\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 577 Bank Of Changsha Co.Ltd(601577) )
Evento:
Em 28 de abril, Bank Of Changsha Co.Ltd(601577) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: 1) em 2021, a receita operacional foi de 20,868 bilhões de yuans, yoy + 15,8%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 6,3 bilhões de yuans, yoy + 18,1%. O retorno médio ponderado dos ativos líquidos foi de 13,26%, yoy-0,5pct. 2) No primeiro trimestre de 2022, a receita operacional foi de 5,387 bilhões de yuans, yoy + 12%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,82 bilhão de yuans, yoy + 13,1%. O retorno médio ponderado dos ativos líquidos foi de 14,6%, ano-1,9pct.
Comentários:
O crescimento do desempenho foi constante, e a taxa de crescimento do lucro retornou ao nível pré-epidêmico. Afetado pelo aumento da margem arrastada pela margem de juros, o crescimento da receita da empresa desacelerou em 2021, mas o crescimento do lucro manteve-se elevado suportado por provisões e despesas; No primeiro trimestre de 2022, à medida que o crescimento da renda não juros abrandou, o crescimento do desempenho da empresa diminuiu ainda mais e o crescimento do lucro voltou ao nível pré-epidêmico. A estrutura de crescimento homóloga do 22q1 foi cuidadosamente desmantelada, sendo a escala e os proveitos não juros os principais sub-itens de contribuição. A margem de juros, provisão e despesa ainda tiveram um arrasto negativo sobre o desempenho, mas o grau de arrasto foi reduzido.
A velocidade da expansão da tabela abrandou e a proporção de empréstimos aumentou. Em 2021 e no 22q1, a taxa de crescimento homólogo dos ativos totais da empresa foi de 13,1% / 12,5%, respectivamente, e desde o 21q1, desacelerou trimestre a trimestre, o que tem um certo arrasto na receita líquida de juros. A taxa de crescimento homólogo do crédito em 2021 e 22q1 foi de 17,3% / 16,5%, respectivamente, e a taxa de crescimento global também abrandou. No entanto, observou-se que a oferta de crédito no quarto trimestre do ano passado foi mais forte do que sazonal, e o novo crédito no 21q4 representou 29% do novo crédito em todo o ano, significativamente superior ao nível médio de 15% nos últimos três anos. Portanto, a taxa de crescimento do crédito no 22q1 abrandou em relação ao início do ano, havendo um certo efeito base. Devido ao aumento da alocação de crédito, a proporção de ativos de crédito em ativos com juros aumentou trimestre a trimestre desde o 21q3. De 21q3 para 22q1, a proporção de crédito é de 44,9% / 46,3% / 46,8%, respectivamente, e a estrutura de ativos foi ainda mais otimizada.
Os recursos de crédito são inclinados para o setor público. Os novos empréstimos da empresa em 21 anos foram de 54 618 bilhões, basicamente iguais aos de 2020. Os novos empréstimos corporativos, empréstimos de varejo e contas representaram 56,5% / 41,1% / 2,4% dos novos empréstimos, respectivamente. Especificamente, 1) os empréstimos corporativos aumentaram 30,854 bilhões, um aumento de 3,615 bilhões em relação ao ano anterior. Os recursos de crédito corporativo focados em leasing, serviços empresariais e manufatura. A nova escala de ambos representaram 23,7% / 20,5% dos novos empréstimos, respectivamente, seguidos pela construção, conservação da água e gestão ambiental e de instalações públicas, A proporção de recém-adicionados é de 12,5% / 11,3%, respectivamente; 2) O crédito a retalho aumentou 22 462 mil milhões, um decréscimo homólogo de 4,9 mil milhões. Os novos empréstimos pessoais concentraram-se principalmente em empréstimos ao consumo, empréstimos empresariais e hipotecas à habitação. A nova proporção de 22q1 foi de 36,7% / 29,9% / 32,1%, respectivamente. A partir do primeiro trimestre de 2022, a escala de novos empréstimos foi de 18 147 bilhões, um aumento de 418 milhões em relação ao ano anterior. A escala de novos empréstimos representou 59,3% dos novos ativos com juros. A expansão do lado de ativos foi impulsionada significativamente pela expansão do crédito, e a proporção de empréstimos em ativos com juros aumentou 0,5% para 46,8% em relação ao início do ano.
A proporção de passivos do mercado aumentou. No final do 22q1, a taxa de crescimento homólogo do passivo total e dos depósitos da empresa foi de 12,7% / 13,5%, respectivamente, um aumento de 0,4pct/2,6pct respetivamente em relação ao início do ano, e a taxa de crescimento dos depósitos aumentou durante dois trimestres consecutivos. Estruturalmente, a proporção de depósitos, obrigações a pagar e passivos interbancários em passivos com juros no final do 22q1 foi de 69,3% / 19,7% / 11,0%, respectivamente, dos quais a proporção de depósitos e obrigações a pagar diminuiu 0,7pct/0,3pct em relação ao início do ano, e a proporção de passivos interbancários aumentou 1PCT em relação ao início do ano.
Espera-se que a operação do Nim esteja sob pressão. Em 2021, o NIM da empresa foi de 2,40%, uma diminuição de 1bp em comparação com 1h21. No 22q1, o lucro líquido de juros da empresa em um único trimestre aumentou 2,1% mês a mês, menor que a taxa de crescimento mensal de 3,8% dos ativos com juros. Espera-se que o Nim da empresa decline trimestralmente. O valor medido mostra que a margem de juros 22q1 da empresa diminuiu cerca de 10bp em relação ao início do ano. Nesta fase, a pressão sobre a margem de juros é um ponto de pressão comum enfrentado pelo setor como um todo: por um lado, a redução contínua da cotação do LPR e a grande quantidade de instrumentos de refinanciamento desde o final do século XXI fizeram com que a taxa de juro do empréstimo fosse submetida a uma grande pressão descendente; Por outro lado, a pressão de estabilização e aumento dos depósitos mantém o custo da dívida do sistema bancário relativamente rígido.
O crescimento da renda não juros abrandou, e a proporção de renda não juros permaneceu estável em cerca de 23% desde o 21q2. Em 2021, a taxa de crescimento homóloga das comissões e comissões líquidas da empresa aumentou 7,2% para 33,4% em termos trimestrais, registando uma alta homóloga, impulsionada principalmente pelo elevado crescimento da comissão de gestão financeira, enquanto a taxa de crescimento homóloga das outras receitas líquidas não de juros diminuiu ligeiramente e continuou a manter uma alta de mais de 60%; Em 2022, a taxa de crescimento do lucro não-juros da empresa abrandou como um todo. A taxa de crescimento homólogo de comissão líquida e comissão 22q1 e outros rendimentos líquidos não-juros foram 18,9% / 26,7%, respectivamente, e a taxa de crescimento trimestral diminuiu 14,5pct/36,4pct respectivamente.
A qualidade dos ativos foi estável, e a taxa de cobertura de provisões subiu para 301%. Em 2021, o rácio de empréstimos não produtivos da empresa foi basicamente mantido no nível de 1,20%, e a taxa de preocupação mostrou uma tendência trimestral no segundo semestre do ano. A taxa de preocupação da empresa 21q4 diminuiu 0,38% para 1,98% trimestral em relação ao trimestre, o melhor nível desde 2019, e a pressão geral sobre empréstimos não produtivos foi ainda reduzida. Os empréstimos vencidos / não realizados, vencidos por mais de 90 dias / os empréstimos não realizados foram 134,8% e 72,9%, respectivamente, uma queda de 8,6pct/4,7pct respectivamente em comparação com 1h21. A taxa de cobertura das provisões manteve-se estável em cerca de 298% no segundo semestre do ano, enquanto o rácio de afectação dos empréstimos manteve-se estável em 3,56% e a capacidade de compensação do risco manteve-se estável. No 22q1, o rácio de empréstimos não produtivos da empresa caiu para 1,19%, a taxa de atenção aumentou 1bp trimestral em relação ao trimestre, a cobertura de provisões aumentou 3,2pct para 301% em relação ao início do ano e a alocação de empréstimos aumentou 1bp para 3,57% em relação ao início do ano.
Previsão de lucros, avaliação e notação. Nos últimos anos, Bank Of Changsha Co.Ltd(601577) manteve uma alta taxa de crescimento do crédito, o negócio de gestão financeira deu um forte impulso ao rendimento médio, e a qualidade dos ativos tem sido continuamente consolidada. Espera-se que a expansão do mercado municipal abra ainda mais o espaço de lucro da empresa. No futuro, considerando que a política de “crescimento estável” deve continuar a ser introduzida para promover a realização da meta de crescimento econômico, aumentamos a previsão de EPS para 20222023 para 1,76 (aumento de 1,7%) yuan / 1,96 (aumento de 0,5%) yuan, e aumentamos a previsão de EPS para 2024 para 2,15 yuan. A avaliação atual de Pb correspondente ao preço das ações é de 0,54/0,48/0,43 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: se a macroeconomia cair mais do que o esperado, pode aumentar o risco potencial de grande exposição ao risco.
