\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 68 Avic Xi’An Aircraft Industry Group Company Ltd(000768) )
Principais pontos de investimento
No primeiro trimestre de 2022, o lucro líquido deduzido da empresa não-mãe aumentou 43% em termos homólogos
1) no primeiro trimestre de 2021: a empresa obteve uma receita de 7,5 bilhões, um aumento homólogo de 12%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 160 milhões, um aumento homólogo de 14%, e um lucro líquido deduzido de 150 milhões, um aumento homólogo de 43%.
2) a taxa de crescimento da dedução do lucro não líquido excedeu significativamente a taxa de crescimento do lucro líquido, que se deveu ao rendimento de investimento gerado pela venda de 100% de capital próprio da tecnologia Xifei no mesmo período do ano passado, resultando em um aumento de cerca de 26 milhões em lucros e perdas não recorrentes no mesmo período do ano passado em comparação com o primeiro trimestre de 2022.
3) rentabilidade: a margem bruta de lucro de 2022q1 foi de 8,1%, com um aumento homólogo de 1,1pct; A taxa de juro líquida foi de 2,1%, praticamente inalterada em termos homólogos. A margem bruta de lucro aumentou, mas a margem líquida de lucro foi plana, principalmente devido ao significativo aumento homólogo das despesas financeiras e à diminuição da receita líquida de investimento. Espera-se que as despesas financeiras sejam significativamente reduzidas após o recebimento do grande adiantamento.
4) taxa de despesa durante o período: a taxa de despesa de vendas em 2022q1 é de 1,2%, com uma diminuição homóloga de 0,5pct; A taxa de despesas administrativas foi de 2,2%, com decréscimo homólogo de 0,4pct; O rácio de despesas em I & D foi de 0,9%, com um aumento homólogo de 0,5% ; O rácio de despesa financeira foi de 0,7%, com um aumento homólogo de 1,2pct.
A empresa anteriormente aumentou o limite de depósito de transações de partes relacionadas para 75 bilhões de yuans, ou fez grandes adiantamentos para a conta
1) Anteriormente, a empresa elevou o limite de depósito de transações de partes relacionadas de 14 bilhões para 75 bilhões: Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) , Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) e outros motores de aeronaves aumentaram o limite de depósito de transações de partes relacionadas em 2021, havendo grandes passivos contratuais nos relatórios financeiros subsequentes. Portanto, estima-se que a empresa também deve colher grandes passivos contratuais e grandes quantidades de produtos importantes.
2) a partir do valor absoluto e taxa de crescimento do limite de depósito, julgamos que a escala de ordem futura da empresa deve exceder as expectativas: a taxa de aumento desta vez é de até 61 bilhões de yuan.
A empresa é a única plataforma para aeronaves militares de grande e médio porte, com alta escala de produção e comercialização e forte certeza de crescimento no futuro.Aviões de transporte: O Transport 20 ainda está em fase inicial, podendo ser modificado para produzir aeronaves especiais em série; Bombardeiros: H-6 é o único bombardeiro no momento, e o volume e o preço estimados da próxima geração de bombardeiros de guerra são altos; Aeronaves especiais: a demanda por aeronaves especiais é forte sob a tendência de guerra de informação / operação sistemática; Aeronaves civis: nos próximos 20 anos, a escala de mercado de peças de corpo de aeronaves civis é de cerca de 2,4 trilhões, com uma taxa de crescimento anual média de 120 bilhões e uma taxa de crescimento composta de 7%. O volume de fabricação da empresa responde por mais de 50% dos dois principais modelos de ARJ21 / C919.
Avic Xi’An Aircraft Industry Group Company Ltd(000768) : a taxa de crescimento composto do desempenho nos próximos três anos deve exceder 40%
Estima-se que de 2022 a 2024, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será 980 / 1430 / 1,92 bilhão, com um aumento anual de 50% / 46% / 34%, EPS de 0,35 / 0,52 / 0,69 yuan, PE de 57 / 39 / 29 vezes e PS de 1,5 / 1,2 / 1,0 vezes. A avaliação de PS da empresa é baixa em toda a fábrica de máquinas. Considerando o alto grau de certeza da empresa e a elasticidade da margem de lucro nos próximos anos, continue recomendando.
Aviso de risco: o progresso da entrega dos produtos da empresa é inferior ao esperado; O progresso das medidas de reforma relevantes foi inferior ao esperado.
