\u3000\u30 Shenzhen Zhenye(Group)Co.Ltd(000006) 25 Chongqing Changan Automobile Company Limited(000625) )
Resumo do evento
A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: a receita total da empresa em 2021 foi de 105,14 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 24,3%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,55 bilhões de yuans, um aumento anual de + 6,9%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 1,65 bilhão de yuans, um aumento anual de + 150,9%. Em 2022q1, a receita total da empresa foi de 34,58 bilhões de yuans, um aumento anual de + 8,0%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,54 bilhões de yuans, um aumento anual de + 431,5%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 2,27 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 215,2%.
Análise e julgamento:
Desempenho brilhante no primeiro trimestre, aumento duplo de escala + estrutura
O excelente desempenho da empresa em 2022q1 é principalmente devido ao duplo impulso de escala e estrutura. Em 2022q1, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,54 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 431,5%, e o lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi de 2,27 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 215,2%. Entre eles, a receita de investimento de associados e joint ventures foi de 110 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 60,8%, e o lucro líquido atribuível à mãe (deduzindo o lucro líquido não atribuível à mãe – renda de investimento em joint venture) foi de 2,16 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 391,2%. Entre os lucros e perdas não recorrentes, a subsidiária avita obteve um lucro líquido de 2,13 bilhões de yuans da transferência de capital.
A margem de lucro bruto é impulsionada por modelos de alto valor, e a amortização do custo do veículo único é reduzida sob o efeito de escala. Em 2022q1, a empresa vendeu 400000 veículos de forma independente, com um aumento homólogo de + 1,6% e um aumento mensal de + 14,6%. A margem de lucro bruta de 2022q1 foi de 18,2%, com aumento homólogo de + 4,1pct e aumento mensal de -0,7pct, principalmente devido ao efeito da escala e à melhoria da estrutura. A proporção de modelos com alta margem de lucro bruto continuou a aumentar, cs75p continuou a vender bem, e uni-t e uni-k relé aumentou. Com o impulso da escala de produção e comercialização, o efeito da escala é acelerado. A amortização das despesas de P & D do veículo único é – 2600 yuan mês a mês. Esperamos que a depreciação e a amortização do veículo único também mostrará uma tendência descendente rápida e a liberação dos lucros será acelerada.
A sustentabilidade do lucro independente é constantemente verificada, e a elasticidade do lucro de um único veículo é destacada. O lucro líquido do veículo único independente da empresa em 2022q1 atingiu 5700 yuan, um aumento anual de + 4300 yuan e um aumento mensal de + 4900 yuan. O lucro independente da empresa foi continuamente verificado e o fator de imparidade foi adicionado de volta. A empresa obteve lucro por 8 trimestres consecutivos (considerando subsídios, etc.). De acordo com nosso cálculo, em comparação com 2021q4, o lucro marginal da bicicleta independente da empresa atinge 12000 yuan. Esperamos que com as vendas independentes estabilizando acima do ponto de equilíbrio, o lucro da bicicleta deve mostrar maior flexibilidade com o aumento das vendas.
O desempenho da joint venture é estável e otimista sobre os novos produtos da Lincoln para gerar lucros. A receita do investimento em joint venture e joint venture foi de 110 milhões de yuans, um aumento anual de – 60,8%. Julgamos que é principalmente devido à perda de Chang’an nova energia, e Chang’an Mazda e Chang’an Ford são esperados para contribuir com lucros. Este ano, Lincoln Z, um produto novo pesado de Lincoln, foi lançado em 12 de março, com preço em 255000342000 yuan. Esperamos tornar-se um forte concorrente para 300000 Yuan carros de passageiros, impulsionando o aumento gradual da renda de investimento. As despesas são devidamente controladas, e as despesas de dois pontos diminuíram. As taxas de despesas de vendas / gestão / Finanças / I&D de 2022q1 da empresa foram de 3,5% / 2,3% / – 0,6% / 2,8%, respectivamente, com um declínio global. Entre eles, a taxa de gestão 2022q1 foi de – 34,8% ano a ano, principalmente devido ao declínio da taxa de duplo ponto. Esperamos que com o aumento da proporção de novas energias, não haverá diferença de pontos para a empresa este ano.
Changan azul escuro libera nova plataforma de energia para acelerar a produção
Em 13 de abril de 2022, a conferência de parceria global 2022 Chongqing Changan Automobile Company Limited(000625) foi realizada online. Na reunião, a nova marca elétrica digital foi oficialmente chamada de “Chang’an azul escuro”. A nova meta energética foi anunciada na reunião. Até 2025, o volume total de vendas de Chongqing Changan Automobile Company Limited(000625) atingirá 4 milhões, incluindo 3 milhões da marca Chang’an e 1,05 milhão de novas energias, representando 35%.
A nova plataforma EPA e a plataforma CHN high-end aceleram a introdução de novos produtos energéticos. Esperamos que o carro pequeno Changan Lumin e o carro compacto c385 baseado na plataforma EPA sejam listados no q2-q3, o c673 deve ser listado no segundo semestre do ano, e o avita 11 baseado na plataforma CHN high-end também realizará o primeiro lote de produção em massa e entrega do usuário no Q3. Além disso, o sistema híbrido IDD da baleia azul da empresa também será gradualmente instalado em modelos de combustível existentes, e a série uni será equipada com a versão PHEV.
Aconselhamento em matéria de investimento
A sustentabilidade da rentabilidade da marca própria da empresa é constantemente verificada. A série Uni continua o gene popular e conduz o preço médio do carro único a continuar a subir. Espera-se que, à medida que o volume de vendas independente se estabilize acima do ponto de equilíbrio, o lucro do veículo único apresente maior flexibilidade com o aumento do volume de vendas. Com o declínio do impacto do impairment e da despesa com pontos de compra, acreditamos que o lucro independente deve aumentar de forma constante. Além disso, a entrega de carros novos da avita é iminente, o lucro da marca joint venture aumentou constantemente e a introdução de novos produtos energéticos acelerou. É otimista que a empresa vai inaugurar a rápida liberação de lucros sob o novo ciclo de produtos, e a superposição da transformação de eletrificação high-end remodelará a avaliação. Aumentamos nossa previsão de lucro anterior e ajustamos a receita de 2022 a 2023 de 114,49/125,94 bilhões de yuans para 124,49/150,33 bilhões de yuans, o lucro líquido atribuível à controladora de 56,6/6,95 bilhões de yuans para 69,3/8,18 bilhões de yuans e EPS de 0,74/0,91 yuan para 0,91/1,07 yuan. Espera-se que a receita da empresa em 2024 seja 187,03 bilhões de yuans, o lucro líquido atribuível à controladora será de 10,26 bilhões de yuans e EPS será de 1,34 yuan, correspondendo ao preço de fechamento de 9,52 yuan / ação em 28 de abril de 2022.
Dicas de risco
A iteração de modelos de marcas independentes não é como esperado; O ajustamento estratégico da Ford é inferior ao esperado; A integração da Mazda não é como esperado; O desenvolvimento da marca Avita não é o esperado.
