\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 37 Keshun Waterproof Technologies Co.Ltd(300737) )
Evento:
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita operacional de 7,77 bilhões de yuans, um aumento de 24,6% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 670 milhões de yuans, com uma diminuição de 24,5%; Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 570 milhões de yuans, com uma diminuição de 35,4%. A receita da empresa aumentou 2,09 bilhões de yuans no mesmo trimestre; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -01 milhão yuan, acima de 320 milhões yuan no mesmo período do ano passado; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de - 50 milhões de yuans, em comparação com 310 milhões de yuans no mesmo período do ano passado. 22q1, a receita operacional foi de 1,74 bilhão yuan, um aumento de 18,7% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 100 milhões de yuans, com uma diminuição de 40,8%; Deduza o lucro líquido não-mãe de RMB 80 milhões, com uma diminuição de 49,2%.
Comentários:
O aumento do custo superou a provisão para imparidade de ativos, que afetou o desempenho em 21 anos. Em 2021, a entrega da empresa manteve um crescimento constante, e o volume total de vendas de materiais impermeáveis foi de 456 milhões de metros quadrados, um aumento homólogo de + 29,5%. A taxa de crescimento da receita 21q4 diminuiu para 9,8%, principalmente devido à implementação da ideia de operação estável pela empresa e à iniciativa de reduzir envios para clientes de alto risco. A renda anual de construção de materiais enrolados impermeáveis, revestimentos impermeáveis e obras impermeáveis foi de 4,55 / 16,8 / 1,53 bilhões de yuans, respectivamente, com um aumento anual de + 12,2% / + 46,2% / + 54,4%. Devido ao forte aumento dos preços das matérias-primas a montante, como o asfalto e as emulsões, a margem de lucro bruta diminuiu. A margem de lucro bruta do negócio de material enrolado impermeável, revestimento impermeável e engenharia de construção impermeável foi de 32,7% / 22,1% / 23,0%, respectivamente, com um aumento homólogo de -6,6pct / - 13,1pct / - 7,1pct. A margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 28,5%, um aumento homólogo de -8,4%. Além disso, a provisão para imparidade de ativos da empresa totalizou 280 milhões de yuans, dos quais a perda de imparidade de crédito (principalmente contas a receber) foi de 250 milhões de yuans, corroendo mais lucros.
A pressão de custo 22q1 não foi aliviada, e a taxa de despesa aumentou durante o período. O preço médio do asfalto modificado SBS na China Oriental foi de 4270 yuan / ton, um aumento de 17,5% ao mesmo tempo. A margem bruta de lucro das vendas da empresa é de 25,7%, com uma diminuição de 6,4pct; A margem de lucro líquido sobre as vendas foi de 5,7%, com uma diminuição de 5,7pct. Durante o período, a taxa de despesa foi de 16,3%, homólogo + 1,7pct, sendo que a taxa de vendas / gestão / despesa financeira foi de 7,3% / 8,0% / 1,0%, homólogo + 0,5 / + 0,6 / + 0,5pct respectivamente.
Atualmente, ainda existe alguma pressão sobre o fluxo de caixa operacional. Em 2021, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa foi de 610 milhões de yuans, um aumento anual de + 10,7%; O rácio caixa/caixa foi de 0,9, com um aumento homólogo de -0,01. O fluxo de caixa líquido 22q1 das atividades operacionais foi de - 1,1 bilhão de yuans, em comparação com - 270 milhões de yuans no mesmo período do ano passado; O rácio caixa/caixa foi de 0,7, ano a ano -0,3; O rácio de caixa líquido foi de - 11,1, comparado com - 1,6 no mesmo período do ano passado. Atualmente, o ambiente de capital da cadeia imobiliária não foi fundamentalmente invertido, e o retorno dos fundos da empresa ainda é afetado. Além disso, devido ao impacto da epidemia em embarques normais e reservas de matérias-primas, o estoque aumentou significativamente, 22q1 foi de 720 milhões de yuans, um aumento anual de + 66,4%.
A empresa se esforçará para alcançar a meta de receita anual de vendas de mais de 10 bilhões em 2022. As medidas específicas incluem: promover vigorosamente o sistema de concessionários e aumentar o número de concessionários; Fortalecer o desenvolvimento de clientes imobiliários de alta qualidade; Aumentar a proporção de renda não imobiliária. Em 2021, a empresa adquiriu com sucesso ações da Fengze, entrou no mercado de mitigação e isolamento de terremotos e explorou o segundo ponto de crescimento além da impermeabilização. Em 28 de abril, aproveitando novamente as vantagens de financiamento da plataforma das empresas listadas, a empresa planeja emitir títulos conversíveis para objetos não especificados, levantando não mais do que 2,2 bilhões de yuans para expansão de capacidade e reabastecimento do fluxo de caixa. Em 29 de abril, a empresa anunciou a recompra de ações com fundos próprios de RMB 80-160 milhões, e o preço de recompra não é superior a RMB 16 / ação, demonstrando sua confiança no desenvolvimento de longo prazo.
Previsão de lucros, avaliação e classificação: atualmente, a direção política de estabilização imobiliária é clara. Quando a situação epidêmica é aliviada e a eficácia da transmissão de políticas é colocada em jogo, espera-se ver o ponto de inflexão dos fundamentos imobiliários, e então os materiais de construção do consumidor também inaugurarão oportunidades de alocação real. Estamos otimistas sobre a realização da meta da escala de "10 bilhões" da empresa. Tendo em vista o fato de que a pressão atual do lado dos custos não foi significativamente aliviada, reduzimos o retorno da empresa de 22 a 23 anos para RMB 1,088 bilhão e 1,438 bilhão, respectivamente (queda de 22,9% e 14,8%), e demos à empresa um retorno de 24 anos para a previsão de lucro líquido da mãe para RMB 1,948 bilhão. Com base na confiança no crescimento de longo prazo da empresa, mantivemos a classificação de "compra".
Dicas de risco: as empresas imobiliárias a jusante estão com falta de fundos, a demanda por materiais impermeáveis é menor do que o esperado, o fluxo de caixa continua a deteriorar-se, a gama de atualização de padrões de materiais impermeáveis é menor do que o esperado e o preço das matérias-primas na cadeia da indústria petroquímica aumenta.
