\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 33 China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) )
Evento: no dia 28 de abril, a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Receita em 2021 (RMB 5,656 bilhões, + 43,20%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe (RMB 1,491 bilhão, + 146,21%); 2022q1 receita (1,886 bilhões de yuans, + 44,16%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe (607 milhões de yuans, + 146321%).
O negócio de novos componentes eletrônicos continuou sua alta tendência de crescimento, e a otimização estrutural levou à melhoria contínua da lucratividade. Beneficiando do aumento da aquisição de componentes eletrônicos por clientes downstream devido a fatores como o desenvolvimento de novos projetos e reservas estratégicas, a indústria entrou em uma fase de alto perfil. O volume de pedidos e entrega da empresa manteve um rápido crescimento, e a escala de negócios e benefícios alcançaram um recorde alto. A subsidiária de novos componentes eletrônicos realizou receita do mesmo calibre (4,281 bilhões de yuans, + 45,24%), Lucro líquido (1,533 bilhões de yuans, + 80,17%), dos quais Zhenhua Yongguang e Zhenzheng Jilin Sino-Microelectronics Co.Ltd(600360) receita de subsidiárias de componentes ativos aumentou 68,51% e 67,78%, respectivamente, lucro líquido aumentou 138,22% e 99,93%, respectivamente, e a proporção em receita e lucro aumentou para 39,45% e 45,96%, respectivamente.
Trimestralmente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 21q1 a 22q1 foi 247 milhões de yuan, 269 milhões de yuan, 440 milhões de yuan, 535 milhões de yuan e 607 milhões de yuan respectivamente, mostrando uma tendência ascendente constante O que pensamos é mais notável é que a margem de lucro bruto da empresa em um único trimestre aumentou de 53,66% em 21q1 para 62,86% em 22q1 trimestre por trimestre, principalmente devido à otimização contínua da empresa de sua estrutura de produto, transformação e atualização de produtos existentes e atualização de linhas de produção, No contexto da melhoria contínua do valor acrescentado dos produtos entregues, a eficiência da produção também está a melhorar ao mesmo tempo; Ao mesmo tempo, a margem de lucro líquido da empresa aumentou de 18,93% no 21q1 para 32,21% no 22q1, o que se reflete na melhoria contínua da taxa de imparidade e despesas do período da empresa no processo de aumento contínuo da margem de lucro bruto. Considerando que a capacidade total da empresa deve aumentar em 1,3 bilhão de yuans em 2022, e o lucro total da empresa deve aumentar em 2,3 bilhões de yuans em 2022, e a empresa ainda está em uma determinada posição (considerando a demanda atual de clientes, + 2,2 bilhões de yuans, a empresa deve alcançar um certo aumento de + 2,3 bilhões de yuans em 2022).
A margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido continuaram a aumentar, e a rentabilidade foi significativamente melhorada. Em 2021, a margem de lucro bruto aumentou 7,25 PCT para 60,82% em termos homólogos, o que se espera dever principalmente ao aumento da proporção de produtos de alto valor agregado e da eficiência global da produção após a otimização da estrutura de produto da empresa, e esperamos que a margem de lucro bruto possa ainda ter alguma margem para aumentar com o aumento contínuo da proporção de subsidiárias de componentes ativos na receita; Enquanto isso, durante 2021, o rácio de despesas da empresa diminuiu em 1,08 PCT para 28,73%, e a perda de imparidade de crédito melhorou de – 230 milhões de yuans em 2021 para 20 milhões de yuans em 2022, impulsionando ainda mais a taxa de juros líquida a aumentar em 11,22 PCT para 26,47%.
O balanço continuou seu boom e o fluxo de caixa melhorou significativamente. Em 2021, os passivos pré-pagos e contratuais aumentaram 63,71% e 529%, respectivamente, em relação ao início do período, e o inventário de referência aumentou 68,28% em relação ao início do período. Entre eles, as contas de matérias-primas, bens em estoque e bens entregues aumentaram 79,66%, 65,81% e 94,88%, respectivamente. As contas acima refletem a atual demanda abundante da empresa e as encomendas completas em mãos. Espera-se que continuem a ser descontadas para o lado da receita após a entrega e reconhecimento da receita; Enquanto isso, o dinheiro recebido das vendas da empresa de bens e prestação de serviços de trabalho em 2021 e o dinheiro líquido pago pela compra de bens e aceitação de serviços de trabalho aumentaram 174 milhões de yuans ano a ano, impulsionando uma melhoria significativa no fluxo de caixa.
Sugestão de investimento: com foco no negócio de componentes eletrônicos militares, a empresa se beneficiará plenamente do crescimento determinístico da indústria militar nos próximos dois anos. Confiando apenas no volume de lucro da eletrônica militar original e dando uma avaliação geral de empresas comparáveis, a empresa pode suportar o valor de mercado de 10 bilhões de yuans, enquanto expansão de negócios como IGBT e circuitos integrados de filme grosso deve levar à reavaliação do valor da empresa. Considerando o rápido crescimento dos novos negócios de componentes eletrônicos, estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 será de 2,23 bilhões de yuans e 2,8 bilhões de yuans respectivamente, e o PE correspondente será 22 e 18 vezes respectivamente, mantendo a classificação “Buy-A”.
Dica de risco: ordens militares são menores do que o esperado
