\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 132 Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) )
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Na noite de 28 de abril de 2022, a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022: a receita de 2022q1 foi de 3,833 bilhões de yuans (com um aumento de 17%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 341 milhões de yuans (com um aumento de 15%), e o lucro não líquido deduzido foi de 335 milhões de yuans (com um aumento de 15,5%).
O desempenho superou as expectativas, e o aumento das matérias-primas afetou a margem de lucro bruta
A receita 2022q1 da empresa foi de 3,833 bilhões de yuans (com um aumento de 17%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 341 milhões de yuans (com um aumento de 15%), e o lucro não líquido deduzido foi de 335 milhões de yuans (com um aumento de 15,5%), e o desempenho excedeu as expectativas. A margem bruta de lucro de 2022q1 é de 47,7% (com uma diminuição de 2,3pct), causada pelo aumento do custo das matérias-primas, e a empresa controlará efetivamente o custo. A margem de lucro líquido foi de 17,9% (o mesmo que menos 1PCT), principalmente devido ao declínio da margem de lucro bruta. No final de 2022q1, as responsabilidades contratuais eram de 1,841 bilhão de yuans, um aumento de 1,1pct mês a mês e 230 milhões de yuans ano a ano. Wusu, 1664 e outras combinações de produtos dependem de 76 grandes cidades para a produção em grande escala.
O volume geral e o aumento dos preços juntos, e Wusu continua a fazer esforços
Em termos de produtos, a receita de produtos high-end em 2022q1 foi de 1,374 bilhões de yuans (com um aumento de 24%), representando 36,6% (com um aumento de 2pct). Cerveja high-end beneficiou da expansão contínua planejada de grandes cidades e da expansão contínua de Wusu fora de Xinjiang. Espera-se que o volume de vendas de Wusu aumentará em dois dígitos. Considerando o aumento de preço de Wusu no ano passado, acreditamos que Wusu ainda é a principal força motriz da cerveja high-end. A receita dos produtos convencionais foi de 1,991 bilhão de yuans (com um aumento de 13%), representando 52,96% (com uma diminuição de 1,7 PCT). A receita de produtos econômicos foi de 395 milhões de yuans (+ 12,84%), representando 10,50% (-0,38pct). Do ponto de vista do volume e preço, o volume de vendas de cerveja em 2022q1 é de 794200 quilolitros (com um aumento de 11,7%), e o preço da tonelada correspondente é de 4826 yuan / quilolitro (com um aumento de 4,9%).
Em termos de sub-regiões, a região noroeste em 2022q1 é de 1,196 bilhão de yuans (com um aumento de 14%), representando 32% (com uma diminuição de 0,8pct). A receita da região central foi de 1,661 bilhão de yuans (com um aumento de 21%), representando 44% (com um aumento de 1,4pct). A receita da região sul foi de 904 milhões de yuans (com um aumento de 14%), representando 24% (com uma diminuição de 0,6 pct), a sub-região beneficiou-se da estratégia de mercado ativa e da promoção de canais emergentes durante o Festival da Primavera.
Por canal, a receita de vendas diretas em 2022q1 foi de 14 milhões de yuans (15,6% menos do que o mesmo período), representando 0,4% (0,2pct menos do que o mesmo período). A receita de distribuição foi de 3,746 bilhões de yuans (com um aumento de 17%), representando 99,6% (com um aumento de 0,2pct). Até o final de 2022q1, havia 3096 revendedores, com uma queda líquida de 416, que é o problema do calibre estatístico da empresa.
Wusu impulsiona o processo high-end e se concentra no final do ano de “vela 22”
Em 2021, contando com a combinação de marca de “marca internacional high-end + marca forte local”, a empresa lançou uma série de novos produtos, incluindo “diversão de verão”, “cerveja secreta Loulan” e assim por diante. Desde dezembro de 2020, a empresa concluiu um grande projeto de reestruturação de ativos com a Carlsberg. Sua rede de produção aumentou de 14 vinícolas holding (participantes) em três províncias para 26 vinícolas holding (participantes) em nove províncias. Seu mercado principal expandiu-se de Chongqing, Sichuan e Hunan para Xinjiang, Ningxia, Yunnan, Guangdong e China Oriental, realizou layout nacional e promoveu a abertura de espaço nacional para produtos.
2022 é o ano em que a estratégia Yangfan 22 da empresa termina e a empresa lançou a estratégia Yangfan 27 em 3 de fevereiro de 2022. Em 2021, acreditamos que a empresa precisa continuar a prestar atenção aos seguintes cinco pontos: 1) conexão com a marca de Chongqing em 2022. Ao mesmo tempo, continuará a acelerar o processo de produtos high-end e a promover continuamente a marca high-end através da combinação única de produtos médios e high-end e acima. 2) Continuar a promover produtos high-end no mercado principal e consolidar a participação da cerveja principal; As grandes cidades planejam continuar a acelerar a expansão, otimizar o mix de produtos em alguns mercados-chave e fortalecer a implementação; Promover a digitalização dos canais de vendas. 3) E-commerce usará big data da plataforma para desenvolver novos sabores e novas embalagens, acelerar a iteração de inovação de produtos e aumentar significativamente a proporção de produtos especiais de e-commerce. 4) Em termos de varejo tradicional, a empresa promoverá rapidamente o crescimento de negócios de pequenos formatos de canais de bebidas não atuais, continuará a manter o crescimento de vendas de grandes formatos e canais atuais de bebidas e aumentar ainda mais a participação de mercado. 5) Em termos de cadeia de suprimentos, a empresa quebrará ainda mais o gargalo da capacidade de produção e realizará o princípio de fornecimento próximo de produtos. Concentre-se em otimizar a rede de retorno da garrafa para melhorar a taxa de retorno da garrafa.
Previsão de lucros
Estamos otimistas com a liberação contínua de desempenho sob o high-end + National Space da empresa e otimização da estrutura de produtos. Estima-se que o EPS de 2022 a 2024 será de 2,90 / 3,64 / 4,36 yuan, e o PE correspondente do preço atual das ações será 44 / 35 / 29 vezes respectivamente, mantendo a classificação de investimento “recomendada”.
Dicas de risco
Riscos macroeconômicos de baixa, arrasto epidêmico no consumo, vendas mais baixas do que o esperado na alta temporada, aumento de preços mais baixo do que o esperado, crescimento mais baixo do que o esperado na URSS, aumento de matérias-primas, etc.
