\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 949 Shenzhen Capol International&Associatesco.Ltd(002949) )
Os lucros continuam sob pressão, otimistas sobre o crescimento de médio e longo prazo e mantêm a classificação de “compra”
Na noite de 27 de abril, a empresa liberou o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 22q1, a empresa alcançou uma receita de 380 milhões de yuans, um aumento anual de + 3,3%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi – 04 milhões de yuans, uma perda de 04 milhões de yuans menos do que em 21q1, e a dedução do lucro não líquido foi – 13 milhões de yuans, que foi basicamente o mesmo que em 21q1. Desde 22q1, a empresa manteve um aumento constante na receita e pressão contínua sobre o lucro. Acreditamos que o software BIM é esperado acelerar o ritmo da comercialização após a cooperação com Zhongwang, e a melhoria da eficiência humana do negócio de design subsequente ainda é esperado para ser realizado. Estamos otimistas sobre o crescimento médio e longo prazo e manter a classificação “comprar”.
A margem de lucro bruto melhorou ligeiramente e o controle de custos é melhor
Em termos de negócios, o negócio de projeto arquitetônico / contratação de engenharia / consultoria de custos da 22q1 alcançou receita de 240 / 110 / 30 milhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de + 4,9% / – 0,3% / + 1,8% respectivamente, margem de lucro bruto de 16,2%, aumento homólogo de + 0,7pct, taxa de despesa do período de 17,2%, aumento homólogo de – 0,3pct, dos quais a taxa de despesas financeiras de vendas / gestão / R & D foi + 0,1 / + 0,4 / – 0,4pct respectivamente. A perda total de imparidade de ativos e crédito foi de -0,12 bilhões de yuans, com uma perda adicional de 05 milhões de yuans ano a ano. Sob o impacto abrangente, a taxa de juros líquida foi de – 1,5%, com um aumento ano a ano de + 0,6 pct, principalmente devido ao aumento da provisão de dívida ruim para contas a receber e ativos contratuais. Outras dívidas da empresa 22q1 aumentaram 41,4% mês a mês em comparação com o quarto trimestre, principalmente devido ao aumento de fundos do projeto coletados e pagos em nome de agentes de construção.O CFO líquido foi de – 150 milhões de yuans, com uma saída ano a ano de 120 milhões de yuans, com uma relação caixa-caixa de 67%, uma relação ano a ano de – 5,3 pct, uma relação caixa-caixa de 24%, uma relação ano a ano de – 24,9 pct, uma relação passivo ativo de 50,2%, um ano a ano + 3PCT, e um bom nível de passivos totais.
Incentivo patrimonial estimula a vitalidade dos funcionários, e espera-se que a comercialização do BIM continue
A empresa anunciou na fase inicial que ela e Zwsoft Co.Ltd(Guangzhou)(688083) financiaram conjuntamente o estabelecimento da joint venture “Zhongwang Zhicheng” para realizar a I & D e vendas de software BIM doméstico. No final do 22q1, Zhongwang Zhicheng tinha concluído o registro industrial e comercial e pago todo o capital social. Em 23 de março de 2022, a empresa decidiu conceder 1,09 milhão de opções de ações reservadas a 15 objetos de incentivo elegíveis a um preço de concessão de 17,41 yuan / ação. Esta parte das opções de ações foi registrada em 13 de abril de 2022, representando 0,56% do capital social total da empresa. Acreditamos que o incentivo às opções de ações pode ajudar a estimular o entusiasmo dos funcionários. Ao mesmo tempo, a comercialização do software BIM deve acelerar e criar a segunda curva de crescimento.
Otimista sobre crescimento de médio e longo prazo e manter a classificação de “comprar”
Nos últimos 21 anos, o software de design auto-desenvolvido da empresa continuou a iterar, desenvolver e lançar o ibim4 0 e Huayang construção rápida 2022 construíram uma capacidade de projeto avançado BIM profissional completa, e a granularidade de controle atingiu o nível de parâmetro. Acreditamos que a competitividade central da empresa é relativamente proeminente, e a renda de vários negócios aumenta rapidamente. Espera-se que a empresa integre continuamente os recursos da cadeia industrial através da gestão “one-stop e plataforma”, continue a expandir a escala de design, custo e negócios EPC, e sua operação deve continuar a melhorar. Estima-se que o desempenho em 22-24 anos será de RMB 250/3,1/380 milhões, correspondendo a PE 9,9 bilhões 5 / 7,6 / 6,2 vezes Espera-se que o novo negócio traga melhoria significativa da avaliação. É dado um PE de 22 anos 24 vezes, correspondendo ao preço alvo de 30,8 yuan, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: o volume e a execução das ordens são menores do que o esperado, a nova área de construção do imobiliário é menor do que o esperado, o impacto da EPC no fluxo de caixa é mais do que o esperado, o risco de mudanças macroambientais e políticas, e o risco de intensificação da concorrência no mercado
