\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 668 China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) )
O alto crescimento da receita mostra a resiliência líder, e a receita de investimento contribui para o rápido crescimento do desempenho. Em 2022q1, a empresa realizou uma receita operacional de 485,4 bilhões de yuans, um aumento de 19,9% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 12,9 bilhões de yuans, um aumento de 17,6% ao mesmo tempo; Deduza o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 11,4 bilhões, um aumento de 4,4% ao mesmo tempo. A taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi maior do que a do desempenho não dedutivo, o que se deveu principalmente ao fato de que a receita de investimento da aquisição de patrimônio das empresas participantes por subsidiárias subordinadas durante o período de relatório aumentou significativamente em comparação com o mesmo período do ano passado. De acordo com o anúncio, a transação deve investir 3,689 bilhões de yuans pela CNOOC imobiliária para adquirir parte do patrimônio do projeto da cidade de Guangzhou Jogos Asiáticos detido por ya’leju e Shimao. Em termos de setores, o negócio de construção imobiliária alcançou uma receita de 319,6 bilhões de yuans, um aumento de 19,9% ao mesmo tempo. Ainda alcançou um rápido crescimento na atual recessão do setor imobiliário, mostrando a resiliência do negócio líder. A receita do negócio de infraestrutura / imobiliário / pesquisa e design foi 1076 / 531 / 2,4 bilhões de yuans, respectivamente, com uma variação homóloga de + 12,7% / + 34,4% / – 6,5%. Em termos de sub-regiões, a receita doméstica / ultramarina atingiu 466,8 bilhões de yuans / 18,6 bilhões de yuans respectivamente, com uma mudança anual de + 21,2% / – 5,5%. A epidemia ultramarina ainda tem um certo impacto na promoção da construção da empresa.
O negócio imobiliário arrastou para baixo a margem de lucro bruto geral, e a taxa de despesa aumentou ligeiramente. A margem de lucro bruta da empresa 2022q1 é de 8,16%, queda de 0,61 PCT ano a ano, que deve ser arrastada principalmente pelo declínio da margem de lucro bruta no setor imobiliário. Durante o período, a taxa de despesa foi de 3,98%, com um aumento homólogo de 0,13 PCT, dos quais a taxa de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras mudou em + 0,01 / – 0,35 / + 0,46 / + 0,01 PCT respectivamente ano a ano, prevendo-se que a diminuição da taxa de despesa de gestão se deva principalmente ao surgimento gradual dos benefícios da gestão enxuta de projetos e expansão de escala; O aumento da taxa de despesa em I&D deveu-se principalmente ao aumento do investimento da empresa em projetos de pesquisa científica durante o período de referência. A taxa de imposto de renda foi de 21,91%, diminuição homóloga de 1,04 PCT. A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 2,66%, um ligeiro decréscimo de 0,05 PCT em termos homólogos. A saída líquida do fluxo de caixa operacional do primeiro trimestre foi de 122,5 bilhões de yuans, um aumento de 76,7 bilhões de yuans em relação ao mesmo período do ano passado, o que se deveu principalmente ao fato de que algumas subsidiárias usaram o período de recuperação da epidemia para acelerar o processo do projeto, e a proporção de pagamentos aumentou ano a ano.
No primeiro trimestre, o valor do contrato recém-assinado aumentou 13% e a estrutura de negócios foi continuamente otimizada. De janeiro a março de 2022, o valor do contrato recém-assinado da empresa foi de 835 bilhões de yuans, um aumento de 12,6% ao mesmo tempo. Em termos de negócios, o valor do contrato recém-assinado do setor de construção imobiliária foi de 626,6 bilhões de yuans, um aumento de 9,4% ao mesmo tempo, acelerando em 2,4 PCT em comparação com janeiro de fevereiro. Sob a pressão dos fundamentos imobiliários, as ordens de construção imobiliária ainda alcançaram um crescimento constante. Espera-se que a proporção de projetos de construção pública do governo, como escolas, saúde, parques e renovação urbana, aumentará, e a otimização da estrutura empresarial deve promover a melhoria contínua da qualidade de operação do setor. O valor do contrato recém-assinado no setor de infraestrutura foi de 205,2 bilhões de yuans, um aumento de 23,8% ao mesmo tempo, 18,5 PCT mais rápido do que aquele de janeiro a fevereiro, com um desempenho de crescimento brilhante. As encomendas aumentaram 20,3% num único mês em março, dos quais a construção habitacional/infra-estrutura aumentou 12,5% / 43,1%, respetivamente. A política de crescimento constante promoveu a continuação de um elevado boom no negócio de infra-estruturas. De janeiro a março, as encomendas domésticas / estrangeiras foram 818,7 bilhões de yuans / 16,3 bilhões de yuans, uma variação homóloga de + 14,6% / – 39,6%. Até o final de 2021, os pedidos da empresa em mãos totalizaram 6490,9 bilhões de yuans, 3,4 vezes a receita em 2021. A reserva de pedidos é abundante, o que deve garantir o crescimento contínuo e constante da receita subsequente da empresa.
Sugestão de investimento: prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos será 56,1/618/68 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 9% / 10% / 10%, EPS será 1,34/1,47/1,62 yuan / ação respectivamente, e o PE correspondente do preço atual das ações será 4,7/4,3/3,9 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco: o risco de imparidade das contas a receber, o progresso do projeto não está à altura das expectativas, a margem de lucro bruto dos imóveis cai drasticamente e o risco de epidemias repetidas.
