\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 675 Yantai Dongcheng Biochemicals Co.Ltd(002675) )
Assuntos:
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021, realizando uma receita de 3,912 bilhões de yuans, um aumento anual de 14,42%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 152 milhões de yuans, uma diminuição anual de 63,72%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 130 milhões de yuans, uma diminuição anual de 66,96%; EPS é 0,19 yuan / share. O desempenho da empresa está alinhado com as expectativas. O plano de distribuição de lucros para 2021 é de 1,50 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações.
Ao mesmo tempo, o primeiro relatório trimestral de 2022 foi lançado, com uma receita de 880 milhões de yuans, uma diminuição anual de 1,18%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 55 milhões de yuans, uma diminuição anual de 17,90%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a não dedução foi de 54 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 16,56%.
Pingar uma Vista:
A margem de lucro bruto é afetada pelo aumento dos custos no curto prazo, e a provisão de goodwill e receita negativa de investimento afetam o desempenho do lucro líquido. Em 2021, a receita da empresa foi de 3,912 bilhões de yuans (+ 14%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 152 milhões de yuans (-64%). O declínio do lucro líquido foi afetado principalmente pelos seguintes fatores: 1) a provisão de 210 milhões de yuans de goodwill da farmacêutica Dayang e Zhongtai biológica; 2) Em 2021, a renda de investimento acumulada do investimento em um prinoia foi – 1997 milhões de yuans; 3) Afetada pelo aumento do custo, a margem de lucro bruto da empresa diminuiu significativamente, e a margem de lucro bruto em 2021 foi de 40,95% (-8,78 PCT). Em 2021, a taxa de custo global foi bem controlada, da qual a taxa de custo de vendas foi de 15,14%, queda de 6,60 PCT.
O negócio de API aumentará a receita sem aumentar o lucro em 2021, e a margem bruta de lucro em 22 anos deve subir. Em 2021, a receita do negócio de API foi de 2,266 bilhões de yuans (+ 31%), dos quais a receita do API de heparina foi de 1,932 bilhões de yuans (+ 34%), e a margem de lucro bruto do negócio de API foi de 16,83% (- 4,55 PCT), que foi afetada principalmente pelo aumento no preço dos produtos de heparina bruta. Em 2022q1, a margem de lucro bruto do negócio de API recuperou significativamente, com uma receita de 529 milhões de yuans (+ 4%), e o lucro bruto aumentou 57%. Atualmente, o preço da heparina bruta diminuiu constantemente, e é otimista que a lucratividade do negócio de API se recupere em 22 anos.
O setor de drogas nucleares manteve crescimento em 2021, e 2022q1 foi temporariamente afetado pela epidemia e outros fatores. Em 2021, a receita de drogas nucleares foi de 1,084 bilhão de yuans (+ 16%), dos quais a receita 18F-FDG foi de 398 milhões de yuans (+ 24%), a receita de injeção Yunke foi de 324 milhões de yuans (+ 4%), a receita da série padrão de technécio foi de 99,55 milhões de yuans (+ 18%), a receita 131I foi de 64,75 milhões de yuans (+ 18%), a receita 125I foi de 152 milhões de yuans (+ 36%). Afetado pela situação epidêmica em 2022q1, a taxa de crescimento das principais variedades de drogas nucleares diminuiu, incluindo receita FDG de 84,74 milhões de yuans (+ 2%), receita padrão de drogas de technécio de 21,6 milhões de yuans (- 5%), Yunke superpôs o impacto do seguro médico, realizando receita de 46,43 milhões de yuans (- 38%). Com a epidemia sob controle, acreditamos que a taxa de crescimento dos produtos de drogas nucleares irá gradualmente aumentar. Em 2021, a receita de produtos de preparação foi de 463 milhões de yuan (-27%), dos quais a receita de nadroparin foi de 426 milhões de yuan (-31%), e a receita de 2022q1 foi de 98,5 milhões de yuan (+ 21%).
Continue a promover e a construção de redes de farmácias, e a inovação em medicamentos nucleares está prestes a colher a colheita. Até o final de março de 2022, a empresa colocou em operação 7 medicamentos e farmácias de fóton único, 18 de pósitrons e farmácias, e 10 de pósitrons e farmácias estão em construção. Espera-se que mais de 30 farmácias nucleares sejam colocadas em operação nos próximos três anos. O valor estratégico da rede de farmácia nuclear é notável. Com mais e mais produtos de drogas nucleares no mercado, sua eficiência de uso continuará a melhorar. Em 2021, a empresa investiu 169 milhões de yuans (+ 34%), dos quais as drogas nucleares representaram 61%. Entre os principais projetos de I&D, a inscrição clínica do fluoreto de sódio foi concluída e trabalhos relevantes antes do resumo clínico estar em andamento; O trabalho clínico de Re-188 e Re-188 foi concluído; A tetrofosfina com 99m Tc pode apresentar o pedido de registo após o projecto oficial de 53 lotes de referência emitido pelo CDE; Os produtos da Lannacheng estão a progredir sem problemas. Acreditamos que a partir de 2023, a empresa deve iniciar gradualmente o período de colheita de drogas nucleares e ajudar a empresa a entrar em uma nova etapa de desenvolvimento.
A China é líder em medicina nuclear. A inovação está prestes a começar a colher. A rentabilidade em 22 anos deve recuperar e manter a classificação “fortemente recomendada”. A empresa tem vantagens líderes óbvias no layout do ecossistema de medicina nuclear, espera-se que produtos inovadores sejam implementados gradualmente e a instalação de PET / CT acelere. No entanto, considerando o declínio de curto prazo da injeção Yunke afetada pelo acoplamento do seguro médico e a capacidade instalada inferior à esperada de PET / CT, reduzimos a previsão do lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 para 409 milhões e 530 milhões de yuans (a previsão original era 512 milhões e 730 milhões de yuans), e o lucro líquido em 2024 é esperado para 680 milhões de yuans. Atualmente, estima-se que corresponda a apenas 20 vezes de PE em 2022, mantendo a classificação “fortemente recomendada”.
Dicas de risco: 1) risco de flutuação de preços da API: o preço da API de heparina sódica da empresa está atualmente em um alto choque, e uma vez que o preço cai acentuadamente, terá um impacto adverso no desempenho da empresa; 2) O volume de produtos de medicina nuclear é menor do que o esperado: o volume de variedades de estoque é afetado pela capacidade instalada de PET/CT e o progresso da construção da farmácia nuclear, que pode ser menor do que o esperado; 3) Risco de I & D: a empresa está atualmente desenvolvendo muitas variedades, o que pode levar ao fracasso de I & D ou progresso menor do que o esperado.
