\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 37 Keshun Waterproof Technologies Co.Ltd(300737) )
Evento: ① a empresa divulgou os relatórios financeiros 21fy e 22q1. No 21º ano, a empresa alcançou receita de 7,77 bilhões de yuans, yoy + 24,6%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 670 milhões de yuans, yoy-24,5%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 570 milhões de yuans deduzidos, yoy-35%. O desempenho foi inferior ao valor mediano do desempenho expresso anterior. Em 22q1, a empresa alcançou receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 17,3 / 1,0 / 0,8 bilhões de yuans, yoy + 18,7% / – 40,8% / – 49,2%. ② A empresa planeja emitir 2,2 bilhões de yuans de títulos conversíveis, que são usados principalmente para os projetos de expansão da produção de materiais impermeáveis em Anhui, Fujian e Chongqing Um total de 137 milhões / 26 milhões de metros quadrados de materiais enrolados impermeáveis à base de asfalto / polímero materiais enrolados impermeáveis e 255000 toneladas de revestimentos impermeáveis são expandidos.
O negócio de distribuição da fali alcançou resultados notáveis, e o alto custo foi aliviado
Em 21 anos, a receita de material enrolado impermeável / revestimento / construção foi de 4,55 / 16,8 / 1,53 bilhões de yuans respectivamente, yoy + 12,2% / + 46,2% / + 54,4% respectivamente. O volume de vendas de materiais impermeáveis da empresa 21fy é 460 milhões de metros quadrados (incluindo conversão de revestimento), yoy + 29,5%. Os concessionários aumentaram mais de 17% em relação ao ano anterior, entre os quais a expansão do negócio da construção civil alcançou resultados notáveis e alcançou uma alta taxa de crescimento de 62%. Ao mesmo tempo, a empresa continuou a aumentar o seu apoio aos concessionários (valor de garantia + prazo). Esperamos que a proporção dos negócios de distribuição continue a aumentar. Nos últimos 21 anos, a margem de lucro bruta das vendas da empresa foi de 28,5%, com uma taxa homóloga de -8,4pct, da qual a margem de lucro bruta de material enrolado / revestimento / construção foi de -6,6 / – 13,1 / – 7,1pct em termos homólogos; A margem de lucro bruta da empresa 22q1 foi de 25,7%, com um aumento homólogo de -6,4pct e um aumento mensal de + 3,6pct. O preço do asfalto 22q1 é + 22,7% ano a ano e + 8,6% mês a mês. Acreditamos que a empresa pode cobrir parte da pressão de custos reduzindo custos e aumentando a eficiência e aumentando o preço no final da distribuição. No futuro, se o preço das matérias-primas estabilizar ou diminuir, a rentabilidade da empresa tem uma grande margem para melhoria.
21fy tem boa gestão e controle do fluxo de caixa operacional e taxa de despesa estável durante o período
A taxa de despesa da 21fy empresa no período foi de 14,74%, com uma diminuição homóloga de 0,36pct, das quais as taxas de despesa de vendas / gestão / I&D / finanças foram de -0,15 / – 0,18 / – 0,14 / + 0,11pct respectivamente em termos homólogos. Em suma, a empresa 21fy alcançou uma taxa de juros líquida de 8,66%, uma diminuição homóloga de 5,61pct. Em termos de fluxo de caixa, o CFO em 21 anos foi 611 milhões de yuans, com um aumento anual de 59 milhões de yuans. A taxa de pagamento de caixa da empresa em 21 anos foi de 85,47%, com uma diminuição anual de 15,40pct.
A taxa de juro líquida 22q1 foi de 5,7%, uma queda de 5,7% face ao ano anterior. 22q1 CFO foi – 1,1 bilhão de yuans, com uma saída anual de 830 milhões de yuans, principalmente devido à diminuição no pagamento recebido e ao aumento no pagamento para compras. 22q1 taxa de caixa foi de 68,5%, uma diminuição ano a ano de 27,6pct, taxa de caixa 137,8% e um aumento ano a ano de 26,3pct. Com a flexibilização de fundos na cadeia da indústria imobiliária, esperamos que a taxa de caixa aumente.
Expansão contínua da produção e incentivo patrimonial mostram confiança no desenvolvimento de médio e longo prazo
De acordo com o anúncio de investimento em novembro de 2021 e a expansão da produção do anúncio de títulos conversíveis, a empresa adicionará uma capacidade de produção anual total de 273 milhões de metros quadrados de materiais enrolados impermeáveis e 395000 toneladas de tinta + argamassa de pó seco no futuro. Com base em 21 anos, a taxa de crescimento do desempenho não dedutivo em 22-24 anos não é inferior a 25% / 56% / 95%, e o fluxo de caixa operacional líquido é superior a zero. O controlador real garante o retorno anualizado de 8% de seus fundos próprios, demonstrando a confiança da gerência no desenvolvimento futuro dos negócios.
Sugestão de investimento: ajustamos ligeiramente o desempenho da empresa de acordo com a operação do 21q1. Estima-se que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos seja de RMB 1/12,9/1,65 bilhão (o valor anterior foi de RMB 1,18/1,56 bilhão em 22-23 anos), correspondendo a pe12/9/7 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a nova construção de imóveis é menor do que o esperado, o preço do asfalto recupera acentuadamente e o fluxo de caixa deteriora-se significativamente
