\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 008 Montage Technology Co.Ltd(688008) )
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Após horas de expediente no dia 28 de abril, a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o relatório do primeiro trimestre de 2022
(1) em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 2,562 bilhões de yuans, um aumento de 40,49% ano a ano; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 829 milhões de yuans, uma diminuição anual de 24,88%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 617 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 18,73%.
(2) a empresa alcançou uma receita operacional de 900 milhões de yuans no primeiro trimestre de 2022, um aumento de 200,61% ano a ano; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 306 milhões de yuans, um aumento anual de 128,23%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 231 milhões de yuans, um aumento de 210,96% ano a ano.
Com a penetração gradual do ddr5, o desempenho anual reverteu no 4º trimestre, e a rentabilidade recuperou significativamente
(1) durante o período de relatório, a principal fonte de lucro do chip de interface de memória DDR4 entrou na fase final do ciclo de vida do produto, e o preço do produto diminuiu em comparação com o ano anterior. Ao mesmo tempo, os produtos relacionados ddr5 foram oficialmente produzidos e enviados em massa no quarto trimestre de 2021, resultando na margem de lucro bruto da linha de produtos de chip de interconexão diminuindo de 73,22% no ano anterior para 66,72% em 2021. À medida que o ddr5 começou a penetrar, o desempenho 21q4 da empresa reverteu, realizando um lucro líquido de 257 milhões de yuans após deduzir lucros e perdas não recorrentes, com um aumento mensal de 40,32% e um aumento ano a ano de 236,67%.
(2) a margem de lucro bruto da plataforma de servidor Jinchuan foi menor do que a da linha de produtos de chip de interconexão, que reduziu a margem de lucro bruto global no segundo semestre do ano. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 2,562 bilhões de yuans, um aumento de 40,49% em relação ao ano anterior, principalmente porque após o início do marketing e cultivo do cliente, o negócio de CPU Jinchuan fez um avanço.A receita de vendas da linha de produtos de plataforma de servidor Jinchuan em 2021 foi de 845 milhões de yuans, um aumento de 275092% em relação ao ano anterior. O custo da linha de produtos da plataforma de servidor Jinchuan com grande crescimento na receita operacional é alto, e sua margem de lucro bruto é de 10,22%.
(3) em 2021, a soma da renda de mudança de valor justo da empresa e renda de investimento do investimento diminuiu em 84 milhões de yuans em comparação com o ano anterior.
O declínio na receita no primeiro trimestre foi devido a flutuações sazonais nas remessas de servidores
A receita do primeiro trimestre basicamente atendeu às expectativas, mas a rentabilidade dos produtos de chip de interconexão diminuiu. A receita de produtos de chips de interconexão 22q1 diminuiu ligeiramente de 601 milhões de yuans em 21q4 para 575 milhões de yuans, e a receita de produtos de servidor diminuiu ligeiramente de 368 milhões de yuans em 21q4 para 325 milhões de yuans, que pertence à flutuação sazonal da expedição normal do servidor. Ao mesmo tempo, devido à propagação da epidemia em Xangai no final de março, alguns pedidos da empresa foram atrasados devido ao impacto da logística. A margem de lucro bruto dos produtos de chip de interconexão caiu de 69,21% para 60,45%, o que se deve ao fato de que o chip de suporte do módulo de memória ddr5 é um produto desenvolvido conjuntamente pela empresa e parceiros, e a margem de lucro bruto é menor do que a do chip de interface de memória. Com o aumento de sua proporção de receita, a margem de lucro bruto média da linha de produtos de chip de interconexão diminuiu.
Estamos otimistas sobre a melhoria do espaço de mercado de chips de interface de memória e a expansão de novos negócios como a plataforma de servidor Jinchuan por um longo tempo
Maior incremento de crescimento da empresa = envios de servidores (1) × Número de módulos de memória (2) × [número de DB + chips de suporte de memória] (3) × Preço unitário (4) + aplicação PC (5) + volume da plataforma de servidor Jinchuan (6):
(1) envios globais de servidores nos últimos quatro anos CAGR = 7,4%. Com a construção global de data center mantendo um alto boom, de acordo com a previsão da IDC, envios globais de servidores nos próximos quatro anos CAGR = 9,3%;
(2) com a iteração técnica, o número de CPUs e canais correspondentes está aumentando. Atualmente, o número de CPUs de nível de servidor aumentou de 1 para 2-4, e o número de canais aumentou de 6 para 12 no máximo;
(3) os conjuntos ddr5 precisam SPD + PMIC + TS 2, e SPD e PMIC desenvolvidos pela empresa e parceiros podem ser usados no lado do PC;
(4) leva uma média de 18 meses para substituir DDR4, enquanto leva cerca de um ano a partir da ocorrência de ddr54800 a 5600 e cerca de 8 meses de 5600 a 6400 A velocidade de iteração do ddr5 é acelerada, o que pode garantir que o preço do chip de interface é mais estável;
(5) dentro da faixa de preço acessível, a fim de resolver o gargalo da taxa de transmissão de dados, o módulo de memória do PC na fase posterior do ddr5 pode ser equipado com um CKD (PC RCD compacto), e a aplicação do chip de interface no PC melhorará a qualidade de seu espaço de mercado (consulte a remessa global do servidor de cerca de 13 milhões de unidades e expedição do PC de 340 milhões de unidades em 21 anos);
(6) o desempenho da empresa do servidor Jinchuan continuou a exceder as expectativas. A receita de vendas da linha de produtos da plataforma de servidor Jinchuan em 2021 foi de 845 milhões de yuans, um aumento de 275092% em relação ao ano anterior. As transações de partes relacionadas com a Intel em 20-22 anos foram de 500 milhões de yuans, 1,5 bilhão de yuans e 2,5 bilhões de yuans respectivamente. Ao mesmo tempo, a margem de lucro bruto da plataforma de servidor 22q1 Jinchuan foi de 12,44%, mês a mês + 1,01pcts, que está em um alto nível na indústria.
Aconselhamento em matéria de investimento
Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 1,395 bilhão de yuans, 1,911 bilhão de yuans e 2,609 bilhões de yuans, com rácios P / E correspondentes de 47, 34 e 25 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
A velocidade de penetração do chip de interface de memória ddr5 é menor do que o esperado, a competição na indústria de servidores em que Jinchuan está localizado é intensificada, a aplicação do chip de interface de memória ddr5 no PC é menor do que o esperado e a rota técnica do chip de retimer é incerta.
