\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 678 Fujian Torch Electron Technology Co.Ltd(603678) )
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022 em 27 de abril, e alcançou uma receita de 840 milhões de yuans no primeiro trimestre, yoy-26,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 190 milhões de yuans, yoy – 24,9%; Deduza 190 milhões de yuans de lucro não líquido, yoy – 26,1%. O desempenho da empresa foi ligeiramente inferior às expectativas anteriores do mercado, sendo que a epidemia afetou a aceitação e liquidação do produto. Acreditamos que a certeza de crescimento dos componentes auto-produzidos e novos negócios de materiais da empresa é forte, a demanda a jusante continuará a crescer, o impacto da epidemia de curto prazo não mudará a prosperidade a longo prazo da indústria.
A actividade auto-produzida mantém-se estável; O setor comercial é temporariamente afetado pela epidemia. Em termos de produtos, 1) componentes autoproduzidos: as encomendas e a entrega do produto mantiveram-se a um nível normal, mas afectados pela epidemia, a aceitação e liquidação do produto atrasaram-se ligeiramente, resultando numa ligeira diminuição da receita face ao mesmo período; 2) Auto-produzidos novos materiais: basicamente estável. a empresa recebeu 83,9 milhões de yuans de subsídios relacionados a ativos, que estão incluídos na renda diferida atual; 3) Setor comercial: afetado pela situação epidêmica em Suzhou e Xangai, a data de entrega de alguns produtos foi atrasada, e a receita caiu ano a ano. Acreditamos que o negócio autoproduzido da empresa é limitado pela epidemia; O setor comercial foi muito impactado no curto prazo e representou uma proporção relativamente alta da receita, resultando em uma queda na receita no primeiro trimestre.
O balanço reflecte a elevada procura e prosperidade; O cash flow operacional líquido melhorou significativamente. No final do 1q22, a empresa tinha: 1) contas a receber e contas eram 2,13 bilhões de yuans, uma diminuição de 4,6% sobre o início do ano; 2) O pagamento antecipado foi de 30 milhões de yuan, uma diminuição de 65,2% no início do ano; 3) O estoque foi de 1,2 bilhão yuan, um aumento de 6,2% no início do ano; 4) As responsabilidades contratuais totalizaram 04 milhões de yuans, um aumento de 42,3% sobre o início do ano. 1q22, a empresa: 5) fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 240 milhões de yuan, yoy + 707,6%, que foi devido à diminuição ano a ano no pagamento em dinheiro para aquisição; 6) Fluxo de caixa líquido de atividades de investimento – 420 milhões de yuan (65 milhões de yuan no mesmo período do ano passado); 7) O fluxo de caixa líquido das atividades de financiamento foi de 210 milhões de yuans, yoy + 372,2%.
O investimento em I & D aumentou significativamente; O nível da margem de lucro melhorou. 1q22, a empresa: 1) durante o período, a taxa de despesa aumentou 5,4ppt para 12,0% ano a ano. Especificamente, a taxa de despesa com vendas foi de 3,0%, com um aumento homólogo de 0,9ppt; A taxa de gestão aumentou 2,5 ppt ano a ano; O rácio de despesa financeira foi de 1,1%, com aumento homólogo de 1,0ppt; A taxa de despesas de P & D foi de 2,4%, com um aumento anual de 1,1 ppt. A despesa de P & D foi de 20 milhões de yuans, yoy + 35,5%. 2) Perda por imparidade de crédito de 683000 yuan (4,267 milhões yuan no mesmo período do ano passado); 3) A perda por imparidade de ativos foi de 7,294 milhões de yuans (3,328 milhões de yuans no mesmo período do ano passado). A margem de lucro bruta do 1q22 foi de 40,6%, com um aumento homólogo de 5,6ppt; A taxa de juro líquida foi de 23,3%, um aumento homólogo de 0,7 ppt. Acreditamos que a principal razão para o aumento significativo da margem bruta de lucro da empresa é que o negócio autoproduzido com maior valor agregado é limitado pelo impacto da epidemia, e sua proporção na receita total aumentou.
Sugestão de investimento: a empresa é uma das principais empresas de MLCC especial na China. Durante o período de “14º plano de cinco anos”, com a melhoria da informatização de equipamentos e a aceleração do processo de localização, espera-se manter o crescimento sustentado e rápido. Ao mesmo tempo, a tecnologia proprietária da empresa para a industrialização de materiais cerâmicos especiais de alto desempenho é a primeira na China, com altas barreiras e forte competitividade, e amplas perspectivas de desenvolvimento. Considerando o impacto da epidemia e outros fatores, esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 1,1 bilhão de yuans, 1,36 bilhão de yuans e 1,72 bilhão de yuans respectivamente, e o preço atual da ação corresponde a PE de 15x / 12x / 10x de 2022 a 2024. Considerando a prosperidade elevada sustentada da indústria e o potencial de crescimento do novo negócio material da empresa, damos 18 vezes PE em 2022, e o EPS em 2022 é de 2,40 yuan / ação, correspondendo ao preço alvo de 43,18 yuan. A avaliação atual da empresa está em uma posição historicamente baixa, e mantemos a classificação “recomendada”.
Aviso de risco: a taxa de crescimento da procura a jusante desacelera; A expansão da capacidade é inferior ao esperado; A situação epidêmica tem afetado repetidamente a produção.
