\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 658 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) )
Evento: na noite de 29 de abril, a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022, com uma receita de 85,17 bilhões de yuans, yoy + 10,1%; Lucro líquido atribuível à empresa-mãe: 24,98 bilhões de yuans, yoy + 17,8%; A taxa de incumprimento é de 0,82% e a taxa de cobertura da provisão é de 414%; ROE14. 82%。
O crescimento do desempenho foi estável, e a taxa de crescimento médio da renda voltou a subir. A partir do 22q1, a taxa de crescimento homólogo da receita foi de -1,2pct, e a taxa de crescimento homólogo do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi ligeiramente de -0,8pct. Dividida a taxa de crescimento homóloga da receita, a taxa de crescimento homóloga da receita líquida de juros foi de -2,2pct, principalmente devido ao significativo estreitamento homólogo da margem líquida de juros; A taxa de crescimento homóloga do rendimento líquido das comissões de gestão ascende a 39,6%, com um aumento mensal de + 6,2% e espera-se que se classifique entre os três principais bancos cotados em acções A, refletindo a melhoria contínua da gestão patrimonial; Embora a taxa de crescimento homóloga dos outros rendimentos não juros tenha diminuído mês a mês, manteve-se a um nível elevado, principalmente devido ao aumento significativo dos rendimentos de investimento sob o ajustamento da estrutura de investimento e à melhoria da liquidez. Do ponto de vista dos fatores de contribuição do lucro líquido, a expansão da escala fornece apoio estável e sólido, a provisão de volta alimentando o lucro é enfraquecida, o efeito de atração positivo do rendimento médio é fortalecido e o efeito de arrasto do estreitamento da margem de juros líquida é fortalecido. Em um único trimestre, a taxa de crescimento homólogo da receita foi de -4,8% mês a mês. Sob o efeito base baixo, a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou significativamente 15,1% mês a mês.
Espera-se que a oferta ativa de crédito impulsione a margem líquida de juros para estabilizar e melhorar. A margem de juros líquida medida no único trimestre do 22q1 foi de - 8bp mês a mês, o que foi afetado principalmente pela queda de 12bp mês a mês na taxa de retorno dos ativos com juros (valor medido). A partir do 22q1, a taxa de crescimento homóloga dos empréstimos foi de 13,9%, mês a mês + 0,8pct, levando o ativo total em 3PCT, e a estrutura dos ativos tendeu a melhorar. No lado do passivo, o rácio de custo dos passivos com juros é de - 4bp mês a mês. Com a liberação contínua da eficácia da gestão patrimonial, espera-se que a precipitação de passivos de baixo custo seja mais considerável, de modo a otimizar ainda mais o rácio de custo. Em geral, a margem de juro líquida da poupança postal pode ser estável e boa.
A qualidade dos ativos permaneceu estável, e a cobertura de provisões ainda estava em alto nível. A partir do 22q1, a taxa de inadimplência era a mesma que no início do ano, e a taxa de atenção e a taxa de vencimento aumentaram em 1bp e 4bp respectivamente mês a mês, o que foi afetado principalmente pelo declínio da capacidade de reembolso de algumas pequenas e micro empresas e clientes individuais afetados pela epidemia. A taxa de cobertura de provisões ainda está em um alto nível, com espaço de lucro suficiente para retroalimentação. Sob o pano de fundo de que o Estado incentiva grandes bancos a reduzir a taxa de provisão de forma ordenada, a qualidade dos ativos deve ser mais sólida, e o centro de lucro provavelmente aumentará.
O financiamento inclusivo foi promovido. A partir de 22q1, o saldo dos empréstimos relacionados à agricultura aumentou em 70 bilhões de yuans no início do ano, contribuindo com 19,4% do aumento líquido de todos os empréstimos; O saldo dos pequenos e micro empréstimos da Pratt & Whitney excedeu 1 trilhão de yuans, e sua proporção em todos os empréstimos permaneceu na vanguarda dos principais bancos. As Finanças Inclusivas têm amplo espaço, especialmente a promoção acelerada de estratégias nacionais como a "Revitalização Rural", que dará Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) a tais "pioneiros" inclusivos crescimento considerável.
Sugestão de investimento: o lucro mantém o crescimento elevado, e o efeito da gestão da riqueza é notável
O crescimento do lucro manteve-se a um nível elevado, a gestão da riqueza alcançou resultados notáveis e a taxa de crescimento do rendimento médio voltou a subir; A margem de juro líquida medida num único trimestre diminuiu e espera-se uma melhoria marginal no quadro da melhoria da estrutura do lado dos activos e do esquema contínuo da gestão patrimonial; A qualidade dos ativos permanece estável e a cobertura das provisões permanece em alto nível. Sob a orientação da redução ordenada das provisões, espera-se que a qualidade seja mais sólida e o centro de lucro possa subir; A promoção aprofundada das Finanças Inclusivas é uma importante fonte de crescimento. Estima-se que o EPS de 22-24 anos será de 0,99 yuan, 1,19 yuan e 1,44 yuan respectivamente. O preço de fechamento em 29 de abril de 2022 corresponde a 0,7 vezes de 22 anos Pb, mantendo a classificação "recomendada".
Aviso de risco: a taxa de crescimento macroeconómico baixou; Riscos epidêmicos frequentes; Exposição ao risco de crédito.
