\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 027 Focus Media Information Technology Co.Ltd(002027) )
Evento:
1. No relatório anual de 2021, a receita é de RMB 14,836 bilhões, yoy + 22,64%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de RMB 6,063 bilhões, yoy + 51,43%, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe é de RMB 5,414 bilhões, yoy + 48,48%. Propõe-se pagar um dividendo em dinheiro de 1,3 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações.
2. No relatório trimestral de 2022q1, a receita foi de 2,939 bilhões de yuans, yoy-18,19%, o lucro líquido atribuível à mãe foi 929 milhões de yuans, yoy-32,12%, e o lucro líquido não atribuível à mãe foi 811 milhões de yuans, yoy-33,33%.
Principais pontos de investimento:
A epidemia afeta repetidamente a demanda e a entrega de publicidade:
A receita das empresas 2021q1-q4 e 2022q1 é de 3,593/37,34/38,22/36,88/2,939 bilhões de yuans, yoy + 85,4% / + 39,7% / + 17,1% / – 12,6% / – 18,2%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,368/15,32/15,22/16,41/929 bilhões de yuans, yoy + 3510,4% / + 95,0% / + 10,4% / – 8,2% / – 32,1%. Devido às flutuações de base e macro no segundo semestre do ano, a recuperação foi alta antes e baixa depois, e o crescimento das indústrias 2021q4 e 2022q1 foi fraco.
Construção: o crescimento do negócio de construção desacelerou desde a recorrência da epidemia em 2021q3. O rendimento predial de 2021q1-q42022q1 é de 32,4/34,1/36,1/33,5/26,55 e yoy + 77,5% / + 30,2% / + 11,5% / – 14,0% / – 18,15%, respectivamente. As principais razões para o declínio homólogo da receita de 2022q1 são: (1) as macroflutuações afetam a demanda dos anunciantes, enquanto a epidemia afeta a publicidade em algumas regiões. De acordo com a pesquisa de base, a duração do ciclo único de pontos selecionados em Pequim, que não foi muito afetada pela epidemia de 2022q1 a abril de 2022, foi de 21,7/19,8min, um aumento de 30,5% / 8% ano a ano; O número de anunciantes foi de 14,4/14,7, com aumento homólogo de 18,4% / 17,3%, e a situação de publicação e suspensão foi boa. No entanto, de fevereiro de 2022 até agora, a situação epidêmica em Shenzhen, Xangai e outros lugares afetou repetidamente o fluxo offline de pessoas e teve um certo impacto no negócio da construção. Uma vez que a maioria das TVs do elevador da empresa pode ser colocada na nuvem de forma inteligente, os cartazes do elevador ainda precisam ser colocados manualmente. Portanto, espera-se que o impacto do fechamento da situação epidêmica no negócio do cartaz do elevador é maior do que o do negócio da TV do elevador. (2) Em 2021q1, existem muitos anunciantes educacionais com uma base de renda alta (a política educacional foi apertada desde abril de 2021). A mídia de construção elevou o preço das publicações regulares em julho de 2020, janeiro/julho de 2021 e janeiro de 2022 respectivamente, e a implementação foi boa. Aguardamos com expectativa a recuperação da demanda publicitária e entrega após a melhoria da epidemia.
Cinemas: a receita dos cinemas 20212022q1 é de RMB 1,171282 bilhões, yoy + 145,1% / – 16,85%. Em 2021 / 2022q1, a bilheteria nacional era de 47 / 14 bilhões de yuans, yoy + 131,7% / – 22,7%, e a receita do cinema era basicamente a mesma que a tendência de bilheteria. De acordo com a CTR, em outubro/novembro de 2021, o custo da publicidade cinematográfica aumentou 92,6% / 35,4% em termos homólogos, mantendo uma boa recuperação; Fevereiro de 2021 aumentou 1% ano a ano, e o declínio da taxa de crescimento mensal está relacionado com o fraco desempenho de bilheteria do Festival da Primavera. Recentemente, devido à epidemia, muitos filmes foram retirados durante a temporada do Dia de Maio, e espera-se que a temporada de verão traga de volta o mercado de bilheteria e publicidade cinematográfica.
O custo e a despesa são bem controlados, e as dívidas ruins a receber são controláveis:
Custo operacional e expansão de recursos: em 2021, o custo operacional foi de 4,82 bilhões de yuans, yoy + 8,3%. De 2021q1 a 2022q1, o custo operacional é de 1,23/12,7/11,8/11,3/1,08 bilhão yuan, yoy + 1,7% / + 20,1% / + 22,8% / – 6,8% / – 12,6%, e o custo mostra uma tendência descendente trimestre a trimestre.
Custo do aluguel: (1) o custo total do aluguel em 2021 foi yoy + 13,2%, o que se deve principalmente ao aumento significativo de 221,5% no custo do aluguel de teatro em relação a 2020. Durante o período epidêmico de 2020, os cinemas locais foram fechados, e não houve custos de aquisição de recursos de mídia de teatro e aluguel de mídia de teatro. O ritmo normal foi restaurado em 2021. No final de março de 2022, a empresa cobriu 1927 cinemas e 13600 telas. (2) Em termos de edifícios, no final de 2021/Março de 2022, existiam 774781000 TVs elevatórias autónomas, yoy + 13% / + 11%; São 158/1,55 milhões de cartazes elevadores, yoy-6% / – 8%. O número total de recursos para edifícios é de 235,4/233 milhões, yoy-1% / – 3%. O número de recursos foi ajustado e otimizado em certa medida, e o custo do aluguel diminuiu ligeiramente em comparação com o mesmo período. No final de 2022q1, os ativos de direito de uso (aluguel pré-pago) na conta aumentaram 5,2% em relação ao início do ano, e o pré-pagamento (incluindo dinheiro de compra de equipamentos pré-pagos) diminuiu 12,6% em relação ao início do ano. Especula-se que a empresa manterá uma estratégia cautelosa de expansão pontual, e não há mudança óbvia no ambiente competitivo. (3) Desde 2017, em resposta à política de correia e estrada, as subsidiárias no exterior da empresa operaram 98000 conjuntos de equipamentos de mídia de TV de elevador, yoy + 34,2%, e entraram sucessivamente na Coréia do Sul, Tailândia, Indonésia e outros países e regiões; A Fmkorea (holding 50,4%) planeja retirar sua subsidiária coreana e ser listada na bolsa de valores coreana.
Remuneração dos funcionários: a remuneração dos funcionários diminuiu 6,1% em relação ao ano anterior em 2021, principalmente devido à melhoria da eficiência humana através da combinação de recursos, atualização do sistema e transformação digital da plataforma de publicidade inteligente Kuma O número de pessoal de desenvolvimento / operação de edifícios foi controlado de 842 / 3248 no final de 2020 para 800 / 2476 no final de 2021, com um total de yoy-20%.
Impostos, taxas, não recorrentes e a receber: (1) a proporção de sobretaxas de imposto sobre as empresas na receita em 2021 é basicamente a mesma que em 2020 (ambos 0,5%), o que se deve principalmente à continuidade da política de isenção das taxas de construção de empreendimentos culturais. Desde 2022, as políticas preferenciais relevantes expiram, e a cobrança de taxas de construção de empreendimentos culturais será reduzida para metade, de modo que a proporção de imposto em 2022q1 será aumentada para 1,9%. (2) Bom controle de custos: durante 20212022q1, a taxa de custo foi de 20,8% / 23,8%, uma diminuição homóloga de 2,5 / 1,0 pontos percentuais. (3) Em 2021 / 2022q1, o lucro e perda não recorrentes é 650 / 120 milhões de yuans, dos quais 590 / 220 milhões de yuans é principalmente de subsídios governamentais. (4) Em 2021, a perda de imparidade de crédito foi de 165 milhões de yuans, yoy-55,4%. Em 2021q1-q4, a perda de imparidade de crédito em um único trimestre foi inferior a 100 milhões de yuans por quatro trimestres consecutivos, e a perda de imparidade de crédito em 2022q1 foi de 120 milhões de yuans, que foi principalmente devido ao impacto negativo da epidemia em muitos lugares desde março na economia. A empresa julgou que a taxa de perda de crédito esperada de contas a receber tinha aumentado, por isso fez mais provisões em conformidade. O número de dias de contas a receber aumentou 18,82% no final do ano, mas o número de dias de contas a receber caiu ligeiramente para yq1-2022y, e o volume de negócios de contas a receber caiu 18,82% no final do ano (yq1-2022y), mas o número de dias de contas a receber caiu ligeiramente para yq1-2022y).
A proporção de bens de consumo aumentou novamente e continuou a explorar novos segmentos de consumo interno:
Bens de consumo: a concorrência de novos bens de consumo é feroz e há uma demanda por exposição contínua, especialmente a demanda por publicidade de marca de empresas líderes.
Em 2021, a receita de bens de consumo diários foi de 6,3 bilhões de yuans, yoy + 40,8%, representando 42,7%, um aumento de 5,5 pontos percentuais em relação ao ano anterior. ① Produtos químicos diários: além de marcas importadas como Clarins e Clinique, novos produtos químicos domésticos diários, como huaxizi, runbaiyan e diário perfeito, continuarão a ser colocados em uso.Em 2021, novo mistério da Nova Zelândia, família de métodos de membrana e Lin Qingxuan serão adicionados, e em 2022, beleza de pílulas será adicionada. ② Alimentos e bebidas: além do lançamento em larga escala de álcool, floresta Yuanqi, ensopado Xiaoxian e cobertura diária, novo mingau de arroz, pote zihi, pessoas Tangda e outros alimentos de conveniência formam um sub-segmento. Em 2021, Jane Eyre, Youyi C, Heiqiao diário, etc., serão adicionados; Em 2022, Jianong fruta, Jianchun e Taishan polpa crua serão adicionados. ① Novo mercado de eletrodomésticos pequenos: em 2021, removedor de cabelo ulike, instrumento de massagem SKG, escova de dentes elétrica Philips, Dyson, etc., serão adicionados; Em 2022, Jiang Xiaozhu moxabustion, comper instrumento de beleza e yunmi máquina inteligente de sucção de piso serão adicionados. ① Revitalize a trilha de roupas: Bosideng dirige roupas tradicionais, como Joeone Co.Ltd(601566) , LiLang e Anta, e roupas emergentes, como ubras, bosie e Lori violento; Em 2022, novas roupas de suor post show serão adicionadas. ⑤ Outros: novos bens de consumo para mães, bebês e crianças, como tom preto e branco e mãe canguru recentemente; Cuidados de saúde Langdi aciona cálcio By-Health Co.Ltd(300146) e outros produtos a serem continuamente colocados em uso.
Desde o início do ano passado, a taxa de crescimento do financiamento da publicidade online foi 28,1% inferior à do ano anterior, representando 2,61% da receita total da publicidade online, que ainda é 2,6% superior à do ano anterior. Após o lançamento da publicidade online, a taxa de crescimento do financiamento da publicidade online manteve-se 1,5% superior à do ano anterior, De acordo com os dados do Instituto de Tecnologia da Informação e Comunicação, o montante de investimento e financiamento na Internet de 2021q1 a 2022q1 é de US $ 151 / 153 / 85 / 61 / 3,5 bilhões, respectivamente. É difícil entrar em 2022. Recentemente, recados UU, bar de karaoke, tesouro de karaoke, passe de decibel, etc. foram adicionados. Ali aumentou a cooperação e tornou-se o maior cliente anunciante da empresa em 2021, contribuindo com 1,285 bilhão de yuans para a receita da empresa (em 2020, Ali também foi o maior anunciante, contribuindo com 600 milhões de yuans), representando 8,7% da receita total.
Outros: expandir a cobertura de clientes de serviços, como turismo, beleza da vida, serviços de lazer e serviços médicos através de tela inteligente e modo de agência de publicidade.Em 2021, a receita de serviços comerciais foi de 730 milhões de yuans, yoy + 21,1%. A receita dos anunciantes de transportes e automóveis diminuiu 25,7% ano a ano, o que foi causado pela redução de novas empresas de veículos de energia e empresas de veículos tradicionais.
Previsão de lucros e classificação: a epidemia em 2022q2 ainda continua, mas a operação da empresa é estável e a lógica de médio e longo prazo permanece inalterada. É otimista sobre o espaço da empresa para melhorar sua penetração em bens de consumo / serviços comerciais / imóveis, mobiliário doméstico, entretenimento e lazer / Finanças e o espaço de recuperação da Internet / automóvel e outras indústrias, e seu valor como publicidade de marca e o espaço de desenvolvimento a longo prazo da mídia do círculo de vida. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 5,73/67,2/7,45 bilhões, correspondendo a EPS de RMB 0,39/0,46/0,51 e PE de 14,8/12,6/11,4x, mantendo a classificação “comprar”.
Dicas de risco: macroeconômico, depressão da indústria de publicidade, expansão no exterior menos do que o esperado, competição intensificada da indústria, epidemia repetida, bilheteria menos do que o esperado, dívida ruim a receber, desenvolvimento de anunciantes de tela inteligente menos do que o esperado, mudança para baixo do centro de avaliação, operação de objeto de investimento, opinião pública e outros riscos.
