Chenguang Co., Ltd. ( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
Principais pontos de investimento
Evento: As ações de Chenguang realizaram uma receita de 4,229 bilhões de yuans em 2022q1, um aumento anual de 10,93%; O lucro líquido anual atribuível à empresa-mãe foi de -76,04 bilhões de yuans; O lucro não líquido deduzido foi de 256 milhões de yuans, um aumento anual de – 13,34%.
A margem de lucro bruto dos negócios tradicionais aumentou ligeiramente e a taxa global diminuiu ligeiramente. Margem bruta de lucro: a margem bruta de lucro da empresa 2022q1 é de 21,71%, com um aumento homólogo de -2,92pct. Do ponto de vista dos produtos, a margem bruta de lucro dos instrumentos de escrita / papelaria estudantil / papelaria de escritório / vendas diretas de escritório é de 40,40% / 33,42% / 29,24% / 9,30%, respectivamente, com um aumento homólogo de 1,29pct / 1,11pct / 1,08pct / – 1,20pct Com a redução do volume e qualidade SKU, a margem bruta de lucro dos negócios tradicionais aumentou, e a margem bruta de lucro da kelip no final 2B diminuiu ligeiramente. Lado das despesas: em 2022q1, a taxa de despesa com vendas / taxa de despesa gerencial / taxa de despesa financeira / taxa de despesa com P&D da empresa foi de 8,08% / 4,31% / – 0,09% / 1,07%, respectivamente, com um aumento homólogo de -0,68pct / – 0,58pct / – 0,10pct / – 0,17pct O efeito de redução de custos da empresa foi notável, e o investimento em P&D permaneceu estável.
Negócio tradicional: reduzir a quantidade e melhorar a qualidade do produto SKU, diversificar o layout de canais e expandir continuamente o território da marca. Fim do produto: em 2022q1, a receita de instrumentos de escrita / papelaria estudantil / papelaria de escritório foi 499 / 719 / 730 milhões de yuans respectivamente, com um aumento ano a ano de – 25,37% / – 6,69% / – 7,18%, representando 11,81% / 16,99% / 17,27% da receita, e um aumento ano a ano de – 5,74pct / – 3,21pct / – 3,37pct No primeiro trimestre, devido ao impacto repetido da epidemia em algumas regiões, o negócio tradicional diminuiu e as vendas de instrumentos de escrita foram muito afetadas; Lado do canal: transformar gradualmente de atacadista para fornecedor de serviços de varejo de marca, layout multi-ponto e toda a operação do canal. O aplicativo da aliança Chenguang expandiu suas lojas para servir mais de 100000 lojas terminais e estabeleceu um mecanismo automático de reabastecimento para canais; De acordo com o anúncio da empresa, as vendas on-line representaram mais de 25% do negócio principal tradicional em 2021, e a receita da tecnologia Chenguang em 2022q1 foi de 118 milhões de yuans, um aumento anual de 9,47%.
Agência Jiumu sundries: afetada pela perturbação da epidemia no curto prazo, a receita de lojas individuais diminuiu. Em 2022q1, as grandes lojas de varejo realizaram uma receita de 265 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 9,02%, dos quais a receita do Jiumu sundries club foi de 243 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 9,90%, e a receita média de uma única loja foi de 515100 yuans; A partir de 2022q1, existem 532 grandes lojas de varejo na China, incluindo 60 Chenguang life hall e 472 Jiumu diversos Agency (321 operados diretamente e 151 franqueados). A perturbação de curto prazo da epidemia de 2022q1 afetou as vendas de lojas off-line no primeiro trimestre. A médio e longo prazo, a empresa continua otimista sobre lojas de varejo para fornecer espaço de desempenho para a empresa. Em 2022, a empresa planeja adicionar mais de 100 lojas.
Chenguang kelipu: a escala de negócios continua a crescer rapidamente, e a proporção de negócios de vendas diretas de escritório aumenta gradualmente. Em 2022q1, Chenguang kelipu alcançou uma receita de 2,146 bilhões de yuans, 46,40% ano a ano, representando 50,74% da receita, com um aumento ano a ano de 12,29pct. De acordo com o anúncio da empresa, o objetivo de desempenho da kelipu em 2022 é alcançar a escala de receita de 10 bilhões, e espera-se alcançar 20 bilhões de receitas em 2025. A empresa desenvolve ativamente novas categorias e novas oportunidades de negócios, como MRO e presentes de marketing.A influência da marca do mercado de vendas diretas de escritório continua a melhorar, e o espaço de desenvolvimento de vendas diretas de escritório é amplo.
Previsão de lucros e sugestões de investimento: no lado comercial tradicional, o investimento em P & D impulsiona a atualização de produtos, produtos culturais e criativos de alta qualidade aumentam o prêmio do produto, e a margem de lucro bruto das ferramentas de escrita, papelaria estudantil e papelaria de escritório em 2022q1 aumentou. No final da venda direta do escritório, o serviço one-stop de suprimentos de escritório, presentes de marketing e MRO continuam a se desenvolver, e o rápido crescimento do negócio de klip é esperado para melhorar a avaliação da empresa; No final das grandes lojas de varejo, o número de lojas da agência Jiumu sundries continua a expandir, e a epidemia pode ser perturbada no curto prazo. É otimista sobre a melhoria da capacidade operacional de uma única loja no longo prazo, de modo a proporcionar um novo incremento de desempenho para a empresa; No lado das vendas on-line, a estratégia de cinco anos da empresa concentra-se em aumentar a proporção de vendas on-line. Com base na posição de liderança da empresa em artigos de papelaria e amplo espaço no mercado externo, um certo prêmio de avaliação é dado. Estima-se que de 2022 a 2024, a empresa realize receita operacional de RMB 213,15 / 25982 / 30625 bilhões, um aumento homólogo de + 21,1% / 21,9% / 17,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe deverá ser de RMB 1,731/2,146/2,509 mil milhões, com um aumento homólogo de 14,1% / 24,0% / 16,9%; Espera-se que o EPS seja de 1,87/2,31/2,70 yuan respectivamente, e a avaliação PE correspondente é de 25,6x/20,7x/17,7x respectivamente, mantendo a classificação “comprar”.
Aviso de risco: situação epidêmica repetida; Aumento do custo das matérias-primas; A taxa de natalidade diminuiu; Redução contínua dos encargos académicos; Tendência do escritório electrónico
