\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 398 Hla Group Corp.Ltd(600398) )
Resumo do evento
Em 2021, a receita da empresa / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi 20,188 / 24,91 / 2,386 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de 12% / 40% / 38%, ainda uma diminuição de 9% / 22% / 21% em comparação com 19 anos, e o desempenho foi menor do que o esperado. A receita da empresa 21q4 / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi RMB 6.032/4.44/417 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de – 2% / – 10% / – 11%, desacelerando mês a mês. O fluxo de caixa operacional/lucro líquido foi de 175%, principalmente devido ao aumento das contas a pagar, provisão para imparidade de ativos, depreciação e amortização de despesas diferidas de longo prazo. A receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi de RMB 5,212/7,23/726 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de – 5% / – 14% / – 13%, e a taxa de crescimento abrandou ainda mais. O dividendo por ação é de 0,51 yuan e o rendimento de dividendos é de 10,4%.
Análise e julgamento:
A receita das principais marcas recuperou gradualmente e os canais de marketing direto expandiram-se rapidamente. (1) Por marca, a receita da marca principal / San Keno / outras marcas foi de RMB 15,133/22,60/2,042 bilhões respectivamente, com um aumento homólogo de 10% / 9% / 27%, um aumento de – 13% / 4% / 85% em comparação com 2019, representando 75% / 11% / 10%, respectivamente. (2) Em termos de canais, a receita on-line/off-line foi de RMB 2.726/16.709 bilhões, com um aumento homólogo de 33% /9%; a receita on-line de olai na primavera e outono foi de quase 500 milhões; Entre eles, a receita das lojas Direct, franquias e lojas associadas foi de RMB 2,473/14,701 bilhões, respectivamente, com aumento homólogo de 44% / 8%. O número de todas as lojas de marca da empresa foi de 7652, e o número de lojas de marca principal foi de 5672, com um aumento líquido de 129 (um aumento de 2%), das quais o número de lojas Direct aumentou 241 para 727, com uma taxa de crescimento de 50%, correspondendo a – 4% da mesma loja; O número de franqueados e lojas associadas diminuiu 2%.
O crescimento da margem de lucro bruto deve-se à contribuição off-line, e o declínio da margem de lucro bruto on-line deve-se principalmente ao aumento das atividades. Em 2021, a margem bruta de lucro foi de 40,64%, com um aumento homólogo de 3,22pct, um aumento de 1,18pct face a 19 anos; A margem de lucro bruta do 22q1 foi de 45,26%, com um aumento homólogo de 2,35%. Em termos de divisão: 1) em termos de marcas, a margem bruta de lucro das principais marcas / San Keno / outras marcas foi de 40,01% / 51,57% / 44,14% respectivamente, com um aumento homólogo de 4,02 / – 1,14/5,66pct. O aumento da margem bruta de lucro das principais marcas deveu-se principalmente à melhoria da taxa de desconto; 2) Em termos de canais, a margem de lucro bruto online/offline foi de 36,19% / 42,71%, respetivamente, com um aumento homólogo de – 2,28/4,54pct. A diminuição da margem de lucro bruto online deve-se principalmente ao aumento das atividades de promoção online. Estimamos que a margem de lucro bruto online se mantenha em 35% – 40% no futuro; A margem de lucro bruta das lojas off-line, franquias e lojas associadas foi de 63,49% / 36,64%, respectivamente, com aumento homólogo de 7,33/2,89pct. A margem de lucro bruta 22q1 aumentou 2,35% para 45,26%.
A taxa de juros líquida não voltou ao nível pré-epidêmico, principalmente devido ao aumento da taxa de custo causado pela abertura acelerada das lojas Direct e pelo aumento do investimento online. O lucro líquido em 2021 foi reduzido de 0,76 / 0,86 yuan para 0,6 / 0,71 yuan, o novo EPS de 24 anos foi de 0,79 yuan, o preço de fechamento foi de 4,95 yuan em 28 de abril de 2022 e o correspondente 22 / 23 / 24pe foi de 8 / 7 / 6x respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
A situação epidêmica é incerta, o cultivo de novas marcas é menor do que o esperado, o inventário terminal está em alto risco e risco sistêmico. A taxa foi de 11,89%, com um aumento homólogo de 2,33pct e uma diminuição de 2,53pct em comparação com 19 anos. Em termos de taxa de despesa, a taxa de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras em 21 anos foi de 16,11% / 5,54% / 0,62% / 0,03%, respectivamente, com um aumento homólogo de 2,73 / – 1,89 / 0,16 / – 0,12pct. A taxa de despesa de vendas 22q1 aumentou 4,08 CPT para 17,35%, e a taxa de lucro líquido diminuiu 1,39 PCT para 13,57%.
Crescimento de estoque e eficiência de rotatividade de estoque. O estoque da empresa no final do ano foi de 8,12 bilhões de yuans, um aumento de 9% em comparação com o início do período, mas uma diminuição de 12% em comparação com o Q3. O estoque de 22q1 foi de 8,562 bilhões, um aumento mês a mês. O número de dias de rotatividade de estoque em 21 anos foi de 233 dias, uma diminuição anual de 30 dias, e a eficiência de rotatividade foi melhorada. Os dias de volume de negócios das contas a receber foram de 18 dias, inalterados em termos homólogos e aumentaram 6 dias em comparação com 19 anos.
Aconselhamento em matéria de investimento
Olhando para o futuro, (1) as principais marcas devem iniciar gradualmente a recuperação da mesma loja após a epidemia melhorar, e 150200 lojas devem ser abertas este ano; 2) Estimamos que ovv21 tenha alcançado lucratividade, e Yingshi, meninos e meninas e otimização Hailan devem quebrar mesmo este ano; (3) A HLA + deverá continuar a expandir as lojas no primeiro e segundo nível. Considerando o impacto da epidemia, a previsão de renda para 22 / 23 anos é reduzida de 25 / 27,5 bilhões de yuans para 21,7 / 24 bilhões de yuans, a nova previsão de renda de 24 anos é de 26,3 bilhões de yuans, a previsão de lucro líquido para 22 / 23 anos é reduzida de 3,3 / 3,7 bilhões de yuans para 2,6 / 3,05 bilhões de yuans, e a nova previsão de lucro líquido de 24 anos é de 3,39 bilhões de yuans, correspondendo a EPS
