cobertura de provisões é de 420%, e a capacidade de compensação de risco continua a manter um nível excelente. 5. A estratégia urbana de Suzhou continuou a avançar. Em 2021, a proporção de negócios de crédito na área urbana de Suzhou (excluindo Wujiang) aumentou de 10,60% para 16,61%, um aumento de 6,01 pontos percentuais; Em 2022, no primeiro trimestre, a proporção da área urbana de Suzhou (excluindo Wujiang) aumentará ainda mais em 0,60 pontos percentuais para 17,21%.
Sugestão de investimento: 2022e, 2023epb0 66X/0,60X; PE6. 70X / 5,67x (banco comercial rural pb0,67x / 0,61x; pe6,52×6,84x) Baseado na zona econômica de Suzhou, o negócio de depósito e empréstimo da empresa continuou a aumentar, a contribuição de depósito e empréstimo e receita do negócio de varejo continuou a melhorar, e a qualidade dos ativos foi ainda consolidada. Com a estabilização e recuperação da margem de juros da empresa e a promoção contínua da estratégia urbana de Suzhou, sugere-se prestar atenção ativa.
Ajuste da previsão de lucro: de acordo com o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral, ajustamos a previsão de lucro. Estima-se que a receita operacional em 2022 / 2023 / 2024 será 4,466 / 51,70 / 5,936 bilhões de yuans (o valor anterior é 4,763 / 53,21 / – bilhões de yuans), com uma taxa de crescimento de 16,4% / 15,7% / 14,8%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,392/1,644/1,933,9 bilhão de yuans (o valor anterior era de 1,133/1,267/ – bilhão de yuans), com uma taxa de crescimento de 20,0% / 18,1% / 17,6%. Ajustamento dos pressupostos fundamentais: 1 Considerando que a política continua a orientar as instituições financeiras a transferir lucros para entidades e que a margem de juros líquida do setor está sob pressão, o rendimento do empréstimo corporativo é ajustado para 5,00% / 5,00% / 5,00%; O rendimento do investimento das obrigações é de 2,80% / 2,80% / 2,80%. 2. Os depósitos da empresa estão enfrentando pressão competitiva, e a taxa de pagamento de juros é ajustada para 2,00% / 2,00% / 2,00%. 3. A qualidade dos ativos da empresa é boa, a provisão é enfraquecida, e a despesa de provisão / empréstimo médio é ajustada para 1,44% / 1,32% / 1,27%.
Dica de risco: a macroeconomia está enfrentando pressão descendente, a concorrência de depósitos da empresa está enfrentando pressão e o desempenho operacional é menor do que o esperado.
