\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 37 Keshun Waterproof Technologies Co.Ltd(300737) )
Assuntos:
A empresa anunciou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022.Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 7,77 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 24,6%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 670 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 24,5%, que estava no nível médio da previsão de desempenho; Em 2022q1, a receita foi de 1,73 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 18,7%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 100 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 40,8%. Em 2021, a empresa planeja não distribuir dividendos em dinheiro, ações bônus ou aumentar capital social com reserva de capital.
Pingar uma Vista:
O aumento do custo e do preço sobrepôs a provisão para dívidas ruins, e o desempenho caiu em termos homólogos. Em 2021, a receita da empresa aumentou 24,6% em termos homólogos, e o lucro líquido imputável à empresa-mãe diminuiu 24,5% em termos homólogos, principalmente devido a: 1) o preço das matérias-primas upstream como asfalto e emulsão aumentou acentuadamente e a margem de lucro bruto das vendas diminuiu 8,4% para 28,5% em termos homólogos em 2021; 2) Eventos de crédito imobiliário downstream ocorreram com frequência, e a empresa acumulou imparidade de crédito de 250 milhões de yuans. Afetada pelo aumento contínuo dos preços das matérias-primas, a margem de lucro bruto da empresa 2022q1 diminuiu ainda mais para 25,7%, queda de 6,4pct ano a ano, resultando em uma diminuição homóloga de 40,8% no lucro líquido atribuível à empresa-mãe. Considerando que a empresa aumentou ativamente o preço de venda de produtos impermeáveis no primeiro trimestre, espera-se que a margem de lucro bruto subsequente melhore.
O rápido crescimento da receita de tinta cortou com sucesso o mercado de mitigação e isolamento de terremotos. Em 2021, o volume de vendas da indústria impermeável da empresa foi de 460 milhões de metros quadrados, com um aumento homólogo de 29,5%, continuando um bom crescimento; Em 2021, a receita de materiais enrolados impermeáveis foi de 4,55 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 12,2%, e a margem de lucro bruto foi de 32,7%, com uma diminuição homóloga de 6,6pct; A receita de revestimento impermeável foi de 1,68 bilhão de yuans, com um aumento ano a ano de 46,2%, e a margem de lucro bruto foi de 22,1%, com uma diminuição ano a ano de 13,1 pct; As obras à prova d’água totalizaram 1,53 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 54,4% e uma margem de lucro bruta de 23,0%, uma diminuição homóloga de 7,1 pct. Em 2021, a empresa emitiu ações para adquirir ações da Fengze, passou com sucesso na auditoria, entrou na indústria de redução e isolamento de terremotos e lançou o sistema de gerenciamento de águas pluviais “Keshun oásis” para enriquecer ainda mais a série de produtos da empresa. Além disso, a empresa adotou a estratégia de vendas de “mais pessoas, mais lojas e mais bens” na área de materiais de construção civil, fortaleceu continuamente a promoção do mercado e melhorou a rede de canais.
Crescimento estável, controle de risco e entrada substancial de caixa operacional em 2021q4. Diante de tempestades frequentes e inadimplências no setor imobiliário downstream em 2021h2, a empresa ajustou oportunamente sua estratégia, enfatizou o crescimento constante e controle de risco, aumentou a recuperação de contas a receber e prestou mais atenção ao fluxo de caixa operacional líquido em 2021q4 foi de 1,23 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 107%, e o fluxo líquido em 2021 foi de 610 milhões de yuans.
Sugestão de investimento: mantenha a previsão de lucro anterior. De acordo com o último cálculo de capital próprio após a emissão adicional da empresa, o EPS deve ser de 1,00 yuan e 1,32 yuan respectivamente de 2022 a 2023, e a nova previsão para 2024 é de 1,56 yuan. O PE correspondente do preço atual das ações é 10,4 vezes, 7,9 vezes e 6,7 vezes respectivamente. Como líder impermeável, a empresa tem força da marca, vantagens do produto e capacidade de aumento de preços.A margem de lucro subsequente deve melhorar, e a demanda sob prevenção e controle de epidemias também irá melhorar gradualmente; Do ponto de vista da indústria, as empresas imobiliárias downstream frequentemente default, aceleram a compensação do padrão da indústria impermeável, e as empresas líderes se beneficiam mais. A médio e longo prazo, a tendência geral de aumento do padrão impermeável é a tendência, e a empresa não se preocupa com seu crescimento futuro. Em 2022, continuaremos a promover a implementação da estratégia “dobrar dez bilhões”. Estamos otimistas sobre o desenvolvimento futuro da empresa e manter a classificação “recomendada”.
Dicas de risco: 1) risco de flutuação de preços das matérias-primas: as matérias-primas necessárias para a produção da empresa incluem principalmente asfalto, membrana (incluindo membrana de isolamento), base de pneus de poliéster, modificador SBS, poliéter, emulsão, óleo base, parafina, isocianato, etc., que pertencem a produtos petroquímicos. 2) Risco de a procura imobiliária ficar aquém das expectativas: a indústria imobiliária é a principal fonte de receita de vendas da empresa. Se o desenvolvimento subsequente da indústria imobiliária ficar aquém das expectativas e a construção nova cair acentuadamente, terá um impacto adverso no crescimento do desempenho da empresa; 3) Risco de recuperação de contas a receber: se não houver melhoria significativa no ambiente financeiro imobiliário subsequente e a situação financeira dos clientes empresariais imobiliários atendidos pela empresa se deteriorar, as contas a receber da empresa não serão recuperadas dentro do prazo ou não serão recuperadas, resultando em dívidas ruins.
