\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 517 Juewei Food Co.Ltd(603517) )
Principais pontos de investimento
O desenvolvimento do principal negócio foi afetado pela epidemia, e o negócio da cadeia de suprimentos tornou-se uma nova contribuição para a receita
Desde o quarto trimestre de 2021, muitos lugares na China sofreram surtos epidêmicos, e a demanda do consumidor offline tem sido lenta. Em termos de produtos, as taxas de crescimento homólogas de produtos frescos / Aves / gado / legumes / outros produtos no trimestre único de 21q4 e 22q1 foram de 4,3/2,6/144,2/4,2/12,3% e 2,8/4,2 / – 62,8/4,7/1,4%, respectivamente. Em termos de regiões, a taxa de crescimento de 22q1 Sudoeste / Noroeste / China Central / China do Sul / China Oriental / China Oriental / fora do mercado continental foi de 1,6/62,6/37,0/0,5/0,7/8,4/8,8%, dos quais o Sul da China e Leste da China, como principais mercados de bittern, foram seriamente controlados pela epidemia, que arrastou para baixo o crescimento da receita global. Quando o desenvolvimento do negócio principal foi bloqueado, os demais negócios principais da empresa (principalmente distribuição exclusiva e mineração centralizada) alcançaram uma receita operacional de 540 milhões em 21a, um aumento homólogo de 212,3%; A receita do quarto trimestre único foi de 490 milhões (+ 705,7%), e sua contribuição para o negócio principal aumentou 29% mês a mês em comparação com o terceiro trimestre, representando 8,5% em todo o ano. A longo prazo, a empresa tem construído continuamente sua capacidade de cadeia de suprimentos por mais de dez anos, e passou de uma empresa de alimentos dominada por vendas para uma empresa de produção industrial baseada na indústria de alimentos. No futuro, espera-se ainda mais capacitar o ecossistema alimentar através de seis plataformas de negócios: mineração de CO, armazenamento de CO, distribuição de CO, marketing de CO e co-inteligência. Referindo-se ao histórico de desenvolvimento e à escala da indústria de integradores de cadeia de suprimentos principais, como a Sysco, estamos firmemente otimistas sobre o enorme espaço de crescimento por trás dos negócios da cadeia de suprimentos da empresa.
A meta de abrir lojas em 21 anos foi concluída como previsto, e a situação epidêmica se repetiu, e o líder “subiu contra a corrente”
A empresa abriu 1315 lojas durante todo o ano, em linha com as expectativas; A única loja recuperou para mais de 90% do nível anterior à epidemia em 19 anos. De acordo com o relatório anual da empresa, em 2021, o formato off-line de Luwei foi profundamente impactado pela epidemia. Embora o fluxo de passageiros nas áreas de alto potencial de consumo das principais cidades comerciais da China tenha sido mais quente do que em 2020, ainda foi menor do que em 2019. Entre eles, Guangzhou, Pequim, Nanjing e outros lugares ainda têm uma diferença de fluxo de passageiros de cerca de 20% em comparação com 19 anos. Sob o pano de fundo de epidemias repetidas, a empresa abriu lojas contra a tendência de aumentar novamente a participação de mercado. De acordo com o cálculo de dados de olho de refeição porta estreita, a empresa abriu cerca de 1200 lojas de 21 de novembro até o final do primeiro trimestre de 22, incluindo cerca de 800 22q1. Destaca-se que a estratégia de abertura da loja contra tendência não só inclui a abertura da loja dos franqueados, mas também a empresa pode fazer esforços através de múltiplos canais. A implementação gradual do plano de “iniciar um incêndio na pradaria” + “abraçar todos os rios” + “loja do campus” deve trazer contribuições incrementais da loja e ajudar o centro de abertura da loja ao longo do ano para um novo patamar de 1500 +. Olhando para o futuro, considerando que o crescimento da receita das lojas da empresa com idades entre 1 e 2 anos é estável em 10%, e o das lojas antigas com idade superior a dois anos pode chegar a 20% +, acelerando a abertura antecipada das lojas durante o período epidêmico e apreendendo pontos de alta qualidade é esperado dar impulso para o crescimento subsequente.
A perturbação de curto prazo não muda a lógica de liderar o crescimento, e múltiplas medidas ajudam a empresa a “ir firme e longe”
Afetada por múltiplos fatores, como racionamento de energia de fábrica e surtos repetidos no segundo semestre do ano, a receita 21a da empresa aumentou 24,1% (menos de 25%) e a meta de incentivo de capital ficou temporariamente paralisada. Acreditamos que não é fácil para a empresa entregar um relatório de crescimento estável sob forte interferência. Na carta aos acionistas, a empresa deixou claro que o objetivo principal atual é melhorar a participação de mercado e o status da indústria. De três aspectos, as medidas correspondentes da empresa: 1) em termos de participação de mercado, a empresa expande lojas por múltiplos canais, o número de lojas abertas durante todo o ano deve exceder as expectativas e o crescimento da receita é garantido após o ponto de inflexão da epidemia. De acordo com dados da Frost & Sullivan, a participação de mercado da empresa é de apenas 8,6%, e a proporção de lojas mãe e pop: lojas de marca é de 7:3. Sob a perturbação da epidemia, a limpeza de marcas pequenas e médias é acelerada, e espera-se que a empresa inaugure o melhor período de janela para melhorar sua participação de mercado; 2) Em termos de rejuvenescimento de marca e diversificação de canais, a empresa lançou a atividade de recarga de aniversário em abril para fornecer esquemas diversificados e cenários de uso para diferentes grupos de clientes. No maio seguinte, continuará a lançar novos produtos que atendam ao tema do rejuvenescimento da marca. Combinado com o bom feedback de marketing de produtos da série de pato vermelho de 21 anos, acreditamos que a construção contínua de rejuvenescimento e diversificação de canais impulsionará o reparo gradual das vendas da loja.
Os subsídios aos franqueados sacrificam o nível de lucro a curto prazo, e espera-se que inicie o reparo gradual após a epidemia
A margem bruta de lucro de 21q4 e 22q1 da empresa foi de 26,3/30,3%, o que diminuiu em relação ao ano anterior. O julgamento deve-se a: 1) alto custo das matérias-primas: o preço dos subprodutos de pato ainda é elevado devido à oferta insuficiente de matadouros e à redução do inventário a montante; Os preços do petróleo, sal, açúcar e outros condimentos continuaram a subir devido ao impacto do ambiente internacional; 2) Subsídios aos franqueados: a fim de proteger os interesses dos franqueados e a estabilidade do sistema dos franqueados, a empresa continua a conceder franqueados descontos, decoração, fundos de equipamentos e outros subsídios durante a abertura da loja. Em termos de rácio de despesas de vendas, a despesa de vendas 21q4/22q1 da empresa aumentou significativamente para 11,1/14,0% em relação ao mesmo período, principalmente devido à melhoria contínua da influência da marca pela empresa e ao aumento significativo do investimento em despesas de publicidade; Em termos de taxa de taxa de gestão, 21q4 / 22q1 são 7,2 / 6,5%, respectivamente. Ansioso pelo acompanhamento, após o atual ponto de inflexão da epidemia, a manutenção do sistema de franqueados e construção de marca será efetiva, impulsionando o investimento de custos e o lucro bruto a ser reparado.
Previsão e avaliação dos lucros
Tendo em vista o primeiro relatório trimestral da empresa, ajustamos a previsão de lucro para 22-24 anos, estimando-se que a receita operacional para 22-24 anos seja de RMB 7,57/9,12/10,98 bilhões, com uma taxa de crescimento homóloga de 15,6% / 20,5% / 20,3%; O lucro líquido correspondente atribuível à empresa-mãe foi de RMB 9,9/13,4/1,58 mil milhões, com uma taxa de crescimento homóloga de 1,2% / 35,0% / 17,9%. O EPS é de 1,61/2,18/2,57, e o preço atual da ação corresponde ao PE é de 26/19/16, mantendo a classificação “comprar”.
Dicas de risco:
Segurança alimentar; Flutuação dos preços das matérias-primas; A concorrência industrial intensifica-se; Epidemia repetida e outros fatores irresistíveis; A demanda por expansão de lojas e empoderamento do ecossistema alimentar foi menor do que o esperado.
