\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 585 Anhui Conch Cement Company Limited(600585) )
Assuntos:
No primeiro trimestre, a empresa alcançou uma receita de 25,46 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 26,1%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 4,93 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 15,2%.
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A recessão imobiliária é sobreposta a epidemias repetidas, e o desempenho está sob pressão a curto prazo. No primeiro trimestre, devido à grande pressão descendente sobre o setor imobiliário e ao impacto repetido da epidemia na construção e logística, a demanda a jusante de cimento foi muito menor do que a do mesmo período do ano passado. No primeiro trimestre, a produção nacional de cimento caiu 12,1% em relação ao ano anterior, e a produção e vendas de cimento da empresa também estavam sob pressão significativa. Durante o período, a receita diminuiu 26,1% em relação ao ano anterior, e a taxa de custo aumentou 1,3pct para 7,2% em relação ao ano anterior. O aumento homólogo foi de 4,5pct, o que fez com que o declínio do lucro líquido atribuível à matriz fosse inferior ao da receita.
A situação epidêmica não altera a tendência de recuperação da demanda, e espera-se que o desenvolvimento de infraestrutura impulsione a liberação da demanda. Embora a epidemia de curto prazo ainda afete a demanda a jusante, a prevenção e controle atuais tem gradualmente alcançado resultados, incluindo as regiões Centro Sul e Leste da China onde a empresa se concentra; Ao mesmo tempo, espera-se que os projetos de infraestrutura acelerem a implementação, com o investimento em infraestrutura aumentando 10% em relação ao ano anterior no primeiro trimestre. Em 26 de abril, a Comissão Econômica e Financeira Central propôs estudar a questão do fortalecimento abrangente da construção de infraestrutura. Desde abril, a taxa nacional de entrega de cimento e a taxa de operação de moagem também se recuperaram gradualmente, e a subsequente demanda de cimento deve acelerar o reparo. Além disso, do lado dos custos, o recente regulamento implementou activamente a política de assegurar a estabilidade do aprovisionamento e dos preços do mercado do carvão, incluindo a aplicação de uma taxa temporária de imposto sobre as importações zero para o carvão. Se o preço do carvão continuar a cair no futuro, aliviará eficazmente a pressão do lado dos custos das empresas de cimento e não há necessidade de se preocupar demasiado com os lucros da indústria.
Sugestão de investimento: manter a previsão de lucro anterior. Estima-se que o EPS será de 6,75 yuan, 6,91 yuan e 7,12 yuan respectivamente de 2022 a 2024, e o preço atual da ação correspondente ao PE será de 5,9 vezes, 5,8 vezes e 5,6 vezes respectivamente. Do nível da indústria, sob a demanda central de crescimento estável, os fundamentos imobiliários subsequentes e infra-estrutura devem se desenvolver, impulsionando a melhoria marginal da demanda de cimento. No médio e longo prazo, sob o objetivo de "duplo carbono", a oferta de capacidade de produção de cimento tende a encolher, Impulsione a indústria a manter um equilíbrio apertado entre oferta e demanda, e espera-se que a rentabilidade permaneça boa. Do ponto de vista da empresa, conch, como líder na indústria de cimento, concentra-se no leste e sul da China, com layout regional único e demanda de mercado mais resiliente. Ao mesmo tempo, controle de custos e eficiência de operação mantiveram o nível líder na indústria por um longo tempo, e a proporção de dividendos e taxa de dividendos também têm uma certa atração. Estamos otimistas sobre o desempenho subsequente da empresa e mantemos a classificação "recomendada" da empresa.
Dicas de risco: 1) investimentos em infraestrutura e imóveis são menores do que o esperado, afetando a demanda da indústria cimenteira: sob a pressão dos fundamentos imobiliários, se o apoio à política de acompanhamento for muito pequeno ou o tempo de introdução for muito tarde, afetará o investimento imobiliário, o nível e a velocidade de início e reparo e, em seguida, afetará a escala e desempenho de preço da demanda de cimento; Da mesma forma, se o investimento em infraestrutura não desempenhar um papel na estabilização da economia a tempo, a demanda por cimento e outros materiais de construção pode ser liberada menos do que o esperado. 2) Os preços das matérias-primas e combustíveis continuam a subir, e a margem de lucro está ainda sob pressão. Atualmente, o preço do carvão permanece alto, o custo da energia também aumenta, ea pressão sobre o lado custo da produção de cimento é grande. Se os preços subsequentes do carvão e da energia continuar a subir, a margem de lucro da empresa estará ainda sob pressão. 3) O desenvolvimento de agregados, novas energias e outros negócios é menor do que o esperado: a empresa expandiu ativamente agregados, pedra, concreto, novas energias e outros negócios nos últimos anos para promover o desenvolvimento coordenado com o principal negócio e abrir o espaço de crescimento futuro. No entanto, existem diferenças entre o modelo de negócio e clínquer de cimento, e há riscos de que o desenvolvimento de negócios relevantes seja menor do que o esperado.
