\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 390 China Railway Group Limited(601390) )
O desempenho do Q1 superou as expectativas, e a base ultra-alta subiu novamente. Em 2022q1, a empresa realizou uma receita operacional de 266,5 bilhões de yuans, um aumento de 12,8% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 7,59 bilhões de yuan, um aumento de 17,0% ao mesmo tempo. Com base no alto crescimento no mesmo período do ano passado (desempenho yoy + 81% em 21q1, até 30% em relação à taxa de crescimento composto de dois anos em 19q1), ainda alcançou crescimento rápido, excedendo as expectativas. A taxa de crescimento do desempenho é ligeiramente superior à da renda, impulsionada principalmente pela tendência descendente da taxa de despesa. Em termos de negócios, a receita do setor de infraestrutura foi de 230,9 bilhões de yuans, um aumento de 11,3% ao mesmo tempo. Sob a epidemia repetida do Q1, a empresa promoveu constantemente o plano de produção e operação, e a receita de construção aumentou constantemente, demonstrando a resistência do negócio líder. Pesquisa e design / fabricação de equipamentos / desenvolvimento imobiliário / outros negócios alcançaram receita de RMB 4,9 bilhões / 65 bilhões / 89 bilhões / 16 bilhões respectivamente, um aumento de 12,1% / 1,9% / 71,7% / 16,7% ao mesmo tempo.
A margem de lucro bruto diminuiu ligeiramente e a taxa de despesa foi bem controlada. A margem bruta de lucro da empresa em 2022q1 foi de 9,2%, uma diminuição de 0,50 PCT em relação ao mesmo período do ano passado. Por negócios, a margem de lucro bruta da construção de infra-estruturas / inquérito e design / fabricação de equipamentos / desenvolvimento imobiliário / outros negócios mudou em -0,27 / + 1,47 / – 0,86 / – 10,37 / – 2,40 PCT ano a ano, respectivamente. A queda da margem de lucro bruta do negócio da construção civil ainda deve ser afetada pela flutuação dos preços das matérias-primas e despesas de prevenção de epidemias de engenharia. Durante o período, a taxa de despesa foi de 4,85%, uma diminuição de 0,49 PCT face ao mesmo período do ano anterior, sendo que a taxa de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras mudou em + 0,01 / – 0,25 / + 0,05 / – 0,30 PCT respectivamente, devendo-se principalmente ao reforço do controlo das despesas não produtivas pela empresa e à melhoria da eficiência operacional; A diminuição da taxa de despesa financeira deve-se principalmente ao grande aumento da receita de investimento e financiamento de projetos de investimento em infraestrutura como receita de juros no período atual. A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 2,84%, com um aumento homólogo de 0,10 PCT. A saída líquida do fluxo de caixa operacional da empresa 2022q1 foi de 49,4 bilhões de yuans, um aumento de 19,6 bilhões de yuans em comparação com o mesmo período do ano passado, principalmente devido a: 1) devido à escassez de fundos de alguns proprietários, a cobrança de pagamentos do projeto fica para trás; 2) A fim de bloquear o custo material do projeto com antecedência, a empresa aumentou a reserva de matérias-primas, e as despesas de aquisição aumentaram.
As encomendas do primeiro trimestre aumentaram 84% com uma forte tendência, alcançando um crescimento constante e dando um bom começo. A empresa anunciou que os pedidos recém-assinados no primeiro trimestre foram de 605,7 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 84,0%, e a taxa de crescimento atingiu um único trimestre de alta desde 2014. As principais razões são as seguintes: 1) com a política de crescimento constante, a empresa tem aproveitado ativamente as oportunidades e fortalecido o desenvolvimento do mercado. 2) A base foi baixa no mesmo período do ano passado (encomendas 21q1 caíram 2,5% ano a ano). Em termos de negócios, as ordens recém-assinadas de negócios de infraestrutura foram 543,5 bilhões de yuans, um aumento significativo de 94% ano a ano, dos quais ferrovia / rodovia / municipal e outras ordens foram 569 / 849 / 401,7 bilhões de yuans, um aumento de 7,9% / 147,5% / 108,1% respectivamente. As encomendas de rodovias e serviços municipais têm feito esforços significativos, e o alto crescimento das encomendas municipais é impulsionado principalmente pelo crescimento de encomendas como parques industriais e renovação urbana. Entre os negócios não contratantes, a pesquisa e design / equipamentos industriais / desenvolvimento imobiliário / outros foram recém-assinados com RMB 119 / 149 / 72 / 28,3 bilhões respectivamente, yoy + 157,5% / + 5,4% / – 28,4% / + 38,4%. O alto crescimento do negócio de design deve-se principalmente à aceleração dos trabalhos preliminares de projetos de infraestrutura no primeiro trimestre; Espera-se que o declínio das encomendas imobiliárias seja afetado principalmente pelo ambiente global da indústria. Por região, a quantidade de contrato recém-assinado de negócios domésticos foi de 566,2 bilhões de yuans, um aumento anual de 81,7%; O valor do contrato recém-assinado de negócios no exterior foi de 39,6 bilhões de yuans, um aumento anual de 123,6%, e as operações no exterior continuaram a ser reparadas. Até o final de 2022q1, o valor do contrato pendente da empresa tinha atingido 4896,3 bilhões de yuans, o que era 4,6 vezes da receita em 2021. Havia pedidos suficientes na mão para garantir um crescimento sustentado e estável no futuro.
Sugestão de investimento: estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe da empresa em 22-24 anos será de RMB 311349/39,2 bilhões, respectivamente, com um aumento de 13% / 12% / 12% respectivamente, e EPS de RMB 1,26/1,41/1,58 respectivamente. Atualmente, o PE correspondente do preço das ações é de 5,6/5,0/4,5 vezes respectivamente, e Pb (LF) é de 0,76 vezes no momento. O crescimento constante espera-se promover a revisão da avaliação e manter a classificação de “compra”.
Aviso de risco: crescimento constante não atende às expectativas, lucro dos negócios de recursos minerais não atende às expectativas, risco epidêmico repetido, aumento na provisão de imparidade imobiliária e progresso do projeto não atende às expectativas
