\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 877 Ningbo Peacebird Fashion Co.Ltd(603877) )
A empresa anunciou o primeiro relatório trimestral de 2022: receita 22q1 de 2,464 bilhões de yuan / yoy-7,74%, dedução do lucro líquido não-mãe de 112 milhões de yuan / yoy-40,24%, e lucro líquido mãe de 190 milhões de yuan / yoy-6,44%. O declínio do rendimento deveu-se principalmente ao declínio da base elevada de desgaste das mulheres, ao período de pressão de ajustamento no leting e ao impacto da epidemia. O declínio do lucro líquido deduzido do não retorno foi maior, que foi arrastado principalmente pelo declínio da margem de lucro bruto e pelo aumento da taxa de despesa. Uma vez que o lucro líquido deduzido do não retorno aos pais no 21q1 foi o nível mais alto desde a listagem, o 22q1 ainda estava em um alto nível em valor absoluto. Além disso, o 22q1 recebeu 93 milhões de yuans de subsídios governamentais e o declínio do lucro líquido promovido para retornar aos pais foi significativamente mais estreito do que o deduzido do não lucro líquido.
Por marca, o desgaste masculino e infantil é estável, enquanto o feminino e o leting estão sob pressão. O 22q1 vestuário masculino / vestuário infantil / vestuário feminino / receita leting foi de + 4,27% / – 0,58% / – 12,37% / – 21,75%, representando 33,7% / 12,8% / 39,23% / 11,6% da receita total respectivamente. Entre eles, o desgaste masculino se beneficiou do ajuste do estilo do produto do lazer juvenil para esportes frescos nos últimos dois anos, e a tendência de desenvolvimento melhorou e retomou o crescimento; Depois de reposicionar o high-end do desgaste infantil, a reputação do produto melhorou e o momento de recuperação é bom; O desgaste feminino flutua devido ao desvio do planejamento de categorias, que está sendo ajustado e resolvido atualmente, e a empresa espera melhorar após meio ano de ajuste; Le Machi, que tem um desempenho ruim há 21 anos, ainda está em processo de ajuste de estilo, e a pressão atual é ligeiramente maior do que a do desgaste feminino.
Do ponto de vista dos sub-canais, os canais diretos diminuíram mais e a iniciativa de fechar lojas continuou avançando. A receita online / direta / franquia do 22q1 foi de – 3% / – 12,89% / – 0,51% em relação ao ano anterior, representando 32% / 48% / 20%, respectivamente. Entre eles, o declínio on-line foi principalmente devido ao mau desempenho do desgaste e leting feminino da plataforma tmall, e a desaceleração da taxa de crescimento da plataforma de tremor; No final do 22q1, a empresa contava com 5074 lojas/140 lojas líquidas fechadas/ano-2,7%, incluindo 1590 lojas operadas diretamente/26 lojas líquidas fechadas/ano-1,6%, 3484 lojas franqueadas/114 lojas líquidas fechadas/ano-3,3%, das quais o número de lojas franchisadas canal fechado era grande, principalmente devido ao atraso de 70-80 lojas fechadas para 22q1 confirmação no final do 21 e a real rede de lojas fechadas no 22q1 de 30 +. A empresa planeja continuar promovendo o fechamento líquido de lojas Direct (fechamento de lojas ineficientes que não geram fluxo de caixa líquido e lucro líquido) e a expansão contínua de franquias (a meta é expandir cerca de 300 lojas em 22 anos, principalmente com foco no terceiro trimestre).
A margem bruta de lucro diminuiu e a taxa de despesa aumentou. Está previsto fortalecer o controle de taxas no 22º ano. 1) Margem bruta de lucro: 22q1 margem bruta de lucro -1,69pct a 54,19% ano a ano. Em termos de canais, as vendas online / diretas / franquias aumentaram de + 2,38 / – 2,38 / – 3,51pct para 44% / 64,31% / 46,89% em termos homólogos, respectivamente. A diminuição da margem bruta de lucro das vendas diretas deve-se principalmente ao aumento da transformação de bens antigos através de canais de vendas diretas e à taxa de desconto mais flexível de novos produtos do que no passado (quando a taxa de venda de novos produtos diminui, pode ser melhorada ajustando o desconto); O declínio da margem bruta de lucro da franquia deve-se principalmente à digestão de alguns bens antigos através de canais de franquia e ao aumento do apoio da empresa a novos franqueados (como subsídios para decoração). Em termos de sub-marcas, a margem de lucro bruta do vestuário feminino / vestuário masculino / leting / vestuário infantil aumentou de -3,25 / + 0,11 / – 6,30 / + 1,63pct para 55,93% / 54,64% / 49,53% / 54,66%, respectivamente em termos homólogos. Sob a pressão do retalho, a margem de lucro bruto do vestuário feminino e leting diminuiu, a tendência do vestuário masculino e infantil melhorou e a margem de lucro bruta aumentou. 2) Taxa de despesa: a taxa de despesa de 22q1 aumentou de + 1,34 pct para 46,11% ano a ano, das quais as taxas de despesa de vendas / gestão / I&D / finanças foram + 0,5pct / + 0,93pct / – 0,09pct/ano a ano, respectivamente. No futuro, está planejado reduzir efetivamente os custos fechando lojas Direct ineficientes, aumentando a rigidez da negociação de aluguel de canais, controlando o investimento de KOL online e custos de buffeting e controlando os custos de gerenciamento de background. 3) Inventário: no final do 22q1, o estoque era de 2,26 bilhões de yuan / yoy + 5,37%, e os dias de rotatividade de estoque aumentaram em 23 dias para 192 dias, principalmente a partir do backlog de estoque na segunda metade do século 21. Atualmente, a empresa atribui importância à produção racional e controle da taxa de vendas de produção, e esperamos que o estoque continue a diminuir.
Previsão de lucro e classificação de investimento: a empresa se concentra na indústria de vestuário de moda, transformação digital e layout, e crescimento de alta qualidade a longo prazo. Após a epidemia de 20 anos, ela se recuperou mais cedo e mais forte entre os pares. No segundo semestre de 21, a epidemia afetou as vendas terminais, mais despesas e a pressão sobre o desempenho do quarto trimestre arrastou para baixo o desempenho anual. O 22q1 continuou a diminuir devido ao ajuste do vestuário feminino e do leting e ao impacto da epidemia. A empresa planeja tomar medidas eficazes para fortalecer o controle de custos e aliviar a pressão de desempenho. Considerando o impacto da epidemia, reduzimos a taxa de crescimento anual do lucro líquido atribuível às empresas-mãe em 22 anos de 17,37% para 15,17%. Espera-se que o lucro líquido atribuível às empresas-mãe em 23-24 anos seja de + 16% / 14% ano a ano, e o EPS em 22-24 anos será de 1,64/1,89/2,16 yuan / ação respectivamente, com o PE correspondente de 11/10/9x respectivamente, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco: a situação epidêmica piora, a economia é fraca e o controle de custos é menor do que o esperado.
