\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 73 Ligao Foods Co.Ltd(300973) )
Principais pontos de investimento
O desempenho de 21 anos foi alinhado com a expectativa, e o desempenho do 22q1 foi afetado pela epidemia, que foi ligeiramente inferior à expectativa
Receita de 2,817 bilhões (+ 56,66%) em 2021; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 283 milhões de yuans (+ 21,98%); O lucro líquido após a não dedução foi de 269 milhões de yuans (+ 19,20%). Entre eles, 21q4 alcançou uma renda de 856 milhões de yuans (+ 40,43%), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 855359 milhões de yuans (+ 16,58%), e o desempenho em 21 anos estava em linha com as expectativas.
22q1 alcançou um lucro de 630 milhões (+ 8,83%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 400201 milhões de yuans (-45,29%); O lucro líquido após a não dedução foi de 391392 milhões de yuans (-45,64%), dos quais a taxa de pagamento baseada em ações foi de cerca de 19,47 milhões de yuans. A taxa de crescimento do desempenho 21q1 da empresa diminuiu, principalmente devido ao impacto da epidemia e ao deslocamento do período de ações do Festival da Primavera.
Nos últimos 21 anos, o cozimento congelado manteve um crescimento rápido, e as matérias-primas de cozimento aumentaram rapidamente
Negócio de panificação congelado: a receita atingiu 1,718 bilhão de yuans (+ 79,70%), mantendo ainda um rápido crescimento, representando 61%. Especificamente, a escala da mandioca em 21 anos é de cerca de 600 milhões de yuans, e as tartes são de cerca de 350 milhões de yuans; Bolos congelados e donuts atingirão cerca de 270300 milhões, respectivamente; Os produtos crocantes têm uma escala de quase 200 milhões; A escala de renda dos produtos de bolo é esperada para ser de 100 milhões.
Negócio de matérias-primas de panificação: receita realizada de 1,096 bilhão yuan (+ 28,65%); Entre eles, a renda do creme foi de 471 milhões de yuans (+ 26,95%); A receita de produtos de frutas foi de 218 milhões de yuans (+ 29,27%); A receita do negócio de molho foi de 184 milhões de yuans (+ 33,17%); Outras matérias-primas alcançaram 224 milhões de yuans (+ 28,07%).
Nos últimos 21 anos, beneficiando do rápido crescimento dos canais de supermercados, os canais de vendas diretas alcançaram rápido crescimento
No 21º ano, o canal de distribuição atingiu 1,835 bilhão de yuans (+ 30,35%), e o canal de vendas diretas atingiu 960 milhões de yuans (+ 144,60%), principalmente devido ao rápido crescimento de supermercados como Sam’s Club; O canal de varejo atingiu RMB 1987 milhões (+ 140,33%).
22q1 afetado pela epidemia, a taxa de crescimento de cada negócio diminuiu primeiro em relação ao período anterior
A taxa de crescimento do cozimento congelado em 22q1 foi estável, e a receita do cozimento congelado por produto foi de 372 milhões de yuans (+ 11,14%), representando 59%; As matérias-primas de panificação alcançaram uma receita de 258 milhões de yuans (+ 5,57%), representando 41%. A taxa de crescimento de 22q1 diminuiu, principalmente porque foi muito afetada pela epidemia em março; A taxa de crescimento do lado da matéria-prima é ligeiramente menor, pensamos que tem o impacto do ajuste da estrutura organizacional.
Afetada pelo aumento do custo das matérias-primas, a margem de lucro bruto e líquido da empresa diminuiu ligeiramente
Margem bruta de lucro: a margem bruta de lucro foi de 34,90% (-3,37pct) em 21 anos e 33,09% (-3,40pct) no 22q1. Taxa de despesas: as taxas de vendas / gestão / I & D / despesas financeiras em 21 anos são de 12,94% (- 1,06pct), 6,16% (+ 1,38pct), 2,92% (+ 0,01pct) e – 0,12% (- 0,12pct), respectivamente; A empresa 22q1 alcançou taxas de vendas / gestão / I & D / despesas financeiras de 12,99% (- 0,14pct), 8,88% (+ 4,75pct), 3,47% (+ 1,19pct) e – 0,14% (- 0,18pct), respectivamente. Entre eles, o aumento da taxa de taxa de gestão deve-se principalmente ao pagamento de novo patrimônio líquido no período atual. Taxa de juro líquida: 10,05% (-2,78pct) em 21 anos e 6,36% (-6,29pct) em 22q1.
A situação epidêmica e o aumento dos custos afetam o desempenho da empresa no curto prazo, e a lógica de longo prazo permanece inalterada
O desempenho da empresa manteve rápido crescimento em 21 anos, mas o desempenho do 22q1 foi afetado e ligeiramente inferior ao esperado devido à epidemia e ao contínuo aumento de custos. A curto prazo, devido ao surto da epidemia, a demanda de algumas regiões foi muito afetada, e a eficiência da logística diminuiu. Se a epidemia subsequente melhorar gradualmente, a demanda por compra e reabastecimento das lojas se recuperará, e o impacto no desempenho a curto prazo é limitado. No médio e longo prazo, ainda existem dividendos na indústria de panificação congelada. Embora mais fabricantes entrem, a empresa tem vantagens na gestão da produção, capacidade de produção e canais. Sugere-se fazer um layout de longo prazo.
Previsão e avaliação dos lucros
Considerando que o impacto da epidemia no desempenho e pressão de custos ainda são grandes, reduzimos ligeiramente nossa previsão de lucro anterior e mantivemos a classificação “comprar”. Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 3.522/44.56/5.729 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 25,03% / 26,52% / 28,56%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é esperado para ser 311 / 436 / 639 milhões de yuans respectivamente (o valor era 340 / 469 milhões de yuans respectivamente 22-23 anos atrás), com um aumento anual de 9,86% / 40,27% / 46,37% respectivamente. Estima-se que o EPS da empresa de 2022 a 2024 será 1,47/2,06/3,02 yuan respectivamente, e o PE correspondente será 46,28/32,99/22,54 vezes respectivamente.
Dica de risco: a epidemia de covid-19 afeta repetidamente a demanda terminal, e o custo das matérias-primas continua a aumentar.
