\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 893 Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) )
Principais pontos de investimento
Em 2021, a receita aumentou 44% em termos homólogos e o lucro líquido imputável à empresa-mãe aumentou 93% em termos homólogos
1) no primeiro trimestre de 2022, a receita atingiu 5,4 bilhões, com um aumento homólogo de 44%, e a cadeia de desenvolvimento da indústria da aviação continuou a crescer em alta taxa. O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 66 milhões, um aumento homólogo de 93%, e o lucro líquido não imputável à empresa-mãe foi de 35 milhões, um aumento homólogo de 17%.
2) a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi significativamente maior do que a da receita, que se deveu principalmente à diminuição do rácio de despesas de gestão, aumento da receita de investimento, diminuição do rácio de despesas financeiras, diminuição da perda de mudança de valor justo, etc.
3) a taxa de crescimento do lucro líquido deduzido da empresa não-mãe é inferior à do lucro líquido retornado da empresa-mãe, o que se deve principalmente ao grande lucro financeiro de cerca de 27 milhões no primeiro trimestre de 2022, resultando em um aumento de 25 milhões no lucro não recorrente no primeiro trimestre de 2022 em relação ao primeiro trimestre de 2021. Espera-se que a empresa continue a se beneficiar do abundante fluxo de caixa trazido pelo grande adiantamento nos próximos 2-3 anos.
No primeiro trimestre de 2022, a margem de lucro bruta diminuiu 4,8% em termos homólogos e a margem de lucro líquida aumentou 0,3% em termos homólogos
1) margem de lucro bruta: a margem de lucro bruta no primeiro trimestre de 2022 foi de 10,5%, uma diminuição homóloga de 4,8pct, principalmente devido ao ajuste da estrutura do produto e ao aumento da proporção de novos produtos. Em comparação com o terceiro trimestre (10,7%) e o quarto trimestre (10,2%) de 2021, a queda da margem de lucro bruta causada pelo ajuste da estrutura do produto pode ter se refletido plenamente, e espera-se que seja marginal ascendente no futuro.
2) Taxa de juro líquida: a taxa de juro líquida no primeiro trimestre de 2022 foi de 1,6%, um aumento de 0,3 pontos percentuais em termos homólogos. A diminuição da margem de lucro bruta e a estabilidade básica da margem de lucro líquido devem-se principalmente à diminuição da taxa de despesa de gestão, ao aumento da receita de investimento, à diminuição da taxa de despesa financeira e à diminuição das perdas decorrentes de mudanças no justo valor.
3) taxa de despesa durante o período: a taxa de despesa de vendas aumentou em 0,7pct ano a ano, principalmente devido ao aumento de tarefas de suporte pós-venda; O rácio de despesas de gestão diminuiu 4,4% ano a ano, e o rácio de despesas de gestão da empresa variou muito entre trimestres, o que pode estar relacionado ao ciclo de liquidação de algumas despesas. O rácio das despesas em I & D diminuiu 0,4% em termos homólogos; O rácio de despesa financeira diminuiu 0,5% ano a ano, beneficiando principalmente do abundante fluxo de caixa trazido pelo grande adiantamento.
A inclinação da indústria aeromotorizada é longa e a neve é espessa.
1) “aeronaves militares + aeronaves civis + manutenção + navegação”, a inclinação da indústria de aeromotores é longa e a neve é grossa, e a taxa de crescimento composto do 14º plano de cinco anos é perto de 20%. A empresa tem um pedigree completo de produtos e abrange quase todos os principais modelos de motores na China. Ocupa uma posição central na correspondência de motores de aeronaves civis, com grande espaço de crescimento e forte certeza no futuro.
2) em meados de 2021, a empresa colheu grandes passivos contratuais. Até o final do primeiro trimestre de 2022, os passivos contratuais da empresa (21,3 bilhões) permaneceram em alto nível, indicando que a empresa tinha pedidos completos em mãos.
Previsão de lucros e avaliação: a taxa de crescimento composto do desempenho nos próximos três anos deve exceder 30%
Estima-se que o lucro líquido imputável à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 1,48/19,5/2,64 bilhões, com aumento homólogo de 25% / 31% / 36%, 68/52/38 vezes para o PE e 2,4/1,8/1,5 vezes para o PS. Com a maturidade e estabilidade de novos produtos e a melhoria da reforma e gestão das empresas estatais, a empresa tem grande potencial para liberar lucros no futuro e mantém a classificação de “comprar”.
Aviso de risco: a entrega de ordens militares é menor do que o esperado; O progresso do desenvolvimento do modelo é menor do que o esperado
