\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 946 New Hope Dairy Co.Ltd(002946) )
Evento:
A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022.Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 8,967 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 32,87%, deduzindo o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 2,566 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 19,75%. Em 2022, o primeiro trimestre alcançou uma receita de 2,317 bilhões de yuans, um aumento anual de + 15,02%, deduzindo um lucro líquido de 348 milhões de yuans, um aumento anual de + 66,97%.
Comentários:
O poder endógeno é forte, e a capacidade de integração M & A é verificada novamente
A dinâmica de receita da empresa em 2021 foi forte, e o primeiro trimestre de 2022 ainda teve um início suave diante da perturbação da epidemia. Por categoria, em 2021, leite líquido / leite em pó / outros alcançaram receita de 8,3 / 0,72 / 593 bilhões de yuans respectivamente, um aumento anual de + 32% / + 5% / + 46%; Entre eles, o leite fresco/leite fresco de alta qualidade representou + 35% / + 50% ano a ano, e os novos produtos da empresa contribuíram com cerca de 10% de sua receita global. A receita / lucro da indústria láctea Xiajin consolidada em 2021 foi de + 18% / + 20% ano a ano, e a capacidade de integração de M & A da empresa foi verificada novamente. No lado do canal, a receita do canal de comércio eletrônico da empresa aumentou 80% em relação ao ano anterior em 2021; A empresa de canais offline continua a promover o layout nacional. Em termos de sub-regiões, os revendedores no Sudoeste / Leste / Norte / Noroeste / Central China são – 1% / – 3% / + 15% / + 15% / + 31% respectivamente. A empresa continua a densificar os canais em áreas de baixa permeabilidade.
O custo foi adequadamente controlado e a taxa de despesa caiu constantemente
A margem bruta de lucro da empresa em 2021 foi de 24,56%, com um aumento homólogo de + 0,07 pontos percentuais. No contexto de alta flutuação no preço do leite cru no upstream, a empresa estabilizou o nível da margem bruta de lucro através de medidas como modernização da estrutura do produto e lançamento de novos produtos com alta margem bruta de lucro. No lado das despesas, o rácio despesas de gestão/vendas em 2021 foi de +0,26 / + 0,02 pontos percentuais homólogos, e o rácio despesas de gestão/vendas no primeiro trimestre foi de -0,64 / – 0,96 pontos percentuais homólogos em 2022.
Estratégia de cubo fresco como núcleo, o objetivo de entrar nas fileiras líderes da indústria global de laticínios
A curto prazo, a empresa toma a estratégia de cubo fresco como núcleo, melhora a proporção de produtos lácteos frescos e continua a melhorar a estrutura do produto. A longo prazo, espera-se que a empresa continue a marchar para as fileiras líderes da indústria láctea global através da integração de M & A.
Previsão de lucros
Com base nas mudanças da estrutura do produto da empresa a baixa temperatura e temperatura normal, na taxa de crescimento de várias categorias e expectativas de custos, a previsão é ligeiramente reduzida. Estima-se que a empresa alcançará uma receita de RMB 10,737127,31/14,865 bilhões de 2022 a 2024 (a previsão anterior era RMB 10,715/13,262 bilhões de 2022 a 2023), com um aumento homólogo de 19,74% / 18,57% / 16,76%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 4,026/55,25/7,193 bilhões (a previsão anterior era de RMB 4,486/6,361 bilhões de 2022 a 2023), com um aumento homólogo de 28,92% / 37,24% / 30,21%; O EPS correspondente é 0,46/0,64/0,83 yuan; O PE correspondente ao preço atual da ação é 24 / 18 / 14 vezes. Atualmente, o PE médio da indústria leiteira SW em 2022 é 23 vezes, mas a empresa tem forte crescimento. O lucro líquido CAGR nos próximos três anos é de 32%. Com base na avaliação do PEG 1, damos à empresa uma avaliação PE de 32 vezes em 2022, com um preço alvo de 14,72 yuan, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
O preço do leite cru e dos materiais de embalagem sobe, a melhoria da estrutura do produto é menor do que o esperado e a guerra dos preços terminais se intensifica.
