\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 96 Thunder Software Technology Co.Ltd(300496) )
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A empresa divulgou o relatório do primeiro trimestre de 2022. O relatório mostra que no primeiro trimestre, a empresa alcançou uma receita operacional de 1,153 bilhão de yuans, um aumento anual de 45,81%; O lucro líquido foi de 156 milhões de yuans, um aumento anual de 41,36%.
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Os resultados no primeiro trimestre estavam em linha com as expectativas, e as três principais indústrias alcançaram rápido crescimento: como um fornecedor líder de tecnologia de sistemas operacionais na China, a empresa tem um layout profundo nas áreas de smartphones, veículos conectados à Internet inteligente e IOT. Com a “definição de software” do automóvel e a aceleração da rede, a importância do sistema operacional continua a aumentar.A empresa ocupa a oportunidade de mercado através da cooperação com a Qualcomm neste campo; Em termos de Internet das coisas, os módulos e produtos de software da empresa têm sido amplamente utilizados em videoconferência, câmera, varredura de piso Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) e outros campos, e suas soluções visuais têm forte competitividade no mercado; A terceirização de P & D realizada pelo negócio de telefonia móvel também está aumentando, e o negócio da empresa neste campo manteve rápido crescimento. No primeiro trimestre de 2022, a taxa de crescimento da receita e do lucro da empresa excedeu 40%, em linha com as expectativas do mercado, e as três principais indústrias mantiveram rápido crescimento. Entre eles, o negócio de software inteligente da empresa realizou uma receita de cerca de 380 milhões de yuans, um aumento anual de cerca de 24,6%; A receita do negócio de veículos inteligentes foi de cerca de 355 milhões de yuans, com um aumento anual de cerca de 50,4%; A receita do negócio inteligente da Internet das coisas era de cerca de 418 milhões de yuans, um aumento anual de cerca de 67,2%.
As despesas da empresa são bem controladas e seu fluxo de caixa é melhorado em relação ao mesmo período do ano passado: entre os três negócios da empresa, a maioria dos produtos do negócio IOT são entregues na forma de módulos, incluindo um grande número de fabricação de hardware, com uma margem de lucro bruto baixa. O rápido crescimento deste negócio arrastou para baixo a margem de lucro bruto da empresa até certo ponto. O negócio da Internet das coisas é uma importante direção do desenvolvimento da empresa. Mesmo que a margem bruta de lucro seja menor, ela tem grande potencial porque enfrenta um enorme mercado de Internet das coisas. No primeiro trimestre de 2022, a margem de lucro bruta da empresa foi de 41,40%, queda de 4,33 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano anterior, mas está melhorando em comparação com 39,40% do ano inteiro do ano anterior. No primeiro trimestre, o melhor controle de custos do período também proporcionou uma garantia para o crescimento dos lucros da empresa. No primeiro trimestre de 2022, a taxa de despesa do período da empresa foi de 29,15%, uma diminuição de 3,02 pontos percentuais face ao mesmo período do ano anterior. O fluxo de caixa operacional líquido da empresa no primeiro trimestre atingiu 722604 milhões de yuans, um aumento de 26,85% em relação ao mesmo período do ano passado.
Os projetos de cockpit estão crescendo rapidamente, e há grande espaço para o crescimento de soluções relacionadas ao piloto automático: após o rápido crescimento do negócio de cockpit inteligente ao longo dos anos, o volume de negócios de cockpit inteligente no primeiro trimestre foi próximo ao dos telefones inteligentes de negócios tradicionais. Entre eles, o chip de cockpit 8155 da empresa baseado na Qualcomm está no auge do embarque, e a demanda por sistemas operacionais correspondentes, middleware e cadeia de ferramentas manteve um alto crescimento. Comparado com o mercado maduro do cockpit, a implantação do negócio do piloto automático da empresa também está acelerando. Por um lado, está fazendo piloto automático de baixa velocidade baseado na redundância de potência de computação do cockpit, como estacionamento automático, olhar ao redor, etc; Por outro lado, a empresa também está seguindo a mais recente plataforma de computação de passeio da Qualcomm para fazer esforços no campo da condução automática de alta velocidade. Já existem fabricantes de veículos na China para implantar plataforma de passeio, e a empresa também se beneficiará neste campo. Em geral, acreditamos que o layout de negócios da empresa é altamente consistente com o veículo inteligente atual e a condução automática subsequente, e o crescimento vale a pena olhar para a frente.
Com o aumento das participações fixas, o negócio da Internet das coisas continuará a crescer rapidamente: ao publicar o relatório anual, a empresa anunciou o plano de colocação privada. O plano mostra que a empresa emitirá ações para objetos específicos e planejará levantar não mais do que 3,1 bilhões de yuans, dos quais 1,005 bilhão de yuans é investido na pesquisa e desenvolvimento de estações de computação de borda, o que significa que a empresa começará a expandir para o campo de hardware subjacente com base em sua capacidade em sistema operacional, middleware e outros softwares. As principais vantagens da empresa no campo de IOT centram-se na acumulação contínua de software e no estabelecimento de núcleos de software que não podem ser copiados e comparados por outros através do investimento contínuo de software: incluindo software de plataforma, middleware de algoritmo, todo o ambiente de desenvolvimento e ferramentas, etc. Isso é completamente diferente do modelo de negócios e da competitividade central de outras partes padrão da Internet das coisas. Para a migração da computação futura, espera-se que a maioria da computação de dados ocorra em computação de borda nos próximos 10 anos. No entanto, na fase inicial do desenvolvimento da computação de borda, ela é muito fragmentada e não formou padronização. Tal experiência industrial deu à empresa grandes oportunidades de desenvolvimento e espaço. O suporte técnico de 5g e IA acelerará a implementação da computação de borda em cenários de aplicação ricos, e a empresa se beneficiará de sua acumulação contínua anterior.
Sugestão de investimento: a empresa tem forte competitividade no campo do sistema operacional, e seus produtos e serviços têm sido amplamente utilizados em telefones inteligentes, carros inteligentes, IOT e outros setores. No seguimento, com o layout contínuo do negócio de condução automática e a construção do projeto nas áreas de sistema operacional de veículos, computação de borda e realidade estendida, o círculo de habilidades da empresa em inteligência será ampliado ainda mais. Com base no último relatório financeiro da empresa e nosso julgamento sobre a tendência da indústria, aumentamos a expectativa de lucro da empresa. Espera-se que o EPS da empresa de 2022 a 2024 seja de 2,12 yuan (o valor anterior é de 2,07 yuan), 2,92 yuan (o valor anterior é de 2,85 yuan) e 4,00 yuan (o valor anterior é de 3,77 yuan), correspondendo ao PE de 39,1x, 28,3x e 20,7x em 28 de abril, respectivamente, mantendo a classificação “fortemente recomendada”.
Dicas de risco: 1) o desenvolvimento de veículos inteligentes não é como esperado. O desenvolvimento do negócio de veículos inteligentes está intimamente relacionado ao processo de intelectualização de veículos. Se o desenvolvimento e popularização de veículos inteligentes são lentos devido a fatores como tecnologia e mercado, ele vai arrastar para baixo o crescimento do negócio de veículos inteligentes da empresa. 2) 5g promoção não foi como esperado. Para software inteligente e Internet das coisas negócios, 5g aplicação de tecnologia é uma nova força motriz. Se 5g construção e promoção são lentos, o efeito de promoção no crescimento dos dois negócios será enfraquecido. 3) Pesquisa e desenvolvimento de tecnologia de produtos pobres. Como uma empresa típica orientada para a tecnologia, o desenvolvimento do negócio da empresa depende muito da I & D de novas tecnologias e produtos. Se o progresso da I & D for inferior ao esperado, pode afetar a competitividade do mercado da empresa.
