\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 556 Qingdao Gaoce Technology Co.Ltd(688556) )
Evento: na noite de 28 de abril de 2022, a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022.
A fundição de chips alcançou receita de 110 milhões de yuans pela primeira vez em 2021, e o desempenho de 2022q1 excedeu muito a expectativa do mercado: a empresa alcançou receita de 1,57 bilhão de yuans em 2021, um aumento anual de + 110%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 170 milhões de yuans, um aumento anual de + 193%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 170 milhões de yuans, um aumento anual de + 303%. Entre eles, a renda do equipamento de corte foi de 980 milhões de yuans, um aumento anual de + 74%, representando 63%; A receita da linha de diamante foi de 290 milhões de yuans, um aumento anual de + 37%, representando 19%; O novo negócio de chip OEM realizou uma receita de 110 milhões de yuans pela primeira vez, representando 7%; A receita do negócio de inovação foi de 110 milhões de yuans, um aumento anual de + 323%, representando 7%. Em 2022q1, a receita atingiu 560 milhões de yuans, um aumento anual de + 103% e um aumento mensal de - 6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 97 milhões de yuans, com um aumento anual de + 173% e um aumento mensal de + 58%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 97 milhões de yuans, com um aumento anual de + 244% e um aumento mensal de + 24%.
Excelente capacidade de controle de taxas, taxa de lucro líquido do primeiro trimestre superou 17%, o nível mais alto da história: a margem de lucro bruto em 2021 foi de 33,7%, ano a ano -1,6pct; A taxa de juro líquida foi de 11%, em termos homólogos + 3,1pct. No período, a taxa de despesa foi de 20,3%, com uma taxa homóloga de -7,6pct, da qual a taxa de despesa com vendas foi de 4,0%, com uma taxa homóloga de -1,3pct, a taxa de despesa com gestão (incluindo P&D) foi de 15,9%, com uma taxa homóloga de -5,5pct, e a taxa de despesa financeira foi de 0,4%, com uma taxa homóloga de -0,8pct. A margem de lucro bruta em 2022q1 foi de 37,7%, com aumento homólogo de + 4,4pct e aumento mensal de + 3,0pct; A taxa de juro líquida foi de 17,4%, com um aumento homólogo de + 4,5pct e um aumento mensal de + 7,1pct. Durante o período, a taxa de despesa foi de 16,9%, com relação ano a ano de -4,6pct e relação mês a mês de -0,4pct, e a capacidade de controlar despesas foi fortalecida constantemente.
Os pedidos de equipamentos de corte no negócio principal aumentaram acentuadamente, e a demanda por OEM de cavacos em novos negócios foi forte.A capacidade planejada foi aumentada novamente: até o final de 2022q1, o estoque da empresa era de 620 milhões de yuans, um aumento anual de + 82%; As responsabilidades contratuais foram 280 milhões de yuans, um aumento anual de + 74%, indicando pedidos suficientes na mão. Até o final de 2021, os pedidos da empresa para equipamentos de corte na mão eram de 850 milhões de yuans, um aumento anual de + 132%, e os pedidos para o negócio principal aumentaram acentuadamente. Em 2022q1, o fluxo de caixa líquido da empresa de atividades operacionais foi de - 140 milhões de yuans, principalmente devido ao aumento na aquisição de matérias-primas e pagamento de salários devido a mais pedidos. A nova fatia de negócios OEM é expandir a produção de acordo com a ordem e demanda. A empresa planejava anteriormente um total de 35gw de capacidade de produção, beneficiando-se da forte demanda downstream. Em 8 de abril, a empresa anunciou a expansão de 10GW de Lake fase II, e em 28 de abril, a empresa anunciou o aumento de 10GW de Lake fase II para 12gw. De acordo com o ritmo de expansão da produção, esperamos que a capacidade de produção da empresa atinja 21gw, 40gw e 47gw respectivamente de 2022 a 2024, aumentando a elasticidade de desempenho. Estimamos conservadoramente que o preço de um único GW de bolacha de silício continuará a diminuir em 4,79 milhões de yuans, mesmo se considerarmos que o lucro de um único GW de bolacha de silício continuará a diminuir em mais de 20 milhões de yuans.
Previsão de lucro e classificação de investimento: a indústria fotovoltaica downstream tem uma perspectiva alta, e a empresa continua a se beneficiar como líder de corte de equipamentos e consumíveis; Ao mesmo tempo, desenvolva o negócio do OEM do chip, que se espera inaugurar novos pontos de crescimento do desempenho. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 4,4 (aumento de 10%) / 7,1 (aumento de 13%) / 940 milhões de yuans respectivamente, e o PE correspondente será de 23 / 14 / 11x respectivamente, aumentando a classificação de "comprar".
Dica de risco: se o setor é afetado por flutuações de políticas, a expansão do negócio é menor do que o esperado.
