\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 122 Western Superconducting Technologies Co.Ltd(688122) )
Evento: em 28 de abril, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a empresa realizou receita (2,927 bilhões de yuans, + 38,54%) e lucro líquido atribuível à empresa-mãe (741 milhões de yuans, + 99,98%); Em 2022q1, a empresa realizou receita (RMB 887 milhões, + 66,51%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe (RMB 215 milhões, 67,40%), e o desempenho do primeiro trimestre superou a expectativa do mercado.
O volume de produtos principais continuou a aumentar e entrou na fase de expansão horizontal, expandindo a capacidade de produção de forma ordenada, estabelecendo uma base sólida para o crescimento sustentável. Beneficiando da liberação rápida da capacidade de produção da empresa no distrito de Jingwei e do fortalecimento da capacidade de produção colaborativa dos parques duplos “desenvolvimento econômico de Jingwei”, a empresa alcançou um crescimento significativo em volume de pedidos, produção e receita e lucro em 2021, incluindo:
A empresa aumentou continuamente o volume de vendas de produtos de titânio para 710,5 bilhões de toneladas (PCT) e alcançou uma sólida margem de lucro de + 68,45% para o ano, refletindo a melhoria contínua da estrutura do produto principal da empresa (PCT + 684,5%), e a melhoria contínua do volume de vendas de produtos de titânio para + 4,58% para o ano, Ao mesmo tempo, concentrar-se no desenvolvimento do mercado de motores aeronáuticos e intensificar a liberação da capacidade de produção com base na demanda de novos modelos para lidar com o alto boom do mercado e estabelecer uma base sólida para o mercado incremental da aviação;
2) liga de alta temperatura, realizando a saída (555t, + 67,67%) e vendas (502t, + 104,07%) Receita (102 milhões de yuans, + 196,67%), graças à produção em massa gradual de produtos Superalloy, a margem de lucro bruto deste negócio aumentou em 15,43pct para 4,01% ano a ano. Os principais produtos da marca da empresa foram entregues aos clientes em pequenos lotes. Superligas típicas como GH4169 e GH738 entraram na fase de fornecimento em massa em 10 e outros modelos de motores e motores da série Shangfa Changjiang. Ao mesmo tempo, GH4169 alcançou o fornecimento em massa no mercado doméstico de turbinas a gás.
Em uma base trimestral, a receita da empresa de 21q1-22q1 é de RMB 533 milhões, RMB 723 milhões, RMB 835 milhões, RMB 837 milhões e RMB 887 milhões, respectivamente. Com referência ao fato de que a construção da empresa em andamento aumentou significativamente em 900% em relação ao início do período devido à chegada de equipamentos recém-adquiridos, julgamos que a capacidade de produção da empresa ainda está em ciclo de expansão. Com base nisso, espera-se que o lado da receita ainda mantenha uma tendência ascendente em 2022; Considerando que o preço das matérias-primas ainda é elevado e que o método de contabilidade de custos da empresa é o método da média ponderada, esperamos que a margem de lucro bruta de 22q1 só diminua ligeiramente, ou principalmente devido à contínua otimização da estrutura de produto central da empresa e ao contínuo aumento da proporção de produtos de alto valor agregado, acompanhado pela liberação gradual da nova capacidade de produção da empresa, Considerando que a escala de receita pode continuar a melhorar sob a expansão da capacidade produtiva, espera-se que o lucro final de 2022 continue a manter uma boa tendência de crescimento.
Em 2021, a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido aumentaram simultaneamente, e a rentabilidade foi continuamente aumentada impulsionada pelo efeito de escala. Em nossa opinião, vale ressaltar que o preço das matérias-primas na indústria manteve uma tendência ascendente em 2021, mas a margem de lucro bruto da empresa ainda aumentou 2,92pct para 40,83% ano a ano, principalmente devido à otimização contínua da estrutura dos principais produtos da empresa e à realização contínua do efeito de escala após a expansão gradual da escala de produção; Por outro lado, referindo-se à diminuição homóloga de 4,32 PCT para 13,21% na taxa de despesa em 2021, e à diminuição de 18 milhões e 20 milhões nas perdas por imparidade de crédito e por imparidade de ativos respetivamente, conduzindo a taxa de juro líquida anual a aumentar 7,96 PCT para 25,46%.
Os indicadores prospectivos do balanço indicam um alto boom e uma melhoria significativa do fluxo de caixa em 2021. A demanda antecipada da empresa por bens aumentou 43,52% em relação à do início de 2027, o que se deveu principalmente ao aumento contínuo de 223,52% da demanda antecipada da empresa por bens e ao pagamento subsequente após a entrega de bens pela empresa no início de 202107%, o que se deveu principalmente ao aumento contínuo da demanda antecipada da empresa por bens e ao pagamento subsequente após a entrega de bens pela empresa no início de 202107%; A melhoria substancial do fluxo de caixa em 2021 deveu-se principalmente ao aumento das receitas operacionais e ao facto de o aumento das despesas com aquisição de bens e recepção de serviços ter sido inferior ao das receitas.
Um aumento fixo substancial e expansão da produção, abrindo o gargalo da capacidade de produção e impulsionando o crescimento do desempenho. A empresa planeja levantar não mais do que RMB 2,01 bilhões, dos quais RMB 970 milhões serão utilizados para o projeto de industrialização de materiais metálicos de alto desempenho para a aeroespacial. O período de construção é de 36 meses. Após a conclusão, 5050 toneladas / ano de materiais de liga de titânio e 1500 toneladas / ano de superligas serão adicionadas; 100 milhões de yuans serão usados para o projeto de industrialização de fio-máquina supercondutor de alto desempenho. O período de construção é de 24 meses. Após a conclusão, 2000 toneladas de fio-máquina supercondutor para ressonância magnética serão formadas. Temos afirmado em vários relatórios que a indústria militar atual está em um alto boom, a substituição e montagem de aeronaves militares são aceleradas, e o motor é o gargalo da capacidade de produção de equipamentos de aviação. A demanda a jusante da empresa é muito forte, o aumento fixo e expansão da produção é propício para abrir o gargalo da capacidade de produção da empresa e ajudar o desempenho da empresa a crescer continuamente.
Sugestão de investimento: A principal empresa de liga de titânio de aviação de alta qualidade da China beneficiou-se da aceleração da substituição e montagem de aeronaves militares, do aumento na proporção do consumo de liga de titânio de novos modelos e do aumento da participação de mercado trazido pelo grande volume de novos modelos e continua a abrir uma nova curva de crescimento no mercado de liga de titânio para motores; Ao mesmo tempo, a empresa é uma das principais empresas de P & D e produção de materiais de superliga de alto desempenho na China. No futuro, com o grande volume de novos modelos de motores militares, o crescimento do desempenho de superligas pode ser esperado. Considerando que este aumento fixo e expansão da produção abrirá o gargalo da capacidade de produção da empresa, estabelecerá uma base sólida para o crescimento sustentável subsequente da empresa. Esperamos que o lucro líquido de 2022 a 2023 seja 970 milhões de yuan e 1,32 bilhão de yuan, com a avaliação correspondente de 36x e 27x.
Aviso de risco: ordens militares são menores do que o esperado; A expansão da capacidade foi inferior ao esperado
