\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 305 Kede Numerical Control Co.Ltd(688305) )
Principais pontos de investimento
O lado da receita está basicamente alinhado com as expectativas, e fatores não recorrentes afetam a taxa de crescimento dos lucros de curto prazo:
A empresa alcançou uma receita de 60,73 milhões de yuans em 2022q1, um aumento anual de + 20,65% e um aumento mensal de – 34,55%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 7,53 milhões de yuans, com um aumento anual de – 41,33% e um aumento mensal de – 71,31%; Deduza 3,99 milhões de yuans de lucro líquido não-pai (2021q1 valor é – 430000 yuans). Apesar da perturbação do feriado do Festival da Primavera e da situação epidêmica, a produção geral e operação da empresa mantiveram uma boa tendência, produzindo 53 máquinas-ferramentas CNC high-end, um aumento anual de + 341,67%. Dois novos projetos de pesquisa de nível nacional foram realizados, com 25 milhões de yuans e 3 milhões de yuans respectivamente aprovados pelo estado.
A taxa de crescimento do lucro foi inferior ao esperado, principalmente devido à perturbação de fatores não recorrentes. A empresa 2021q1 recebeu um subsídio pós pesquisa e desenvolvimento de RMB 12,84 milhões dos projetos alocados pelo Estado nos anos anteriores, o que compensa diretamente as despesas atuais de pesquisa e desenvolvimento, o que tem um grande impacto na receita não recorrente de 2021q1. Em 2022q1, a empresa recebeu 29,315 milhões de yuans de subsídio para projetos de P & D, que foi reconhecido como renda diferida de acordo com padrões contábeis para compensar os custos relacionados subsequentes da empresa ou compensar o valor contábil dos ativos relacionados, o que teve pouco impacto na renda não recorrente do período atual. Portanto, podemos ver que a margem bruta de lucro de 2022q1 é de 42,4%, com um rácio homólogo de -2,0pct e um rácio mês/mês de -1,6pct, que permanece basicamente estável; A margem de lucro líquido das vendas foi de 12,3%, homóloga – 13,1% e mês a mês – 16,0%, que caiu acentuadamente devido a fatores não recorrentes. Durante o 1º trimestre de 2022, a taxa de despesa foi de 27,8%, com um aumento homólogo de + 15,9pct, sendo que a taxa de vendas / gestão (incluindo I&D) / despesas financeiras foi de – 1,9 / + 18,7 / – 1,0pct respetivamente em termos homólogos.
Consideramos que se espera que a rendibilidade da empresa volte ao nível normal, uma vez que o fundo de subvenção à I & D compensa sucessivamente o custo.
As novas encomendas estão em boas condições e o fluxo de caixa operacional é abundante:
No final do primeiro trimestre, as responsabilidades contratuais da empresa totalizaram 28 milhões de yuans, um aumento anual de – 18%. Atualmente, a demanda da empresa por pedidos ainda é relativamente forte. Em 2022q1, a empresa adicionou 106 milhões de yuans de novos pedidos (incluindo impostos e não auditados), um aumento anual de + 116,19%; O saldo de estoque foi de 358 milhões de yuans, um aumento anual de + 84%. O fluxo de caixa líquido da empresa das atividades operacionais foi de 12,73 milhões de yuans, que foi positivo ano a ano e mês a mês, principalmente devido ao aumento dos subsídios governamentais recebidos.
Continuar a investir em alta I&D e ser otimista em relação ao crescimento sob a liberação da capacidade de produção
O investimento em P & D da empresa 2022q1 totalizou 19,09 milhões de yuans, um aumento anual de + 26,99%; Representando 31,43% da receita operacional, com aumento homólogo de + 1,57pct. Contando com alto R & D para construir barreiras técnicas e efeito de marca, sob a aquisição contínua de aeroespacial original e outros clientes, a empresa expandiu ativamente downstream Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) , e alcançou zero avanço nos campos de máquina de desbaste de wafer semicondutor, válvula de bomba petroquímica e assim por diante.
Em 2022, a empresa continuará a promover o projeto de levantamento e investimento de aumento da capacidade de produção de 500 máquinas-ferramentas de cinco eixos; Ao mesmo tempo, espera-se que a base de produção do eixo motorizado Yinchuan aumente sua capacidade de produção para 250300 unidades em 2022, o que é otimista sobre o crescimento da empresa sob a rápida liberação da capacidade de produção.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando que a epidemia é apenas um impacto de curto prazo, mantemos a previsão do lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 como 113 / 161 / 211 milhões de yuans, e o PE correspondente ao preço atual das ações é 46 / 32 / 25 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: o plano de expansão da produção é menor do que o esperado, e o volume de negócios é menor do que o esperado.
