\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 507 Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) )
[lógica de uma frase]
Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) é líder na indústria de mostarda de embalagem com uma participação de mercado de 40%, e o custo dos vegetais verdes com matérias-primas representando mais de 45% diminuiu em 38% + o preço médio dos principais produtos foi aumentado em 14%, e o preço favorável + contração de custos foi concluída, e a entrega é mais refinada.Com a superposição da situação epidêmica e cenário de consumo doméstico, as vendas dinâmicas são boas, e o desempenho em 22 anos é esperado exceder a expectativa.
[exceder expectativas e motoristas]
Preocupações do mercado: ① a empresa aumentou os preços 13 vezes nos últimos 14 anos. Os aumentos frequentes de preços arrastarão as vendas dinâmicas, e esta rodada de aumentos de preços pode levar a um declínio nas vendas; ② Com o ponto de inflexão da epidemia em maio e o declínio dos custos, a empresa começou a lucrar até o final da demonstração, e a elasticidade de desempenho de 22 anos da empresa é refletida no segundo trimestre;
Acreditamos que: ① 21q4 empresa aumenta diretamente o preço e pode desfrutar do dividendo de aumento de preço para todo o ano de 22 anos; Ao mesmo tempo, após o aumento do preço, a margem de lucro do canal engrossou (aumentou 5 pct + ano a ano). A empresa se beneficiou desta rodada de epidemia, e as cenas de consumo de famílias em isolamento domiciliar aumentaram. Espera-se que o canal aumente ativamente o estoque, e o volume em 22 anos aumentou ou superou as expectativas; Além disso, a empresa tem a vantagem da rede nacional de distribuição, pode realizar reabastecimento rápido, e a participação de mercado é esperado para ser melhorada ainda mais; ② 22q3 desfrutará do dividendo descendente do custo + despesas de vendas (despesas de promoção da marca) retorno ao nível normal em todo o trimestre, e o desempenho 22q3 acelerará significativamente, levando o desempenho anual a exceder as expectativas;
[cognição distintiva]
Preocupações do mercado: a empresa é limitada pela pequena escala da indústria de mostarda de embalagem como um todo, e os canais alcançaram basicamente cobertura, então o espaço de crescimento futuro da empresa é limitado.
Acreditamos que: a mostarda em conserva embalada deve penetrar no campo do negócio de takeout na extremidade B, ampliar o escopo de aplicação da mostarda em conserva com refeições (espaço incremental) e substituir ainda mais a mostarda em conserva a granel na extremidade C, de modo a melhorar a taxa de embalagem (espaço de estoque); A empresa se beneficiou do padrão estável de oligarcas individuais na indústria (a participação de mercado foi de 41%, superando o segundo lugar em quase 30 pct), e o desempenho superou as expectativas, principalmente devido ao afundamento profundo do canal C-end, a expansão do canal b-end e a liberação da capacidade de produção de novas categorias (principalmente rabanete).
[índice de inspeção e catalisador]
Indicadores de inspeção: ① o nível de estoque da empresa diminuiu gradualmente para o nível normal, e a demanda por reabastecimento do estoque aumentou em maio; ② O número de concessionários ou terminais no mercado de afundamento acelerou e a quantidade de mercadorias transferidas pelos concessionários no mercado de nível municipal aumentou.
Catalisador: ① sob a dedução contínua da situação epidêmica, as vendas dinâmicas de mostarda em conserva excederam as expectativas e as vendas de novas plataformas de varejo e outras excederam as expectativas; ② O desenvolvimento de revendedores no mercado de afundamento excedeu as expectativas, e as vendas dinâmicas de sal reduziram a mostarda excedeu as expectativas.
[previsão de lucros]
Estima-se que a taxa de crescimento da receita de 2022 a 2024 seja de 16,7% / 10,5% / 10,3%, respectivamente; A taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 38,4% / 11,7% / 14,2%, respectivamente; EPS1. RMB 16,29/acção; O preço atual corresponde a 31,66/28,33/24,80 vezes PE de 2022 a 2024. Dê a avaliação-alvo de 40xpe em 2022, correspondente ao preço-alvo de 46,26 yuan e ao espaço de preço atual de 31%, e dê uma classificação de “compra”.
[dicas de risco]
O progresso de afundamento de canais é menor do que o esperado, expansão de novos produtos, intensificação da concorrência no mercado, flutuação dos custos das matérias-primas e risco de segurança alimentar.
