\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 377 Jiangsu Expressway Company Limited(600377) )
Principais pontos de investimento
O lucro líquido imputável à empresa-mãe do 22q1 diminuiu 30,5% em relação ao ano anterior, considerando o impacto da epidemia, geralmente está de acordo com as expectativas
No lado da receita, 22q1 alcançou uma receita de 2,578 bilhões de yuans, um aumento anual de 7,8%. Entre eles, a receita de pedágio foi afetada pela epidemia em Xangai e no sul de Jiangsu, com uma diminuição anual de 7,9% para 1,823 bilhão de yuans; O lucro integral de comerciantes e negócios auxiliares aumentou 0,7 bilhões de yuans ano a ano devido ao aumento do preço do petróleo; A escala da renda do negócio imobiliário beneficiou-se da transferência aumentou, com um aumento anual de 199,1% para 222 milhões de yuans.
No lado do custo, o custo operacional de 22q1 foi de 1,345 bilhões de yuans, com um aumento anual de 49,31%, principalmente devido ao impacto abrangente do custo relativamente rígido das estradas com pedágio, o declínio das vendas de petróleo e flutuações de preços e o aumento da escala de transferência imobiliária.
No lado dos lucros e perdas, por um lado, o desempenho das empresas associadas de estradas e pontes diminuiu, resultando em uma diminuição anual de 26,3% na receita de investimento 22q1 para 149 milhões de yuans; Por outro lado, depois que a ponte Wufengshan foi colocada em operação em junho do ano passado, a despesa com juros aumentou 71,7% ano a ano para 244 milhões de yuans.
No lado do lucro líquido, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22q1 foi 795 milhões de yuans, uma diminuição anual de 30,5%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 802 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 29,3%.
Preste atenção à reparação da epidemia a curto prazo e preste atenção ao crescimento constante da produção rodoviária existente e à rentabilidade de novas estradas a médio e longo prazo
Concentre-se na reparação da epidemia a curto prazo. Às 24 horas do dia 28 de abril, 8 estações de pedágio haviam sido fechadas em vias expressas em todo o país, representando 0,07% do total de estações de pedágio, uma queda de 98,8% em relação a 10 de abril; Foram encerradas 16 áreas de serviço, representando 0,24% do total de áreas de serviço, queda de 95,6% em relação a 10 de abril. De 20 a 28 de abril, o tráfego rodoviário nacional de caminhões (Ministério das Comunicações) aumentou 5,2%, e o tráfego de caminhões atingiu 7,4591 milhões em 28 de abril. Na província de Jiangsu, de 10 a 28 de abril, o índice de fluxo de carga de veículos (G7 IOT) aumentou 21,5%. A melhoria marginal do controle epidêmico deverá trazer a recuperação do frete rodoviário e catalisar a recuperação dos principais negócios dos produtos rodoviários da empresa.
Preste atenção ao crescimento constante dos produtos rodoviários existentes e à rentabilidade de novas estradas a médio e longo prazo. A epidemia de curto prazo não altera a tendência de médio e longo prazo da economia do interior, e o fluxo rodoviário ainda pode manter um crescimento estável. Em termos de colocar a nova estrada em operação, devemos prestar atenção ao crescimento do fluxo e progresso da transferência de lucros. A via expressa Changyi e Yichang Changsha serão abertas ao tráfego em dezembro de 2020 e janeiro de 2021, respectivamente, e a ponte Wufengshan será aberta ao tráfego em junho de 2021. Há grande pressão sobre o custo fixo na fase inicial da abertura da nova estrada, com uma perda líquida de 101 milhões de yuans, 112 milhões de yuans e 127 milhões de yuans respectivamente em 2021. Além disso, a ponte Longtan em construção e o projeto proposto de conexão Norte da ponte Longtan devem ser abertos ao tráfego até o final de 2024.
A mudança da estimativa de amortização deve aumentar o lucro líquido de 184 milhões de yuans em 22 anos
Com base na diferença entre o fluxo de tráfego real e o fluxo de tráfego esperado das principais estradas de pedágio da empresa nos últimos anos, a Companhia re prevê o fluxo de tráfego no período de operação futuro, e a empresa ajustará o método futuro aplicável para a estimativa de amortização dos direitos de franquia rodoviária e Bridge a partir de 1º de abril. A empresa espera que a mudança das estimativas contábeis reduza a amortização de ativos intangíveis em 245 milhões de yuans e aumente o lucro líquido em 184 milhões de yuans em 2022.
Propõe-se adquirir a empresa qingneng abeto sob o grupo com um preço de caixa de 2,457 bilhões de yuans e cortar no campo da proteção ambiental.A empresa planeja adquirir 100% de capital da empresa qingneng abeto do acionista Jiangsu jiaokong com um preço de caixa de 2,457 bilhões de yuans, e a entrega deve ser concluída dentro do ano. Em 2021, o lucro líquido aumentou 266,8% ano a ano para 118 milhões de yuans. O relatório de avaliação de ativos prevê que o lucro líquido em 2022 aumentará ainda mais 70,7% ano a ano para 202 milhões de yuans. Atualmente, a empresa detém 300MW e 113,1mw de energia eólica offshore e PV respectivamente, e ações 110MW e 3,5MW de energia eólica offshore e PV respectivamente. Estimamos que esta transação corresponda a cerca de 1,37 vezes da avaliação da Pb em 2021, sendo a contrapartida razoável como um todo.
Considerando que os ativos relevantes da atual cadeia industrial principal da empresa possuem cenário de consumo de qingneng e espaço de negócios fotovoltaicos de energia eólica ao longo do caminho, acreditamos que o projeto tem certa sinergia com o principal negócio da empresa; Além disso, a avaliação da aquisição de caixa é razoável, estimando que o retorno anual esperado do projeto seja superior a 10%, superior ao do negócio rodoviário, que deverá aumentar a rentabilidade.
Previsão e avaliação dos lucros
Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 4,65 bilhões de yuans, 4,925 bilhões de yuans e 5,205 bilhões de yuans respectivamente, correspondendo a 8,8 vezes, 8,4 vezes e 7,9 vezes do preço atual da ação PE respectivamente. O desempenho da empresa recuperou, com as características de dividendos estáveis e elevados, e manteve a classificação de “excesso de peso”.
Aviso de risco: a política de cobrança da indústria está se desenvolvendo em uma direção desfavorável; O crescimento do fluxo de tráfego é inferior ao esperado; Novo período de cultivo de estradas pressão de lucro.
