\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 568 Shanghai Bairun Investment Holding Group Co.Ltd(002568) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o relatório trimestral do primeiro trimestre de 2022. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 2,594 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 34,66%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 666 milhões de yuans, um aumento homólogo de 24,38%; Em 2022q1, a receita operacional foi de 539 milhões de yuans, um aumento anual de 4,14%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 92 milhões de yuans, uma diminuição anual de 29,94%.
A reforma do canal traz dor a curto prazo, e o cultivo de novos produtos amplia o crescimento futuro. Em termos de produtos em 21 anos, a receita da empresa de coquetéis pré-misturados/sabores comestíveis foi de RMB 2,285273 bilhões, com aumento homólogo de 33,49% / 37,72%; Em termos de modelo de vendas, a empresa se concentra no desenvolvimento de canais de varejo digital, alcançando um crescimento anual de receita de 70,29% em 21 anos, e canais off-line / ready to drink alcançaram um crescimento homólogo de + 23,70% / + 52,35%, respectivamente. Do 1º ao 4º trimestre de 2021, a empresa alcançou receita de RMB 517 / 6,95 / 7,03 / 680 milhões em cada trimestre, com aumento homólogo de 52,88% / 54,35% / 30,98% / 12,97%; 22q1 alcançou uma receita de 539 milhões de yuans, um aumento anual de 4,14%. A receita da empresa diminuiu mês após mês. Acreditamos que, primeiro, a empresa começou a implementar a reforma de nivelamento de canais, e melhorou a eficiência da gestão e comunicação, cancelando o nível regional, o que trouxe dor a curto prazo; Em segundo lugar, embora Qingxin tenha registrado rápido crescimento e se tornado a terceira maior categoria da empresa, julgamos que, como o retrato de multidão atual e cena de consumo ainda estão na fase de cultivo, ele desviará vendas ligeiramente bêbadas a curto prazo ou em certa medida; Terceiro, o impacto de eventos e situação epidêmica na logística e outras entregas; Em quarto lugar, a intensificação da concorrência no mercado e o aumento dos preços da empresa têm um certo impacto nas vendas.
O lado custo e marketing pressionam os lucros, então devemos nos concentrar no futuro sem mudar a lógica de crescimento. ① A empresa alcançou uma margem bruta de lucro de 65,43% em 2021, com um aumento homólogo de -0,07pct; As taxas de despesas de vendas / gestão / Finanças / I&D foram de 21,85% / 5,26% / – 0,79% / 2,82%, respectivamente, com variação homóloga de -0,37 / + 0,03 / – 0,38 / – 0,49pct; ② No 22q1, a empresa alcançou uma margem de lucro bruta de 62,51%, com uma taxa homóloga de -4,81pct, e as taxas de despesas de vendas / gestão / Finanças / P&D foram de 25,58% / 6,76% / – 0,16% / 3,26%, respectivamente, com uma variação homóloga de + 2,93 / + 2,19 / + 1,43 / + 0,71pct. O lado do lucro de 21q4 e 22q1 da empresa está sob pressão, achamos que está relacionado ao aumento do investimento da empresa em educação do consumidor. Ao mesmo tempo, o aumento do custo das matérias-primas a montante também exerce alguma pressão sobre os lucros.
A reforma do canal e o posicionamento claro consolidaram as bases para o crescimento, e a atualização do consumo acelerou o desenvolvimento da empresa. Acreditamos que a reforma de canais e a consolidação do posicionamento refrescante são o cerne da observação das mudanças fundamentais da empresa. Em termos de reforma de canais, o gerenciamento de canais passado da empresa é mais adequado para o crescimento das vendas sob a categoria dividendos. No futuro, com o aumento gradual das SKUs da empresa e a melhoria contínua da rede de canais, a gestão fina será colocada em pauta. O achatamento do canal é propício ao afundamento do canal da empresa e à melhoria da eficiência da gestão. Em termos de posicionamento refrescante, com o aumento da série de produtos da empresa, o layout da faixa de preços da empresa se torna mais amplo e o número de pessoas cobertas está aumentando, o que também torna o posicionamento dos produtos mais preciso. A empresa aumenta o investimento de custo, o que pode posicionar melhor seus produtos, cultivar consumidores potenciais para o escalão de linhas de produtos-chave e acumular ativos de multidão, o que é propício para o desenvolvimento a longo prazo da empresa. Acreditamos que a lógica central da empresa está na melhoria contínua dos cenários de consumo e, atualmente, a reforma da empresa e o lançamento de novos produtos continuam se consolidando em torno deste ponto. Sugerimos prestar atenção ativa à reforma e ao cultivo da empresa e aguardar a aceleração dos fundamentos da empresa.
Previsão de lucro: devido à influência da reforma do canal da empresa e dos custos crescentes, espera-se que a receita da empresa seja ajustada de 3,7/5 bilhões de yuans para 3,3/4,2 bilhões de yuans de 2022 a 2023, com um aumento anual de + 28,60% / 27,02%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será ajustado de 1,1/1 bilhão de yuans para 8/1 bilhão de yuans, com um aumento anual de + 20,18% / 30,03%.
Dica de risco: risco de segurança alimentar, intensificação da concorrência industrial, impacto epidêmico covid-19, risco de aumento de custos.
