\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 04 Hangzhou Chang Chuan Technology Co.Ltd(300604) )
Principais pontos de investimento
Visão geral do desempenho: em 2022q1, a receita da empresa foi 540 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 82,4% e um aumento mês a mês de + 21,5%; O lucro total foi de 100 milhões de yuans, um aumento anual de + 131,1% e um aumento mensal de + 74,9%; O lucro líquido foi de 87,38 milhões de yuans, um aumento anual de + 92,7% e um aumento mensal de + 4,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 71,1 milhões de yuans, acima + 60,1% ano a ano e – 19,9% mês a mês; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 62,29 milhões de yuans, acima + 46,7% ano a ano e – 23,8% mês a mês.
A receita, o lucro total e o lucro líquido do 22q1 atingiram um recorde em um único trimestre, e o reconhecimento de receita do testador SOC high-end acelerou. No primeiro trimestre de 2022, sob a influência do surto de epidemia grave em Hangzhou e no Delta do Rio Yangtze, a empresa organizou ativamente a produção para compensar o atraso na produção e entrega causado pela epidemia. Ao mesmo tempo, beneficiando do reconhecimento acelerado da receita do testador SOC high-end, a receita da empresa, o lucro total, o lucro líquido e outros indicadores atingiram um recorde em um único trimestre. Com a aceleração subsequente do reconhecimento de receita do testador SOC high-end e outros negócios, espera-se que a receita anual da empresa atinja um rápido crescimento.
O excesso contínuo de I&D, as despesas de pagamento de capital próprio, o imposto de renda e os lucros e perdas dos acionistas minoritários afetam o crescimento mensal do lucro líquido atribuível à empresa-mãe. O rácio vendas/gestão/P&D/despesas financeiras da empresa 22q1 foi de 6,9% / 6,4% / 21,5% / 0,1%, respectivamente. O rácio de despesas totais durante o período foi de 35,0%, com uma relação homóloga de – 3,3pp e uma relação mês/mês de – 4,6pp. Entre eles, o gasto em P&D permaneceu em um alto investimento de mais de 20%, promovendo a realização contínua de produtos de ponta I&D. A margem de lucro bruta da empresa no 22q1 foi de 53,1%, ano a ano -0,9pp, mês a mês + 0,3pp, margem de lucro líquido foi de 16,3%, ano a ano + 0,9pp, mês a mês -2,6pp. Enquanto o lucro total atingiu um recorde alto, o lucro líquido atribuível à matriz diminuiu mês a mês. Acreditamos que isso se deve principalmente à confirmação das despesas correntes de pagamento de capital próprio da empresa, à flutuação das despesas de imposto de renda e outros fatores. Além disso, o lucro e a perda dos acionistas minoritários da empresa foi de 16,28 milhões de yuans, principalmente devido à introdução da fabricação inteligente Changchuan, uma subsidiária de ações anônimas como a “fase de fundos grandes II” em 20 de dezembro.
O layout do negócio de testes traseiros é abrangente, e espera-se que o testador SOC high-end ajude a empresa a crescer em alta velocidade. A empresa concentra-se no equipamento de teste do canal traseiro do semicondutor, com a máquina de teste como o núcleo, e no desenvolvimento da máquina de classificação, da tabela da ponta de prova, do AOI e das outras categorias. A margem de lucro bruta do negócio da máquina de teste é alta, e há um grande espaço para a substituição doméstica em SOC, digital, armazenamento e outros campos da máquina de teste. O negócio da máquina de teste da empresa inclui máquina de teste de alta potência, máquina de teste analógica, máquina de teste digital, etc., e continua a se concentrar na pesquisa e desenvolvimento da plataforma da ponta de prova, máquina de teste digital e outros equipamentos relacionados, e recebeu uma série de subsídios governamentais no campo de testes SOC. No futuro, a empresa se beneficiará do grande volume de negócios de máquinas de teste high-end, como digital e SOC, e a receita de pedidos deve continuar crescendo em alta velocidade.
Previsão de lucro: beneficiando do aprofundamento do layout da plataforma da empresa e da expectativa em larga escala de máquinas de teste digitais e SOC de ponta, o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe deve ser de RMB 510 / 80 / 11,1 bilhões de 2022 a 2024, correspondendo a pe36 / 23 / 17 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a concorrência do setor se intensifica, a promoção de novos produtos é menor do que o esperado e a demanda a jusante é menor do que o esperado.
