\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 101 Guangdong Hongtu Technology (Holdings) Co.Ltd(002101) )
A empresa é líder no campo da fundição de liga de alumínio automotiva
A empresa tem sido profundamente envolvida no campo da fundição de liga de alumínio por 20 anos e está em uma posição de liderança na indústria. Atualmente, o principal negócio da empresa é fundição e decoração interior e exterior. De 2018 a 2021, o desempenho de receita dos dois principais negócios da empresa foi relativamente estável como um todo, com a escala de receita de fundição sob pressão variando de 3,5 bilhões a 3,9 bilhões de yuans e a escala de receita de decoração interior e exterior variando de 1,9 bilhão a 2 bilhões de yuans. De 2019 a 2021, sob o ambiente externo severo contínuo, a empresa melhorou sua rentabilidade através da expansão de negócios e gestão fina, e realizou a reversão inferior dos lucros; No seguimento, com a melhoria de fatores perturbadores, como a epidemia fora da China, escassez de núcleo de automóveis e aumento dos preços das matérias-primas, bem como o desenvolvimento contínuo da empresa em novos negócios de energia, espera-se que a rentabilidade da empresa continue a melhorar.
Indústria automotiva de fundição sob pressão de liga de alumínio inaugura mudanças
Sob o pano de fundo do carbono duplo, o peso leve é a tendência geral do desenvolvimento da indústria automobilística. A liga de alumínio tem excelente desempenho de custo abrangente e é o material preferido para o peso leve do automóvel. Atualmente, a liga de alumínio de fundição sob pressão é a liga de alumínio principal para automóveis, e os produtos de liga de alumínio de fundição sob pressão representam cerca de 54% ~ 70% do alumínio do automóvel. O desenvolvimento da nova indústria automotiva de energia promove a inovação contínua da tecnologia de fundição sob pressão de liga de alumínio. A Tesla assumiu a liderança na aplicação da tecnologia de fundição integrada no piso traseiro. Comparada com a tecnologia de produção existente, ela pode melhorar a eficiência e reduzir custos. Portanto, acreditamos que a tecnologia de fundição integrada é a tendência de desenvolvimento no futuro, e sua taxa de penetração aumentará gradualmente, o que se espera substituir o atual processo de soldagem de estampagem. Considerando o ciclo de desenvolvimento de novos modelos importados de tecnologia, esperamos que o espaço de mercado de fundição integrada seja rapidamente melhorado a partir de 2023. De acordo com nosso cálculo, o espaço de mercado da fundição sob pressão integrada da China deve chegar a 27,2 bilhões até 2025, e o CAGR de 2022 a 2025 chegará a 221%.
Espera-se que o desempenho a curto prazo melhore marginalmente, podendo liderar a via integrada de fundição a longo prazo
A curto prazo, a proporção de novos negócios relacionados com energia no negócio de fundição sob pressão da empresa continua a aumentar; Em termos de negócios de decoração interior e exterior, a empresa adquiriu 50% de capital próprio da siweier Marui, que se espera corresponder a uma receita anual de cerca de 300 milhões de yuans e um lucro líquido de cerca de 38 milhões de yuans; Em termos de negócios de veículos especiais, a empresa listou e transferiu o patrimônio líquido do automóvel Baolong, otimizou a alocação de ativos e recursos e ajudou a empresa a concentrar recursos para promover a transformação de negócios e atualização da placa de fundição sob pressão. A longo prazo, a empresa tem um layout inicial no campo da fundição integrada, tem ricas reservas técnicas em materiais de liga de alumínio, tecnologia de conexão, processo de fundição e assim por diante, e tem 6800t chassi integrado peças estruturais fora da linha de montagem. No futuro, espera-se que a empresa inaugure um novo período de crescimento com a produção em massa contínua de produtos em termos de montagem de piso traseiro integrado, bandeja de bateria integrada, montagem de compartimento frontal integrado e outros componentes.
Sugestão de investimento: a empresa é líder na indústria automotiva de fundição sob pressão de liga de alumínio. No curto prazo, cada segmento de negócios da empresa deve inaugurar uma melhoria marginal, impulsionando a melhoria do desempenho da empresa; A longo prazo, a empresa tem um layout precoce e rápido progresso no campo da fundição integrada. No futuro, com a produção em massa de produtos relevantes, a escala de receita da empresa e o desempenho devem aumentar rapidamente. Estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 6,87 bilhões de yuans, 8,16 bilhões de yuans e 9,49 bilhões de yuans; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é 440 milhões de yuans (incluindo 70 milhões de yuans de lucros e perdas não recorrentes), 490 milhões de yuans e 600 milhões de yuans; O PE correspondente é 10,3x, 9,4x e 7,7x respectivamente. No que diz respeito a empresas comparáveis, a empresa recebe uma avaliação PE de 19 vezes o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022, exceto para o lucro e perda não recorrentes de 70 milhões de RMB. O preço-alvo é de 13,49 RMB, é coberto pela primeira vez e recebe uma classificação de “compra”.
Dicas de risco: a prosperidade da indústria automobilística está em um risco descendente, o preço das matérias-primas permanece em um nível alto, a concorrência da indústria se intensifica, a expansão de novos negócios é menor do que o esperado, o cálculo é subjetivo, há um risco de desvio, o valor de mercado atual da circulação da empresa é pequeno, e houve uma mudança no preço das ações da empresa recentemente
