\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 800 Suzhou Recodeal Interconnect System Co.Ltd(688800) )
Evento: no dia 28 de abril, a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. No primeiro trimestre de 2022, a empresa realizou uma receita operacional de 362 milhões de yuans, um aumento anual de 144,34%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 557634 milhões de yuans, um aumento anual de 241,11%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 470535 milhões de yuans, um aumento anual de 232,7%.
A receita cresceu rapidamente e a posição competitiva da indústria foi estável. Segundo dados da Federação de Passageiros, o volume de vendas de novos veículos de passageiros energéticos no primeiro trimestre de 2022 foi de 1,07 milhão, um aumento homólogo de 146,6%. O mercado está preocupado que a posição competitiva da empresa possa ser ameaçada à medida que mais fabricantes expandem o novo negócio de conectores de alta tensão de energia. No entanto, acreditamos que a aderência ao cliente, o ciclo de certificação e a capacidade personalizada de P & D criam conjuntamente barreiras competitivas da empresa. Diante dos novos entrantes, a empresa tem uma vantagem significativa em primeiro lugar. Sob o pano de fundo do aumento do número de fabricantes competitivos, a taxa de crescimento da receita da empresa corresponde à taxa de crescimento das vendas de novos veículos de energia, e a posição competitiva vantajosa da empresa no setor continua a ser mantida. No futuro, com a popularização gradual da infraestrutura de troca de energia, a taxa de penetração da substituição de veículos elétricos deve ser melhorada.Com as vantagens técnicas do conector de troca de energia, a posição competitiva da empresa deve ser melhorada ainda mais.
O efeito da escala é proeminente e a rentabilidade é melhorada. No primeiro trimestre de 2022, a margem de lucro bruto da empresa foi de 25%, com um aumento homólogo de 1,91pct. Sob o pano de fundo do aumento dos preços das matérias-primas, a margem de lucro bruto da empresa contrariou a tendência. Acreditamos que, por um lado, a empresa transferiu alguns custos através do ajuste de preços para os clientes e, por outro lado, veio principalmente da diluição das despesas de fabricação devido ao efeito de escala. O rácio de despesas de gestão da empresa é de 2,3%, com uma diminuição homóloga de 1,25 PCT, o rácio de despesas de vendas é de 1,37%, com uma diminuição homóloga de 1,12 PCT, o rácio de despesas de I & D é de 3,75%, com uma diminuição homóloga de 1,18 PCT, e o rácio de despesas diminuiu significativamente impulsionado pelo efeito da escala. A rentabilidade da empresa melhorou consideravelmente, com uma taxa de juro líquida de 15,4% no primeiro trimestre e um aumento homólogo de 4,37pct.
O aumento fixo aumentou para expandir a capacidade de produção, e a capacidade de produção continuou a expandir para atender a forte demanda da jusante. A empresa planeja levantar 700 milhões de yuans através da colocação privada, dos quais 395 milhões de yuans serão usados para a construção de peças-chave de novos veículos de energia. Após a conclusão do projeto, alcançará uma capacidade de produção anual de 12 milhões de conjuntos de novos sistemas de conector de veículos de energia. O projeto deve ser concluído em 18 meses. Estima-se que depois que o projeto for totalmente concluído, a receita operacional será de 600 milhões de yuans, o lucro líquido anual será de 71,25 milhões de yuans e IRR 15,5 milhões de yuans 2%。 Atualmente, a empresa estabeleceu duas bases de produção em Suzhou e Mianyang, irradiando os mercados no leste da China e sudoeste da China respectivamente. Embora a empresa tenha usado os fundos de IPO para aumentar a construção da capacidade de produção em Mianyang, por um lado, a capacidade de produção dos novos conjuntos de 1,6 milhão de novos conectores de veículos de energia ainda não pode corresponder ao crescimento da demanda do mercado, por outro lado, a capacidade de produção da empresa na região leste precisa ser reforçada ainda mais para atender às necessidades crescentes rapidamente dos mercados circundantes e mercados estrangeiros. Espera-se que a nova capacidade de produção acelere a construção da capacidade de produção dos produtos de apoio da empresa no campo de novos veículos de energia e otimize o layout da capacidade de produção entre o leste e o oeste da China, de modo a melhorar ainda mais a posição da empresa na indústria.
Sugestão de investimento: mantemos a previsão de lucro de 2022 a 2024. Estima-se que a receita operacional da empresa em 202223/24 será de RMB 1,47/23,8/3,69 bilhão e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 196322/506 milhões. Combinado com a avaliação de empresas comparáveis e o crescimento da empresa, damos à empresa 49 vezes PE em 2023, mantemos o valor de mercado alvo de 15,8 bilhões de yuans, mantemos o preço alvo de 12 meses de 146 yuans e mantemos a classificação de investimento “Buy-A”.
Dica de risco: a taxa de penetração de novos veículos de energia é menor do que o esperado, o processo de substituição de conectores domésticos é menor do que o esperado e os clientes downstream mudam de fornecedor
