\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 791 Guangdong Kinlong Hardware Products Co.Ltd(002791) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022, com uma receita de 8,807 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 30,72%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 889 milhões de yuans, um aumento anual de + 8,83%; Deduza lucro não líquido de 881 milhões de yuans, um aumento anual de + 9,91%. A receita do primeiro trimestre em 2022 foi de 1,292 bilhões de yuans, um aumento anual de + 3,93%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -89 milhões de yuans, um aumento anual de -309,57%; Deduza lucro não líquido de -93 milhões de yuans, um aumento ano a ano de -338,13%.
Afetado pelo imobiliário, a taxa de crescimento do hardware de porta e janela desacelerou, a renda familiar manteve um rápido crescimento e a renda de outros produtos de hardware de construção aumentou significativamente. Em 2021, a receita de negócios de hardware de porta e janela da empresa foi de 4,175 bilhões de yuans, um aumento anual de + 12,33%. Devido ao fim apertado de financiamento dos desenvolvedores imobiliários e fluxo de caixa insuficiente, a empresa controlou ativamente o risco de contas a receber, e a taxa de crescimento do negócio de hardware de porta e janela desacelerou. Em 2021, a renda do negócio doméstico foi de 1,483 bilhão de yuans, com um aumento anual de 53,48%. Entre eles, a renda do bloqueio inteligente hybes foi de 460 milhões de yuans, com um aumento anual de 17,46%, o lucro líquido foi de 91 milhões de yuans, com um aumento anual de 51,20%, e a taxa de juros líquida foi de 19,83%. Com a melhoria gradual do efeito de escala, vantagem de canal e vantagem de integração de produtos, a receita de outros produtos de hardware de construção foi de 1,76 bilhão de yuans, com um aumento anual de 86,86%, representando 19,99% da receita, com um aumento anual de 6pct, que manteve um rápido crescimento nos últimos anos, O modo de aquisição one-stop está se tornando cada vez mais popular; As margens de lucro brutas do sistema de ferragens de portas e janelas, outros produtos de ferragens de construção e produtos domésticos foram de 40,57%, 23,14% e 35,97%, respectivamente, com um aumento homólogo de -3,40pct, -6,93pct e 1,17pct.
O lucro de curto prazo foi muito afetado pelo aumento das matérias-primas, e a taxa de juros líquida diminuiu no primeiro trimestre de 2022. Em 2022q1, a receita operacional foi de 1,292 bilhões de yuans, um aumento anual de 3,93%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -89 milhões de yuans, com um aumento anual de -309,57%, principalmente porque os preços de ligas de zinco e alumínio subiram acentuadamente no primeiro trimestre. Os principais materiais necessários para a produção e operação da empresa são aço inoxidável, liga de alumínio, liga de zinco e peças sobressalentes. Os materiais das peças sobresselentes da empresa são compostos principalmente de aço inoxidável, liga de alumínio e liga de zinco. Nos últimos três anos, liga de alumínio, liga de zinco e peças sobresselentes representam cerca de 65% – 70% do custo de produção da empresa. O aumento nos preços do aço inoxidável, liga de alumínio e liga de zinco comprimiu o espaço de lucro da empresa.
A diminuição da margem de lucro bruta deveu-se principalmente ao aumento do preço das matérias-primas, que desempenhou um papel significativo no controle de custos durante o período. Em 2021, a margem bruta abrangente da empresa foi de 35,24%, com um aumento homólogo de -4,01pct. Do ponto de vista trimestral, os Q1, Q2, Q3 e Q4 alcançaram margens brutas de lucro de 36,23%, 37,93%, 35,90% e 32,11%, respectivamente, com um aumento homólogo de -3,10, -6,11, -6,47 e -0,53 pontos percentuais; Durante 2021, a taxa de despesa foi de 20,40%, ano a ano -1,98pct, e a taxa de despesa com vendas foi de 12,58%, ano a ano -1,22pct; O rácio de despesas de gestão foi de 4,11%, com aumento homólogo de -0,34pct; A taxa de despesa financeira foi de 0,18%, ano a ano + 0,03pct, e a despesa financeira foi de 164166 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 57,56%.
Os canais de vendas diretas foram continuamente desenvolvidos, as categorias de produtos foram continuamente expandidas, os mercados estrangeiros foram continuamente desenvolvidos e a tração nas três rodas apoiou o crescimento do desempenho. No final de 2021, a empresa conta com mais de 800 pontos de venda e mais de 6500 equipes de vendas e continuará a envidar esforços para o mercado municipal no futuro; A empresa continua a traçar a casa inteligente, o mercado de segurança e os campos de poupança de energia da construção, e as instalações de apoio tais como hardware da porta, da janela e da parede de cortina, o sistema de hardware do controle da porta e os componentes e acessórios do corrimão de aço inoxidável dos edifícios tradicionais continuam a ser melhorados; A empresa desenvolve ativamente mercados em países emergentes e cria subsidiárias na Índia, Vietnã, Indonésia, Malásia, México e outros países. 13 armazéns de estoque no exterior foram estabelecidos, com clientes de mais de 100 países e regiões.A expansão contínua do mercado no exterior deve trazer crescimento de desempenho para a empresa.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: estima-se que a empresa realize uma receita operacional de 11,23 / 14,15 / 17,72 bilhões de yuans de 2022 a 2024, um aumento anual de + 27,5% / 26,0% / 25,2%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é esperado para ser 1,07 / 13,7 / 1,69 bilhão yuan, um aumento ano a ano de 19,9% / 28,6% / 23,3%; Espera-se que o EPS seja de 3,32/4,27/5,26 yuan respectivamente, e a avaliação PE correspondente é de 23,4x/18,2x/14,8x respectivamente, mantendo a classificação “comprar”.
Dicas de risco: o preço das matérias-primas sobe acentuadamente, a política imobiliária continua a apertar e o risco de cobrança de contas a receber.
