\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 760 Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) )
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 7,803 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 34,78%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 511 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 48,18%, deduzindo um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 465 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 60,91%.
1. Demonstração de resultados: a taxa de crescimento da receita em 2022q1 excedeu as expectativas, e a taxa de juros líquida aumentou significativamente em 3,9pct mês a mês. Em termos de receita, a receita de 2022q1 da empresa cresceu 34,78% ano a ano, um aumento de 5,78pct em comparação com 29% divulgados na previsão de desempenho anterior, superando as expectativas. Em termos de rentabilidade, a empresa 2022q1 alcançou uma margem de lucro bruta de 9,64%, com um rácio homólogo de -0,31pct e um rácio mês/mês de + 0,05pct; A taxa de juros líquida foi de 6,55%, com um aumento homólogo de + 0,59pct e um aumento significativo de 3,9pct mês a mês. A principal razão é que a taxa de despesa durante 2022q1 diminuiu 0,92pct em relação a 2021q1, em que as taxas de despesa de vendas, gestão, P&D e finanças foram de -0,04 / – 0,11 / – 0,48 / – 0,29pct ano a ano, respectivamente, refletindo a melhoria da estrutura de governança trazida pela implementação do incentivo patrimonial. Além disso, a empresa espera alcançar uma receita de 40,668 bilhões de yuans em 2022, um aumento homólogo de + 19,3%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,124 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 25,23%.
2. Balanço e demonstração de fluxo de caixa: as contas a pagar da empresa 2022q1 foi de 13,74 bilhões de yuans, um aumento de 41,64% sobre o final do ano, principalmente devido ao aumento da aquisição. O fluxo de caixa operacional líquido foi de -2,461 bilhões de yuans, principalmente devido à diminuição dos empréstimos ao cliente recebidos no primeiro trimestre.
3. fortalecer o principal negócio de manutenção e suporte de serviços, e melhorar a cadeia da indústria de equipamentos de defesa da aviação. Após o aumento de capital, Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) deterá 77,35% de capital das companhias aéreas Jilin e se tornará o acionista controlador. A Kyrgyzstan Airlines está envolvida principalmente em equipamentos e motores de defesa da aviação, reparação de acessórios do departamento aéreo, fabricação de peças de reposição e outros negócios. De acordo com o anúncio da empresa, Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) acelerará a implementação do projeto de capacitação de apoio à manutenção da aviação através das companhias aéreas do Quirguistão, acelerará a construção e melhoria da capacidade de reparo em lote, melhorará o nível de suporte de serviço integrado para combate real, atenderá às necessidades específicas de diferentes clientes para suporte de serviço de manutenção da aviação e construirá um sistema de manutenção para todo o ciclo de vida do equipamento. Acreditamos que desde o “14º plano quinquenal” apresentou treinamento militar abrangente e preparação de guerra, a frequência de uso de aeronaves militares, lançamento aéreo, mísseis e outras armas e equipamentos aumentou significativamente, e a perda de armas e equipamentos está aumentando rapidamente. Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) Esta aquisição da Jilin Airlines concluiu a extensão vertical da cadeia da indústria da aviação e promoveu o estabelecimento de um sistema de cadeia de valor completo com “garantia de serviço de manutenção de fabricação de design” como núcleo, É propício à melhoria adicional da empresa da capacidade de suporte ao serviço de equipamentos de aviação e desempenho operacional.
A plataforma de listagem geral do grupo Shenfei é o único alvo de caças A-share e o principal ativo da indústria militar com escassez significativa Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) é subordinado ao grupo AVIC. Ele concluiu uma grande reestruturação de ativos e alcançou a listagem geral no final de 2017. Tornou-se a única plataforma de listagem para caças A-share, com óbvia escassez. Acreditamos que Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) é um dos principais players da indústria militar. A lógica central é a seguinte:
1. Grande certeza no crescimento constante do desempenho: o espaço da demanda dos principais modelos militares é grande, e o volume e o preço aumentam constantemente. Perspectiva da indústria: a demanda por “reabastecimento” e “melhoria da qualidade” das aeronaves militares chinesas é urgente. De acordo com as estatísticas da força aérea mundial 2021: em termos de número total, nosso exército tem atualmente 1571 aviões de combate (representando 57,82% do Exército dos EUA); Em termos de estrutura de estoque, nosso exército fica atrás de 789 aeronaves de segunda geração (representando 50,22% do estoque total, quase metade), em contraste, o Exército dos EUA substituiu completamente todos os caças de terceira geração e acima. Nosso exército tem uma grande desvantagem da redução da dimensionalidade entre gerações em relação ao Exército dos EUA. Não há apenas a demanda pelo aumento da quantidade total, mas também a necessidade de atualização e substituição do estoque.
Perspectiva do produto: sob o pano de fundo de “reabastecimento” e “melhoria da qualidade” de nossas aeronaves militares, o crescimento da ordem de J-11 / 15 / 16, o principal caça das companhias aéreas Shenyang, inaugurará. J-11 é o único lutador pesado entre as três gerações de lutadores da China, comparando o F-15 americano e o Su-27 russo; Shen Fei jian-15 / 16 é o caça de três e meia geração da China em serviço ativo, dos quais J-15 é a única aeronave baseada em porta-aviões em serviço ativo. O J-16 é a arma central para a nossa força aérea realizar a transformação estratégica de “ataque e defesa”. Ele forma uma correspondência alta-baixa com Chengdu Fei jian-20 e é benchmarking com o caça de quarta geração F-35 dos Estados Unidos.
Do ponto de vista da Governança: a empresa implementou incentivos patrimoniais para impulsionar a eficiência e o crescimento do desempenho Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) implementou o plano de incentivo patrimonial, que estimulará o entusiasmo da gestão e dos funcionários da empresa e a vitalidade dos negócios da empresa, ajudará a reduzir custos, melhorar a eficiência e controlar despesas.Seu processo de realização a longo prazo e gradual fará com que os objetos de incentivo se concentrem mais no desenvolvimento a longo prazo da empresa, o que é de grande importância para o desenvolvimento constante da empresa.
2. o Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) 14º plano de cinco anos: acelerar a atualização de produtos, ampliar o pedigree de produtos de aviação, acelerar a otimização do layout de desenvolvimento industrial, acelerar a integração industrial e melhorar a capacidade de criação de valor. “Geração de produção, geração de desenvolvimento, geração pré de pesquisa e geração de exploração” é o padrão de P & D de produtos militares, que impulsionará o crescimento a longo prazo da indústria militar. Em 2021, a empresa investiu 662 milhões de yuans em P & D, com um aumento anual de + 130,34%. Acreditamos que este é um apoio importante para a empresa expandir seu pedigree de produtos, aumentando o investimento financeiro e reservas técnicas para novos produtos, como a aeronave de quarta geração “Uighur Eagle” fc-31 e negócios UAV.
Sugestão de investimento: o desembarque de grandes receitas antecipadas traz um alto grau de certeza para a indústria militar. A tecnologia de J-11 / 15 / 16, o principal modelo de aeronaves Shenyang em produção, tornou-se madura, e a lucratividade sob carregamento em lote é boa. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 2,277 bilhões, RMB 3,009 bilhões e RMB 3,865 bilhões, respectivamente, e o PE correspondente será 43x, 33x e 25X. Tendo em conta a alta certeza da demanda de pedidos Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) e a alta certeza da melhoria do lucro sob o pano de fundo da montagem em massa, haverá produtos de montagem em potencial fc-31 no futuro, de modo que a classificação de “compra” será mantida.
Dica de risco: o ritmo de entrega de produtos militares é inferior à expectativa do mercado.
