Chenguang Co., Ltd. ( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
Principais pontos de investimento
Epidemia & desempenho sob base alta está temporariamente sob pressão. A empresa alcançou uma receita operacional de 4,229 bilhões de yuans em 2022q1, um aumento anual de + 10,93%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 276 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 16,04%. O desempenho do 2022q1 está sob pressão, que é afetado principalmente pela situação epidêmica e pela alta base.
O negócio de varejo tradicional foi impactado, e kelipu alcançou rápido crescimento sob a base alta. Em termos de tipos de negócios, a receita do negócio de varejo tradicional (incluindo ASUS) em 2022q1 foi de 1,7 bilhão de yuans, um aumento anual de – 14,8%; A epidemia de 2022q1 afetou o ritmo de abertura das escolas dos alunos, e os negócios tradicionais foram muito impactados. A receita comercial de klip foi de 2,146 bilhões de yuans, um aumento anual de + 46,4%; O crescimento rápido ainda é alcançado sob a base alta. A renda comercial da sala de estar foi de 265 milhões de yuans, um aumento anual de + 9,0%; Entre eles, a renda do clube Jiumu sundries foi de 243 milhões de yuans, um aumento anual de + 9,9%. Até o final de 2022q1, havia 532 grandes lojas de varejo na China, incluindo 60 salas de estar e 472 clubes Jiumu sundries (incluindo 151 franqueados e 2 lojas diretas; um aumento de 9 em comparação com o final de 2021).De acordo com os produtos, a receita de ferramentas de escrita era de 499 milhões de yuans, um aumento anual de – 25,37%; A renda de papelaria estudantil foi de 719 milhões de yuans, um aumento anual de – 6,69%; A renda de papelaria de escritório foi de 730 milhões de yuans, um aumento anual de – 7,18%.
A margem de lucro bruta de vários produtos no comércio varejista aumentou ano a ano. A margem bruta de lucro de vários produtos foi de 21,71% em 2022q1, com um aumento homólogo de -2,92 pp; O declínio homólogo foi afetado principalmente pelo aumento da proporção de negócios de klip (a margem de lucro bruto de klip em 2022q1 foi de – 1,2pp para 9,3% ano a ano), e a margem de lucro bruto de vários produtos no varejo aumentou ano a ano. Por categoria, a margem bruta de lucro dos instrumentos de escrituração aumentou de + 1,29 pp para 40,4% em termos homólogos; A margem de lucro bruta dos artigos de papelaria estudantil aumentou de + 1,11 pp para 33,42% em termos homólogos; Margem de lucro bruta de papelaria de escritório + 1,1pp a 29,24% ano a ano; A margem de lucro bruta de outros produtos aumentou de + 1,83pp para 46,56% em termos homólogos. A margem de lucro líquido das vendas de 2022q1 aumentou de -1,9pp para 6,76% ano a ano; A taxa de despesa no período foi de -1,52 pp para 13,37% em termos homólogos; Entre eles, o rácio de despesas de vendas é de -0,68pp para 8,08%; O rácio de despesas de gestão (incluindo o rácio de despesas de I & D de 1,07%) aumentou de -0,74 pp para 5,38% em termos homólogos; O rácio de despesa financeira aumentou de -0,1 pp para -0,09% em termos homólogos.
O fluxo de caixa operacional está sob pressão devido ao aumento da participação da kelipu. Em 2022q1, a empresa realizou um fluxo de caixa operacional líquido de 4,18 milhões de yuans, um aumento anual de – 97,5%. A receita comercial tradicional da empresa de varejo diminuiu, enquanto a receita comercial de klip aumentou significativamente, resultando em um montante total de notas e contas a receber de RMB 2,187 bilhões no final de 2022q1, um aumento de RMB 426 milhões em comparação com o final de 2021, e um grande aumento na ocupação de caixa. O negócio da Klip tem sazonalidade óbvia na recuperação de caixa, e espera-se que o status de fluxo de caixa subsequente da empresa melhore.
Previsão de lucro e classificação de investimento: o negócio tradicional é gradualmente reparado. Mantemos a previsão de lucro anterior. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 será de 1,77 bilhão de yuans, 2,12 bilhões de yuans e 2,51 bilhões de yuans respectivamente, correspondendo a pe25, 21 e 18x. As vantagens do canal da empresa continuam a aprofundar-se, e a estratégia high-end deve impulsionar a melhoria contínua da lucratividade e manter a classificação de “compra”.
Dicas de risco: intensificação da concorrência industrial, flutuações nos preços das matérias-primas e o impacto das políticas educacionais na demanda.
